СКОРО

В пятницу ожидаются данные по личным доходам и расходам потребителей в США за февраль. По оценкам Bloomberg ожидается рост доходов на 0.3%, и минимальный рост расходов на 0.1%, однако и эти ожидания могут оказаться слишком оптимистичными на фоне роста безработицы и нестабильности на финансовых рынках. На внутреннем рынке период налоговых платежей за март заканчивается уплатой налога на прибыль, что может привести к дальнейшему снижению ликвидности банковской системы примерно на 80 млрд руб.

СЕГОДНЯ

Сегодня выходит окончательная оценка ВВП США за 4-й кв. 2007 г., а также еженедельные данные по безработице. Изменение оценки ВВП не ожидается, внимание в основном направлено на более актуальный показатель по безработице. ФРБ Нью-Йорка проводит сегодня аукцион репо в рамках программы TSLF объемом $75 млрд, также пройдет аукцион по размещению пятилетних treasuries. Отметим, что на вчерашнем аукционе по двухлетним UST спрос превысил предложение в 2.44 раза по сравнению с 2.14х месяцем ранее.

ВЧЕРА

Когда ожидать повышение рейтинга от Moody’s?

Вчера президент и главный управляющий директор компании Moody's Investors Service Брайан Кларксон в интервью агентству «Интерфакс-АФИ» дал некоторые ориентиры о том когда ожидать повышение суверенного рейтинга. Так Б.Кларксон признает, что «Россия до- билась высоких макроэкономических показателей», однако отмечает, что для повышения рейтинга «нужно оценить динамику изменения этой тенденции на протяжения среднесрочного рейтингового горизонта». Среди негативных факторов отмечается необходимость стимулирования вложений в основные фонды, снижение темпов инфляции, диверсификация экономики, усиление надзора за банковским сектором, а также повышение эффективности работы квазигосударственных корпорации.

Из интервью можно заключить, что у агентства пока нет уверенности в устойчивости позитивных процессов, происходящих в российской экономике. Если все перечисленные условия для повышения рейтинга являются необходимыми, то пока что наблюдается только положительной сдвиг в сторону роста инвестиций, а вот с инфляцией пока ситуация оставляет желать лучшего (по данным Росстата, за первые три недели марта инфляция составила 0.9%, таким образом г/г инфляция по итогам марта по нашим оценкам достигнет 13%).

Напомним, что 11 марта 2008 г. S&P изменило прогноз по долгосрочным рейтингам Российской Федерации со «Стабильного» на «Позитивный», подтверждая рейтинг на уровне «ВВВ+». Moody’s, оценивает кредитоспособность России на одну ступень ниже S&P и Fitch. Вчерашнее интервью не дает надежды на повышение рейтинга со стороной Moody’s в крат- косрочном плане, но мы полагаем, что агентство S&P повысит суверенный рейтинг после вступления в должность нового президента и выяснения стратегии по реформированию пенсионной системы и т. п.

Внутренний рынок

Ставка купона полугодовых биржевых облигаций АвтоВАЗа 1-й серии на 1 млрд руб. – 9.23% годовых, что ниже ориентира организаторов (9.5–10.5%). по данным Cbonds, в ходе конкур- са было подано 44 заявки инвесторов со ставкой купона в диапазоне от 8.95–10.48%. Об- щий объем спроса на конкурсе составил 2.764 млрд руб. Ставка купона по второму выпуску также оказалась ниже ориентира и составила 9.8%, но в ходе конкурса было удовлетворено заявок на сумму 757 млн руб., а оставшиеся бумаги на сумму 243 млн руб. были реализованы на вечерней сессии. Высокий интерес к выпускам является несколько неожиданным. Выпуск Радионет пользовался существенно меньшей популярностью среди инвесторов. По итогам размещения ставка купона была определена на уровне 16.5%, что совпадает с верхней границей ориентира организаторов. Мы полагаем, что размещение не смогло привлечь существенный рыночной спрос.

На аукционах ОФЗ Минфин предоставил незначительную премию в итоге по выпуску ОФЗ-26200 (дюрация 4.52 г.) было размещено бумаг на 511 млн руб. хотя спрос превысил 4.2 млрд руб., а по более длинному выпуску ОФЗ-46020 (дюрация 12.35 лет) объем доразмещения составил 9.7 млрд руб. при спросе в 14.8 млрд руб. по номиналу. Доходности по средневзвешенной цене составили по ОФЗ-26200 – 6.7% годовых, а по ОФЗ-46020 – 7.23% годовых. Мы подтверждаем свои ожидания о том, что Банк России повысит ставку РЕПО в начале мая на ~50 б.п. и полагаем, что среднесрочные ОФЗ не интересны при текущем уровне доходности.

Внешний рынок

Слабые данные по заказам на товары длительного пользования и очередная порция «страшилок» по банкам привели к новому снижению фондовых индексов и доходности по Заказы на товары длительного пользования весьма волатильный индикатор, однако, снижение значения 2-й месяц подряд подтверждает снижение ВВП в 1-м квартале и такую же динамику, по меньшей мере, еще на один квартал. Что касается прогнозов по банкам, Goldman Sachs ожидает, что списание плохих долгов у Bank of America составят $3 млрд в 1-м квартале года, аналитики Oppenheimer & Co ожидают, что Citibank спишет еще $13.1 млрд по данным Bloomberg. В Европе Deutsche Bank признает в годовом отчете, что из-за увеличения списаний в последнее время, прогноз по прибыли (€8.4 млрд) в этом году находится под угрозой. Банк также раскрыл детали по позициям в ипотечных облигациях США, что по оценке газеты FT не явилось новостью для рынка, однако подтвердило опасения аналитиков о возможных списаниях.

Вкратце:

• РЖД привлекло синдицированный кредит на сумму $1.1 млрд. Кредит привлечен двумя равными траншами по $550 млн каждый со сроками погашения 3 года и 5 лет и ставками LIBOR +0.55 п.п. и LIBOR +0.75 п.п. соответственно.
• Ставка 5–6 купонов облигаций Автовазбанка 1-й серии составит 12.95% годовых. До оферты 11 апреля ставка составляла 11.95%.
• Сеть Магнит объявила о намерении провести SPO в России и за ее пределами. В рамках SPO будут предложены акции дополнительного выпуска в количестве 11.3 млн штук, а также существующие акции, принадлежащие Lavreno Ltd. По оценкам компания выручит около $800 млн.
• Кубаньэнерго выкупило в рамках оферты почти весь выпуск облигаций на 2.94 млрд руб. Оферта возникла в связи с присоединением Кубаньэнерго к МРСК Юга.
• Восточный экспресс банк выкупил по оферте облигации первой серии на сумму 1.485 млрд руб., что составляет 99% выпуска.
• Ставка 4–6 купонов по облигациям ОАО Агрика первой серии утверждена на уровне 13.5% годовых.
• Fitch поставило рейтинг Бинбанка на пересмотр с позитивным прогнозом и подтвердило долгосрочный рейтинг банка на уровне «В-».