Совет директоров «МегаФона» решился на покупку «Синтерры»

Сегодня из СМИ стало известно, что совет директоров «МегаФона» c третьей попытки одобрил покупку магистрального оператора «Синтерра». Сумма сделки оценивается примерно в 715 млн долл. с учетом долга (около 336 млн долл.). В «МегаФоне» рассчитывают, что договор может быть заключен в течение месяца, а в апреле менеджмент Компании представит совету директоров план интеграции «Синтерры» и ее дочерних компаний в структуру бизнеса сотового Оператора. Таким образом, выйдя на рынок фиксированной связи, «МегаФон» последним из «большой тройки» станет универсальным оператором связи. Напомним, в 2008 году «ВымпелКом» приобрел Golden Telecom, а МТС купил 50,1% оператора «Комстар-ОТС».

На наш взгляд, данная новость является положительной для обеих компаний, но в первую очередь для «МегаФона», поскольку Оператор, ликвидировав временной разрыв, сможет догнать других операторов «большой тройки» в области оказания конвергентных услуг связи главным образом за счет присоединения инфраструктуры «Синтерры», пригодной для развития сетей третьего поколения (3G). Напомним, Группе принадлежат цифровые наземные магистральные сети протяженностью более 75,5 тыс. км, которые охватывают более 75 регионов страны. «МегаФон» сможет расширить свой потенциал по оказанию услуг по передаче данных, предоставления VPN и доступа в Интернет, аренды каналов связи. Кроме того, по заявлению генерального директора «МегаФона» Сергея Солдатенкова, «Синтерра» интересна своей базой корпоративных клиентов, а именно в Северо-Западном округе, где компания «Петерстар», входящая в Группу «Синтерра», обслуживает 60-70% корпоративных клиентов этого региона.

Покупка «Синтерры», скорее всего, не приведет к серьезному ухудшению финансовых показателей «МегаФона» как в плане эффективности деятельности, так и наращивания уровня долговой нагрузки. По итогам 1 полугодия 2009 года выручка Группы «Синтерра» по МСФО составляла 6,321 млрд руб., EBITDA – порядка 2,586 млрд руб., чистая прибыль – 884 млн руб. (без учет влияния неденежного убытка от курсовых разниц -1,170 млрд руб.). Соответственно, рентабельность EBITDA «Синтерры» составила по итога первых 6 месяцев 2009 года 40,9% против 48,3% у «МегаФона» за тот же период (US GAAP). Финансовый долг «Синтерры» по итогам июня прошлого года составлял порядка 12,667 млрд руб., причем на его краткосрочную часть приходилось около 44,0% (или 5,573 млрд руб.). По данным генерального директора «Синтерры», по итогам 2009 года долг Компании сократился до уровня 11,192 млрд руб. При этом чистый долг Группы составил 10,118 млрд руб. В 2010 году Компании нужно выплатить порядка 1,855 млрд руб. Добиться сокращения краткосрочной части долга Оператору, вероятно, удалось благодаря погашению части задолженности перед Сбербанком, которая приходилась на 2010 год, а также за счет досрочного погашения двух валютных кредитов перед Nordea Bank, о чем ранее сообщалось в СМИ. В свою очередь, размер долга «МегаФона» по итогам 9 месяцев 2009 года составлял порядка 39,99 млрд руб., а соотношение Финансовый долг/EBITDA было на уровне 0,46х.

В случае закрытия сделки по покупке «Синтерры» долговая нагрузка «МегаФона» вряд ли продемонстрирует существенный рост и выйдет за рамки 1х (по соотношению Финансовый долг/EBITDA), учитывая, что на конец сентября у него на счетах имелись денежные средства в размере порядка 26,1 млрд руб., а также присутствовали краткосрочные вложения на сумму 51,9 млрд руб., которые могут быть задействованы на оплату сделки. Таким образом, «МегаФону», вероятнее всего, не придется обращаться к дополнительным заимствованиям. В то же время вхождение «Синтерры» в «МегаФон» снижает риски рефинансирования первой, что вполне может стать хорошим драйвером роста котировок выпуска ее облигаций в ближайшее время. Текущая доходность облигаций «Синтерры» серии 01 объемом 3 млрд руб. с офертой в августе 2010 года составляет 10,66%, которая предлагает весомую премию к торгующимся выпускам МТС и «ВымпелКома», являющимся ближайшим конкурентом «МегаФона». В данном случае рекомендуем выпуск «Синтерры» к покупке.

Денежный рынок

На международных валютных торгах в пятницу ситуация разворачивалась не в пользу доллара. Так, пара EUR/USD в течение дня поднялась с 1,346х до 1,362х. Основной причиной такой динамики выступили новости из Еврозоны о том, что один из банков Германии – KfW - может в случае необходимости выкупить еврооблигации Греции на 25 млрд евро.

Хотя реализация сценария прямой финансовой помощи стране, оказавшейся перед угрозой дефолта вследствие непродуманной политики собственных властей, выглядит довольно спорным решением, однако инвесторы, похоже, позитивно восприняли уже сам факт появления конкретики в возможных мерах урегулирования греческих долговых проблем. Кроме того, ослабление доллара было также поддержано не слишком позитивной американской статистикой. Сегодня глобальные площадки в отличие от российского рынка не работают.

На внутреннем валютном рынке вчерашний день начался с ослабления рубля, подешевевшего к корзине на 9 коп. до 34,90 руб. на фоне начавшейся накануне коррекции нефтяных цен. Однако «запал» покупателей иностранной валюты довольно быстро иссяк, и после полудня стоимость бивалютной корзины опустилась к 34,82 руб., а к закрытию рынка - до 34,80 руб.

Сегодня в отсутствие внешних ориентиров торги не отличаются особой активностью. С открытием корзина подорожала до 34,85 руб. и на текущий момент остается без заметных изменений. Мы по-прежнему ожидаем, что дефицит свободной валюты, связанный с интенсивными интервенциями ЦБ, на следующей неделе может привести к ослаблению рублевого курса.

После проведения налоговых выплат ситуация на денежном рынке приходит в норму. Ставки на межбанке и по сделкам валютный своп в пятницу снизились в более привычный диапазон 3-4%.

Следующие выплаты в бюджет – по налогу на прибыль состоятся 1 марта и могут составить порядка 100 млрд руб., однако параллельно будет происходить приток ресурсов по расходам бюджета, поэтому мы не ожидаем сильного роста ставок на рынке.

Долговые рынки

Опубликованная в пятницу американская статистика в целом оказалась не слишком оптимистичной, поскольку вновь отразила проблемы на рынке жилья – продажи новых домов в январе упали на 7,2%, а индекс потребительского доверия, рассчитываемого Мичиганским университетом, сократился с 73,9 до 73,6 пунктов. Привнес негатива и корпоративный сектор – по итогам 4 квартала прошлого года операционный убыток AIG составил 53,23 долл. на акцию при прогнозе показателя 3,94 долл.

Тем не менее, неожиданные для экспертов данные о пересмотре Минторгом США роста ВВП в 4 квартале с 5,7 до 5,9% способствовали сохранению благоприятных настроений среди инвесторов и таким образом сумели сдержать фондовые рынки от падения. Оптимизма добавили и отмеченные в предыдущем разделе новости из Европы, и по итогам дня ключевые фондовые индексы завершили торги в небольшом плюсе Dow +0,14%, S&P +0,04%, а котировки нефти на сырьевом рынке вернулись на уровни 76-78 долл. за барр.

Несмотря на ослабление доллара на Forex, доходности американских казначейских бумаг продолжили снижаться и по выпуску UST-10 снизились на 2 б.п. до 3,61%. При этом в сегменте суверенных бумаг спросом все же пользовались облигации развивающихся стран и спрэд к Russia-30 сузился со 163 до 160 б.п.

Возвращение аппетитов к рискам, выраженное в ослаблении доллара и росте котировок на товарно-сырьевых биржах, отразилось и на внутреннем долговом рынке, где котировки ликвидных бумаг восстановили утраченные ранее позиции. В рядах лидеров снова Система-1 и Система-3, прибавивших в цене по 0,6 и 0,39 п.п. соответственно.

Среди позитивных сигналов с глобальных рынков стоит выделить сообщение EPFR (Emerging Portfolio Fund Research), что с 18 по 24 февраля приток капитала в фонды, инвестирующие в акции РФ и стран СНГ, составил 214,5 млн долл., против 13 млн долл. за предыдущую неделю, что, безусловно, создает благоприятный фон для дальнейшего роста российского фондового рынка.

Вчерашний день не отличился особой насыщенностью на события. Среди них можно отметить разве что технические дефолты Амурметалла по выплате купона и погашению второго выпуска облигаций (2 млрд руб.) и Клинского района по купону. При этом, едва ли какой-либо из случаев можно внести в разряд «открытий». После неудавшейся попытки провести реструктуризацию 3 выпусков облигаций Группы Амурметалл, как мы понимаем, основная часть держателей бумаг давно перешла на индивидуальные переговоры с металлургом. Что касается Клинского района, то эмитент уже допускал техдефолты по купонам, но справлялся в отведенный для «технических» условий срок. Поэтому мы ожидаем, что и в этот раз район уже в ближайшее время выполнит свои обязательства.

Другие новости касаются первичного рынка. Банк России сообщил, что принял решение разместить в марте выпуск ОБР-30 на 500 млрд руб. На наш взгляд, основной целью такого размещения является только стерилизация излишней ликвидности денежного рынка и вероятный спрос на бумаги регулятора может формироваться в основном со стороны госбанков. Впрочем, очевидно, что итоги размещения будут также определяться и ценой, которую предложит регулятор.

После неудачной попытки разместить евробонды Компания Alliance Oil приняла решение выпустить рублевые облигации на 10 млрд руб. и уже назначила организаторов для размещения. Конкретных сроков и ориентиров по купону пока не названо. Свое мнение о перспективах и потенциальной ставке рублевого выпуска Alliance Oil мы приводим выше.

ТрансКредитБанк, как и днем ранее АЛРОСА, вследствие вступивших в силу поправок в Закон о рынке ЦБ, приостановил размещение двух выпусков облигаций совокупным объемом 7 млрд руб. Таким образом Банк, по-видимому, взял паузу для переоформления документов.