Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Опубликованная вчера экономическая статистика вновь подтвердила реальность угрозы стагфляции в США. Индекс цен производителей вырос в январе на 1%, достигнув угрожающих 7.4% в годовом исчислении. В то же время, индекс потребительских настроений упал до пятилетнего минимума. Слабым оказался и индекс цен на недвижимость S&P/Case-Schiller. Кстати, мы поучаствовали в проходящей сейчас ежегодной конференции Euromoney Bond Investors Congress. Основное впечатление – очень неубедительная риторика американских чиновников и инвесторов по поводу ожиданий возобновления роста экономики США после реализации принятой недавно программы бюджетной поддержки (fiscal stimulus, предусматривающей в т.ч. рассылку денег домохозяйствам). Одновременно мы отметили достаточно пессимистичный и скептический взгляд европейских инвесторов на перспективы экономического роста и эффективность действий ФРС. Если США действительно столкнется с рецессией и одновременно растущей инфляцией, то что в этой ситуации будет делать ФРС? На наш взгляд, в конце концов приоритет будет отдан борьбе с инфляцией. Поэтому мы прогнозируем, что в краткосрочном периоде наклон кривой UST будет увеличиваться. Как только станет понятно, что в динамике FED RATE произошел разворот, наклон кривой начнет уменьшаться за счет опережающего роста доходностей на коротком конце.

Реакция в UST на вчерашние новости была смешанной. После выхода PPI доходности выросли, но затем, с появлением остальной статистики и заявления чиновника ФРС о том, что на данный момент замедление экономики беспокоит регулятора больше, чем инфляция, доходности снизились. Впрочем, наклон кривой все же увеличился – спрэд между 10-летними (3.86%) и 2-летними UST (2.00%) достиг 186бп. Emerging Markets выросли вслед за US Treasuries, а спрэд EMBI+ почти не изменился и составил 262 бп. (+1 бп.). В российском сегменте активность невелика. Бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.54%) выглядит довольно крепко, спрэд к 10-летним UST на уровне 168 бп. В корпоративных облигациях сохраняется спрос на EVRAZ 15 (YTM 8.47%) и продолжаются продажи в длинных выпусках Газпрома. Сегодня в США будет опубликована статистика по заказам на товары длительного пользования и первичному рынку жилья, но главным событием дня станет, безусловно, выступление главы ФРС Бена Бернанке в Конгрессе.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Банк Москвы (A3/BBB) провел доразмещение номинированных в швейцарских франках еврооблигаций. Объем доразмещения составил CHF50 млн при исходном объеме выпуска CHF200 млн.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Покупателей в рублевых облигациях почти не осталось, поэтому торговые обороты минимальны. Говорить о каких-либо репрезентативных движениях в облигациях не имеет большого смысла. На денежном рынке происходит прогнозируемое ухудшение конъюнктуры. Из-за налоговых выплат остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ снизились на 76 млрд. до 598 млрд. руб. На этом фоне ставки overnight выросли примерно до 5.0-5.5%. Существенно увеличился объем операций прямого репо с Банком России. О том, кто и зачем сейчас рефинансируется в ЦБ, пишут сегодня Ведомости. Вчера мы написали о значительном падении котировок облигаций Промсвязьбанк-5, связав это с новостью о регистрации 4-х новых выпусков суммарно на 20 млрд. рублей. Видимо, мы несколько поспешили с выводами. Похоже, то, что мы приняли за рыночное движение, было лишь «первой ногой» в сделке репо, проведенной через РПС.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Сегодня состоится размещение ипотечных облигаций Второго ипотечного агента АИЖК тремя траншами суммарно на 10.7 млрд. рублей. К сожалению, информационных материалов к этому выпуску практически нет. Ранее в СМИ представители АИЖК прогнозировали, что доходность по ипотечным бумагам будет сравнима с доходностью размещенного недавно выпуска АИЖК-11 (YTM 8.45% по номиналу). Однако сейчас этот выпуск котируется на форвардном рынке заметно ниже номинала. Судя по всему, агентство не питает иллюзий в отношении спроса на свои ипотечные облигации в текущей конъюнктуре, поэтому само будет выкупать основную часть размещаемого выпуска в надежде рефинансировать его в Центробанке. Насколько мы понимаем, АИЖК сейчас активно лоббирует вопрос о включении ипотечных облигаций в список репо ЦБ.