Rambler's Top100
 

Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций


[27.02.2007]  Мосфинагентство    pdf  Полная версия

На прошедшей неделе рынок внутренних облигаций, в целом, сохранял боковое движение. Влияние позитивных сигналов с внешних рынков компенсировалось такими факторами, как «жесткий» денежный рынок и обилие первичных размещений.

Ситуация на денежном рынке в настоящее время определяется сезонным фактором - периодом налоговых изъятий. Последний платеж (по налогу на прибыль) состоится  в среду. Таким образом, начиная с четверга, можно ожидать стабилизации ситуации с рублевой ликвидностью.

Будущая неделя также будет более спокойной с точки зрения активности первичного рынка. Таким образом, внутренние факторы цен на рублевые инструменты на будущей неделе будут иметь позитивную динамику.
Состоявшиеся на прошлой неделе размещения продемонстрировали наличие высокого спроса на облигации, причем наиболее агрессивен был интерес к инструментам короткой и средней дюрации, где эмитентам удавалось размещаться без премии ко вторичному рынку. Высокий спрос на рублевые бумаги и, в первую очередь, на инструменты невысокой дюрации в значительной степени обусловлен позитивным взглядом участников рынка на краткосрочные перспективы рубля. Отношение инвесторов к процентному риску остается более настороженным, что адекватно влияет на их отношение к длинным инструментам. Взгляд на адекватность текущего уровня «риск-премий» во многом определяется ситуацией на глобальных долговых рынках.

В фокусе внимания инвесторов остается состояние американской экономики. Непродолжительный период «эйфории» относительно перспектив американской экономики (имевший место в декабре-январе) сменился периодом более взвешенных оценок, а взлет доходности казначейских обязательств (
UST) - ростом спроса на безрисковые активы. Сегодня на передний план вновь выходят факторы риска «охлаждения» экономики - состояние рынка недвижимости и промышленного производства. Данные прошедшей недели привнесли дополнительный скепсис относительно тезиса о наблюдающейся стабилизации на рынке американской недвижимости. Слабые данные по рынку жилья (появившиеся неделей ранее) на минувшей неделе были дополнены негативной информацией с рынка ипотечного кредитования. Сегодня вечером рынок ожидает новая информация - объемы продаж существующих домов в январе. Также, на этой неделе (в четверг) нас ждет публикация важнейшего индикатора деловой активности в промышленности - ISM-Manufacturing. Если значение индикатора второй месяц подряд останется ниже «значимого» уровня в 50 пунктов у сторонников скорой «посадки» американской экономики появятся дополнительные аргументы (ожидания рынка - 50 пунктов). Еще одним фактором, уже сейчас оказывающим серьезное давление на цены Treasures, является ожидаемый пересмотр вниз опубликованной ранее предварительной оценки темпов роста американского ВВП в 4 квартале 2006 года (рынок ожидает снижение оценки с 3,5% до 2,3%). Ранее неожиданно высокая предварительная оценка темпов роста экономики США в 4 квартале явилась существенным аргументом в пользу «медвежьей» игры на рынке UST. Все вышеназванные факторы обусловили дальнейшее снижение доходностей на американские Treasures. На утро 27 февраля доходность индикативных 10-летних UST находятся на отметке 4,62% (2-летних - 4,75%, 5-летних - 4,60% и 30-летних - 4,71%).

Вновь приобретающие актуальность риски скорого замедления экономики США оказывают сдерживающее воздействие на «аппетит» инвесторов к риску. За неделю спрэд индекса
EMBI+ расширился на 2 б.п. до 172 б.п., спрэд индекса EMBI+ Russia - на 3 б.п. до 103 б.п. Указанный факт, конечно, не является признаком смены тренда. По-прежнему мягкие монетарные условия продолжают оказывать поддержку высокодоходным активам. Однако, по-видимому, внимание к вопросу адекватности существующих «риск-премий» будет возрастать. В феврале указанная тема стала предметом комментариев сразу нескольких представителей ведущих мировых центральных банков.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: