Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[27.04.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Банковский день.
Сегодня в центре внимания участников внутреннего рынка долга - первичное размещение трех выпусков банковских облигаций на общую сумму 7,1 млрд. руб. Свои дебютные выпуски инвесторам предложат Акибанк (600,0 млн. руб.) и Уралвнешторгбанк (1,5 млрд. руб.).

Уралвнешторгбанк.
Мы обращаем внимание инвесторов на дебютный выпуск облигаций «Уралвнешторгбанка», андеррайтером и организатором которых является Банк Москвы. Уралвнешторгбанк входит в банковскую группу, которую сформировал известный банкир Игорь Ким. В группу также входят «Сибакадембанк», «Дальвнешторгбанк» (Благовещенск) и «Желдорбанк» (присоединивший в марте 2006 г. «Межторгбанк»). Совокупные активы банковского альянса на 1 января 2006 года составили 56,5 млрд. руб.

Уралвнешторгбанк – крупный сетевой развивающийся региональный банк с высокими показателями роста и качественной структурой баланса. По итогам 2005 года чистая прибыль банка составила порядка 610 млн. руб., увеличившись по сравнению с 2004 г. более чем в 4 раза. Валюта баланса банка за 2005 г. выросла более чем в 2 раза и приблизилась к 20 млрд. руб. Собственный капитал банка вырос в 2005 году на 80% до 1,4 млрд. руб.
Уралвнешторгбанк имеет высокие показатели рентабельности капитала, рентабельности активов, ликвидности и достаточности капитала. Последний показатель поддерживается акционерами на уровне не ниже 12%.

В последнее время вокруг Уралвнешторгбанка сформировался позитивный новостной фон. Два дня назад IFC и ЕБРР объявили о предоставлении Банку субординированного кредита на сумму $30-35 млн. с правом последующего вхождения инвесторов в его уставный капитал. Такой кредит, на наш взгляд, должен существенно снизить кредитный риск Уралвнешторгбанка в будущем. Ставка по кредиту ожидается на уровне 10,0-10,5% годовых. ЕБРР войдет в состав акционеров Уралвнешторгбанка по аналогичной схеме с Сибакадембанком, где европейскому банку принадлежит 28,44% акций. По нашим оценкам, доходность облигаций на аукционе должна составить порядка 10,4-10,9% годовых, что предоставляет инвесторам премию в размере 110-160 б.п. ко второму выпуску облигаций «Сибакадембанка» с годовой дюрацией и доходностью к оферте на уровне 9,3% годовых. Премия к облигациям Сибакадембака формируется из премии за дебют и премии за кредитное качество Уралвнешторгбанк. Мы полагаем, что ее размер может легко снизиться до 50-60 б.п. при выходе бумаг Уралвнешторгбанк-01 на вторичный рынок и считаем целесообразным участие инвесторов в сегодняшнем аукционе.

ЕБРР
. Вторую серию своих облигаций также предложит ЕБРР, объем выпуска которых составляет порядка 5 млрд. руб. Ставка купона данных облигаций устанавливается в зависимости от ставки Moscow Prime Rate, который рассчитывается Национальной валютной ассоциацией, и представляет собой среднюю ставку синдиката российских и иностранных банков по депозитам на срок до трех месяцев. Ставка первого купона определена на уровне 5,56% годовых. На наш взгляд, данные облигации являются альтернативой инвестициям на денежном рынке, а плавающий купон защищает инвесторов от потери курсовой стоимости.

Вчера
очередной взлет доходностей на внешних долговых рынках оказал негативное влияние на внутренний долговой рынок. В результате, котировки рублевых облигаций на вчерашних торгах преимущественно снижались. В результате, стоимость наиболее активно торговавшихся облигаций в среднем снизилась на 0,3%. Торговая активность участников рынка на вчера была на среднем уровне. По итогам торгов биржевые обороты сектора составили 6,7 млрд. рублей. В секторе корпоративных облигаций лидерами по торговой активности стали облигации эмитентов первого эшелона, стоимость которых по итогам дня в среднем снизилась на 0,2%. Также, сильные продажи наблюдались в длинных облигациях телекоммуникационных компаний. Прежде всего, продажам подверглись четвертый выпуск облигаций Центртелекома и четвертый выпуск ЮТК (-0,48% и -0,45% соответственно). Основной причиной для продаж стало сообщение о предъявлении налоговых претензий на сумму $80 млн. Центртелекому. Несмотря на то, что выставление налоговых претензий телекоммуникационным компаниям не новое явление налоговой политики, стоит отметить, что предыдущие суммы были менее значимыми (более чем в два раза меньше претензий ЦТК). В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций лидерами по торговой активности стали новые облигации Московской области и облигации Москвы 44-й серии, к вечеру их стоимость снизилась на 0,03% и 0,14% соответственно. Торговая активность в других облигациях была не высокой, а их котировки в среднем потеряли по 0,3%.

До конца текущей недели мы не ожидаем существенных изменений на внутреннем долговом рынке. Ожидания важной статистики по США, которая выйдет в пятницу, а также сегодняшнее выступление главы ФРС, продолжат держать в напряжении внешние долговые рынки, которые в свою очередь будут оказывать давление на рынок рублевых облигаций. Также, вполне возможно, что на фоне предстоящих налоговых платежей, уровень ликвидности в банковском секторе снизиться, что понизит интерес к инструментам с фиксированной доходностью. Таким образом, мы полагаем, что до конца недели внутренний долговой рынок продолжит плавно сползать вниз, на фоне низкой торговой активности.


ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries.
Вчера рынок казначейских обязательств США продолжил находиться во власти макроэкономической статистики. В результате чего, после публикации очередных сильных данных, котировки на рынке продемонстрировали снижение. По итогам торгового дня кривая доходностей us-treasuries поднялась вверх примерно на 4 пункта. Сегодня кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: Доходности 2-х летних составляют 4,99% годовых (+4 б.п. к предыдущим торгам), 5-летних – 5,02% (+4 б.п.). Доходности 10-летних бумаг в настоящее время находятся на уровне 5,11% (+4 б.п.). Индикативные 30-летние облигации находятся на уровне 5,18% годовых (+2 б.п.).

Продажи новых жилых домов
в марте выросли на 13,8%, в годовом исчислении достигнув уровня 1,213 млн. единиц. Ранее экономисты ожидали менее существенного роста показателя (до 1,1 млн. единиц). Количество домов, предлагаемых к продаже, в марте выросло до 550 тыс. с 548 тыс. в феврале.

Объем заказов на товары длительного пользования
в марте вырос на 6,1%, что значительно превысило ранее сделанные прогнозы (+2,1%). Также, были повышены февральские значения показателя. В соответствии с новой оценкой, в феврале объем заказов вырос на 3,4% ( ранее).

На этой неделе в США
выходит довольно много значимой для рынков статистики. Наиболее интересными для рынка станут предварительные оценки ВВП США за первый квартал 2006 года, которые будут опубликованы в пятницу. В настоящее время экономисты, опрошенные агентством REUTERS, прогнозируют, что рост американской экономики в первом квартале составил 4,9%, что является достаточно высоким значением. Подобный рост объясняется более теплой, чем ожидалось, погодой в начале года, а также высокой активностью на рынке недвижимости и хорошим приростом потребительских расходов в начале года. Мы полагаем, что в случае если ожидания экономистов оправдаются, и рост американской экономики в первом квартале приблизится к пяти процентному уровню, рынок казначейских обязательств испытает новое давление, а доходности прочно закрепятся на уровне выше 5%.

Однако стоит отметить, что сегодня в США произойдет событие, которое может отразиться на рынке более серьезно, чем выход статистики по ВВП. Таким событием может стать выступление главы ФРС США Бена Бернанке. Так, в четверг Бернанке выступит перед Экономическим Комитетом Конгресса США с докладом, отражающим экономическое состояние страны.

Российские еврооблигации
снизились на фоне общего ухудшения конъюнктуры внешних долговых рынков. Котировки еврооблигаций «Россия-30» подешевели на 0,46% и закрылись в районе 108 процентов от номинала, спрэд «России-30» сохранился на уровне 104 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: