Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

За прошлую неделю РТС вырос на 4,55%. Поддержку российскому рынку оказал рост цен на нефть и корпоративные новости. Мировые фондовые индексы демонстрировали разнонаправленную динамику под влиянием ряда противоположных факторов. Негативное влияние на мировые рынки оказали выход негативной статочетности в США и корпоративные новости. Так, на прошлой неделе крупнейший европейский банк «Credit Suisse» сообщил о списании ипотечных кредитов на сумму $2,9 млрд. В среду вышли данные по инфляции в США. Ее рост в январе превысил прогнозные значения и комфортную зону (+0,4% за месяц против +0,3%, 4,3% за год, комфортная зона 2,5%). Из положительных новостей следует отметить сообщение Министерства труда США о снижении первичных заявок на пособие по безработице и рост индекса жилищного рынка, которым, вместе с ростом цен на нефть, удалось «удержать» S&P 500 в положительной области.

Товарно-сырьевые рынки

По итогам недели цена на нефть выросла на 2,47%. Стимулами ее роста выступил ряд факторов, в числе которых авария на НПЗ в Техасе, из-за которой завод остановился на два месяца. Кроме того, в среду появились слухи о том, что лидер нигерийских повстанцев убит. Это добавило участникам рынка опасений относительно стабильности поставок нефти из этой страны, т.к. подобное событие может спровоцировать очередную волну насилия в регионе.

Вторя недавнему заявлению главы ОПЕК, министр нефтяной  промышленности Венесуэлы заявил, что ОПЕК должна сохранить добычу на прежнем уровне или снизить ее. Между тем, эксперты сошлись во мнении, что основным фактором роста цены на нефть стал очередной приток спекулятивных денег на фоне ослабления доллара.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

На прошлой неделе были проведены размещения облигаций банками Москвы, Номос-Банком и Банком СОЮЗ на общую сумму 7 млрд. рублей. Кроме того, предприятия и организации уплатили НДС. Однако перечисленные факторы не оказали заметного влияния на ситуацию с рублевой ликвидностью, которая продолжает оставаться благоприятной. Уровень рублевой ликвидности в течение прошлой недели находился в диапазоне 600-700 млрд. рублей, ставки по предоставлению однодневных рублевых кредитов – в диапазоне 4,0-5,0% годовых.

На предстоящей неделе ситуация на внутреннем денежном рынке может ухудшиться – во вторник организации будут уплачивать акцизы, в четверг –налог на прибыль Снижение уровняликвидности может спровоцировать рост ставок МБК до 6,0% годовых.

Валютный рынок

Курс доллара продолжил снижение к основным мировым валютам. Давление на американскую валюту оказала негативная динамика индексов цен(инфляции) и деловой конъюнктуры производственного сектора ФРБ Филадельфии, которая усилила уверенность в новом сокращении ключевой ставки ФРС (индекс ФРБ Филадельфии достиг минимального значения с февраля 2001 года). В настоящее время участники рынка ожидают, что ФРС на следующем заседании в марте снизит ставку «overnight» на 50 базисных пунктов до 2,5% годовых.

На предстоящей неделе в центре внимания участников рынка будет находиться макроэкономическая статистика из США – индекс цен производителей за январь и пересмотренные данные об оптовых ценах. В среду-четверг перед Конгрессом выступит Бен Бернанке с полугодовым отчетом о дальнейших перспективах развития американской экономики.

Рынок рублевых облигаций

На долговом рынке продолжается снижение котировок. Факторами, оказывающими давление на долговой рынок, по-прежнему остаются негативная динамика мировых долговых рынков, ожидания участников ужесточения кредитной политики ЦБ РФ, доразмещения федеральных и новые размещения корпоративных займов. Основное снижение котировок в секторе ОФЗ на прошедшей неделе пришлось на бумаги с короткой дюрацией во главе с выпуском Россия, 25061, доходность которого выросла на 16 базисных пунктов (+2,5% в сравнении с ростом на 0,7% в выпуске Россия, 46020 (+5 базисных пунктов)). Такую ситуацию можно объяснить только предположением, что все желающие избавиться от длинных бумаг уже это сделали. Совокупный спрос на ОФЗ, 46020 на аукционе по доразмещению, состоявшемуся на прошедшей неделе, был в 2 раза меньше предложения.

Продолжили свободное падение и котировки облигаций первого эшелона (-4,0-6,0%), при этом доходности некоторых выпусков уже достигли и превысили уровни сентября 2007 года. Так, за минувшую неделю доходность выпуска Газпром-4 выросла на 4,59% (+33 базисных пункта), достигнув уровняв 7,52%. Доходность выпуска ФСК ЕЭС, 4 выросла на 5,84% (44 базисных пункта), достигнув 7,98%. Доходность выпуска Лукойл-4 выросла 4,20% (+32 базисных пункта) до 7,94%. Максимальные уровни доходностей, достигнутые бумагами  перечисленных выпусков в сентябре-октябре 2007 года составляли 7,65%, 8,02% и 7,84% соответственно.

На фоне складывающейся в 1-м эшелоне ситуации, 2-му эшелону все сложнее оставаться «защитным островом». Из-за более короткой дюрации потенциал снижения котировок во 2-м эшелоне меньше, однако, доходности по ликвидным бумагам в нем тоже корректируются вверх.

Из прошедших на прошлой неделе аукционах по первичным размещениямследует отметить итоги аукционов по выпускам Москва, 45 и РСХБ, 6.

Аукцион по выпуску Москва, 45 не вызвал интереса у инвесторов. Москомзайм сумел продать облигации лишь на 1 млрд. из 5 млрд. рублей. Средневзвешенная цена выпуска составила 105,14 %, что соответствует доходности 6,91 % при дюрации в 2,7года. Это свидетельствует о том, что премия в 40 б. п. показалась инвесторам недостаточной. Спрос на аукционе составил всего 2.8 млрд. рублей, многие участники рынка не стали принимать участие в аукционе. Возможно, Москомзайм вполне осознанно не спешит корректировать доходности своих бумаг вслед за остальным рынком.

В тоже время, размещение годового выпуска РСХБ, 6 на сумму 5 млрд. рублей прошло весьма успешно. Размер купона соответствовал ситуации сложившейся на рынке – 8,75%, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,94%. Премия к более короткому выпуску РСХБ, 4 составила 30 базисных пунктов. Следует признать, что, с одной стороны, аукцион по выпуску РСХБ, 6 продемонстрировал откровенную «слабость» рынка и потенциал дальнейшей отрицательной переоценки бумаг, обращающихся на «вторичке». Однако, с другой стороны, нельзя не отметить, что участники рынка продолжают проявлять интерес к коротким выпускам со справедливой премией к рынку.

К другим позитивным новостям, опубликованным на минувшей неделе, можно отнести сообщение Интерфакса о выдачи Правительством РФ разрешения на инвестирование Госкорпорацией ЖКХ более 200 млрд. рублей временно свободных средств в ценные бумаги. Список доступных инструментов достаточно широк: госбумаги, облигации субъектов РФ и других российских эмитентов, ипотечные бумаги и депозиты Банка России.

Рынок еврооблигаций

Спрэд между 2-х и 10-летними американскими казначейскими обязательствами на прошлой неделе сузился до 178 базисных пунктов (на 13 пунктов от своего локального максимума, достигнутого на прошлой неделе). Десятилетние казначейские обязательства продемонстрировали нейтральную динамику, в то время как 2- летние – выросли на 4,19% (+8 базисных пунктов) до уровня 1,99% годовых.

Такая динамика коротких обязательств была вызвана ростом инфляционных ожиданий в США, который заставил инвесторов закрывать длинные позиции. Рост инфляционных ожиданий, в свою очередь, был спровоцирован публикацией данных по инфляции за январь. Как отмечалось выше, инфляция в прошлом месяце увеличилась на 0,4%, а показатель инфляции в годовом исчислении достиг 4,3%. Фактически, инвесторы столкнулись с первыми тревожными последствиями понижения процентных ставок – ростом инфляционных ожиданий, которое ведет к удорожанию стоимости на величину более высокую, чем собственно само снижение ставок. Так, доходность десятилетнего выпуска еврооблигаций с рейтингом «Baa» за месяц выросла на 40 базисных пунктов и в настоящее время составляет 6,90%.

Монетарные власти США признаются, что не ожидали такого резкого роста инфляции уже через месяц после понижения ставки. В протоколе к последнему заседанию Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США, опубликованного 20 февраля, члены Комитета скорректировали в сторону понижения прогнозные темпы экономического роста на 50 базисных пунктов (до 1,3-1,8%) и повысили прогноз по базовой инфляции на 2008 год на 20 базисных пунктов (до 2,2%). Члены Комитета признают, что относительно низкая ставка федерального рефинансирования представляется адекватной мерой только не некоторое, весьма непродолжительное время. После появления первых признаков восстановления экономики США резервная ставка ФРС вновь будет повышена до оптимального уровня. Окончательные выводы о дальнейшей политике ФРС США можно будет сделать после очередного доклада председателя Б. Бернанке 28 февраля.

Спрэды EMBI+ по итогам недели изменились разнонаправлено. В отсутствие определенности в США средневзвешенный спрэд валютных облигаций развивающихся рынков к доходности облигаций Казначейства США вторую неделю подряд находится в горизонтальном коридоре.

Суверенный спрэд между выпусками Россия, 2030 и UST10Y вырос на 6 базисных пунктов до уровня 186 базисных пунктов за счет опережающего роста суверенного выпуска Россия, 2030 (+0,9% против 0,0% в UST10Y).

В корпоративном секторе расширение кредитного спрэда на минувшей неделе продолжилось. На прошлой неделе кредитный спрэд между выпусками Газпром, 9 и Газпром, 34 достиг локального максимума в 273 базисных пункта, расширившись с начала года на 169 базисных пунктов (+162,5%). В длинных бумагах по-прежнему, преобладали продажи. В частности, доходность евробондов Газпрома, 2034 выросла на 3,06%, достигнув нового локального максимума 7,42% годовых. В коротких выпусках с начала года сохраняется уверенный спрос, способствующий росту курсов долговых бумаг и падению доходности. Так, доходность Газпрома, 2009 за прошлую неделю снизилась еще на 4,29% (-21 базисный пункт) и протестировала новый локальный минимум 4,69%. К угрозе углубления мирового кредитного кризиса и рецессии в США прибавился рост инфляционных ожиданий.