Итоги очередного заседания FOMC, состоявшегося в минувшие вторник-среду, оказали видимое влияние на мировые финансовые рынки. Во второй половине недели наблюдался существенный рост спроса на риск, выразившийся в ралли на мировых фондовых рынках и восстановлении интереса к долговым инструментам развивающихся рынков. Новые интонации «заявления FOMC» оказали косвенную поддержку сырьевым рынкам, а также обусловили заметное укрепление пары EUR/USD на FX.

Формулировки регулятора претерпели достаточно существенные изменения по сравнению с январским заседанием. Из наиболее принципиальных, пожалуй, стоит выделить замену фразы «дополнительное ужесточение» («additional firming») на формулировку «будущая настройка политики» («future policy adjustments») при описании вероятных будущих действий ФРС. Новая формулировка «де-факто» допускает возможность понижения ставки fed funds в недалеком будущем.

Следует подчеркнуть, что на протяжении последнего года FOMC последовательно смягчает тон комментариев, при этом традиционно декларируя более консервативный взгляд на требуемую «жесткость» денежной политики относительно восприятия будущих монетарных условий рынком. Указанный консерватизм вполне понятен в условиях «высокой температуры» мировых финансовых рынков и беспрецедентно низких «риск-премий». Вполне вероятно, что указанная эволюция взглядов ФРС сохраниться в ближайшем будущем. Учитывая последовательно нарастающие риски замедления темпов экономического роста в США, нельзя исключить, что «требуемая коррекция политики» последует достаточно скоро (возможно уже в июне). Вполне очевидные «проблемы» на рынке жилья и в сфере промышленного производства могут иметь тенденцию к распространению на смежные экономические сегменты. Распространение «спада», по-видимому, будет происходить посредством изменения ситуации на рынке труда и потребительском рынке. Таким образом, новые статданные по указанным экономическим сегментам будут находиться в фокусе внимания участников в ближайшее время. Новые данные по потребительскому рынку (Consumer Confidence) ожидаются уже сегодня днем, в четверг будет опубликована финальная оценка ВВП за 4 квартал 2006 года, значительный объем статистики ожидается в пятницу - данные по личным доходам и расходам в феврале, индекс деловой активности ассоциации менеджеров в Чикаго (Chicago PMI), индекс потребительской уверенности Мичиганского университета (Michigan Sentiment), а также данные по расходам в строительстве.

Кривая доходности UST на минувшей неделе имела видимое стремление к «нормализации». Доходность двухлетних UST снизилась на 6 б.п. до 4,58%, доходность 10-летних облигаций возросла на 3 б.п. до 4,60%, доходность 30-летних бумаг возросла на 8 б.п. до 4,80% (по данным на утро вторника). Рост ожиданий скорого смягчения политики ФРС способствует восстановлению «положительного» наклона кривой (и вероятно будет способствовать в дальнейшем).

Развивающиеся рынки, как уже отмечалось выше, воспользовались тенденцией к восстановлению аппетита инвесторов на риск. Спрэд глобального индекса EMBI+ за неделю сузился на 7 б.п. до 171 б.п. (на понедельник). Индекс EMBI+ Russia - на 5 б.п. до 102 б.п.

Российский внутренний рынок также был подвержен влиянию позитивных тенденций на мировых рынках (включая рост цен на энергоносители). Укрепление рубля к американскому доллару (следствие ослабления доллара к евро) также следует отнести к факторам, способствующим спросу на рублевый долг. Ситуация с ликвидностью на прошлой неделе оставалась напряженной, однако массированные валютные интервенции со стороны ЦБ привели к падению стоимости денег в начале этой недели, что также является положительным фактором для рынка. Таким образом, текущая ситуация на рынке рублевых облигаций развивается в положительном ключе, однако обозначенные выше факторы вряд ли способны привести к принципиальному пересмотру «справедливых» уровней доходности, характерных для рынка с начала года. В среднесрочной перспективе, по всей видимости, рынок будет по-прежнему характеризоваться преимущественно боковой динамикой.