РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Доходности UST вчера снизились – 10-летние ноты достигли отметки 4.63% (-4бп). Шум вокруг возможных проблем с качеством ипотечных кредитных портфелей американских банков провоцирует опасения относительно возможного охлаждения рынка жилья. Вчера фьючерсы на FED RATE указывали на 42%-ную вероятность того, что ставка будет снижена уже в августе, тогда как еще две недели назад вероятность составляла лишь 10%.

Спрэд EMBI+ вчера расширился до 172бп (+4бп). «Хуже рынка» выглядели аргентинские и венесуэльские облигации – выпуски Venezuela 34 (YTM 6.80%) и Argentina 33 (YTM 7.07%) потеряли в цене около 3/16. Возможно, сказалось давление со стороны первичного рынка – в понедельник завершилось размещение Southern Bond в объеме USD1.5 млрд. Этот двусторонний выпуск предусматривает равную ответственность (по USD750 млрд.) Венесуэлы и Аргентины. Цены российских еврооблигаций в понедельник незначительно выросли, следуя за UST. Выпуск Russia 30 (YTM 5.66%) подорожал примерно на 1/16, расширив спрэд к UST до 101-102бп. В корпоративном сегменте котировки длинных выпусков тоже чуть подросли - Alrosa 14 (+1/8 YTM 6.31), Evraz 15 (+1/8 YTM 7.74), Gazprom 34 (+1/4 YTM 6.43), Vimpelcom 16 (+1/4 YTM 7.11). Интересно, что облигации Транснефти (YTM 5.71%) после размещения стали торговаться ниже номинала (99.50 в пятницу; около 99.75 вчера). Это подтверждает, что дебютный выпуск был размещен достаточно «жестко», фактически с дисконтом к «справедливому» уровню.

На первичном рынке стали известны некоторые подробности готовящихся сделок. ЕвроХим (BB-/BB-) объявил, что предложит инвесторам 5-летние долларовые еврооблигации. Газпром (A3/BBB/BBB-) уточнил, что транши выпуска евробондов в евро и долларах будут иметь сроки погашения 10 и 15 лет, соответственно. Кроме того, Банк Петрокоммерц (Ba3/B+) сообщил о намерении провести доразмещение выпуска, впервые предложенного инвесторам в декабре 2006 г. На вторичном рынке этот выпуск торговался на уровне 101, вчера его котировки снизились на 1/4 после выхода этой новости. Сегодня в США выходит достаточно важная статистика по заказам на товары длительного пользования (Durable Goods), а чуть позже - информация по продажам на вторичном рынке жилья. Мы полагаем, что наибольший интерес вызовет вторая порция данных.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Вчерашний день на рынке рублевых облигаций прошел достаточно спокойно. Незначительное ухудшение конъюнктуры денежного рынка (ставки overnight около 6.0%, объем прямого РЕПО с ЦБ 27.2 млрд.) было компенсировано позитивными новостями об уверенном росте цены на нефть. В секторе госбумаг мы видели интерес к выпускам средней дюрации: ОФЗ 25058 (YTM 5.65%), ОФЗ 25059 (YTM 6.23%) и ОФЗ 25060 (YTM 6.07%) выросли в цене примерно на 5бп. Котировки длинных бумаг почти не изменились.

В первом эшелоне чуть больше было желающих продать. Тем не менее, ценовые изменения также ограничились 5бп. Сильнее других выглядели выпуски Газпром-8 (YTM 7.10%) и МосОбласть-6 (YTM 6.98%). В сегменте 2-3 эшелона инвесторы проявили интерес к облигациям НК Альянс-1 (YTP 8.89%, компания готовится к IPO), Юнимилк-1 (YTP 9.66%), УВЗ-1 (YTM 9.01%) и ХКФ Банк-4 (YTP 9.81%). Котировки этих выпусков вчера поднялись примерно на 10-15бп. Почти на 30бп выросла цена облигаций Сахатранснефтегаз-1 (YTP 11.57%). Напомним, что выпуск этой компании размещался достаточно тяжело в связи с негативным новостным фоном вокруг компании. По сути, Сахатранснефтегаз представляет собой локальную инфраструктурную монополию, управляющую газотранспортной системой Республики Якутия и в этом смысле очень напоминает Мособлгаз. Обе компании контролируются администрациями соответствующих субъектов РФ. Учитывая, что спрэд между облигациями Якутии и Мособласти не превышает 70бп, спрэд между выпусками Сахатранснефтегаза и Мособлгаза в размере 260бп выглядит достаточно интересно, даже учитывая бóльшую «скандальность» якутской компании.

Сегодня начнется размещение Оренбургской ипотечной жилищной корпорации (5 лет, 1 млрд. рублей, дюрация 3.88 лет), по которому предусмотрена гарантия Оренбургской области. Price-talk озвучен организатором на уровне 9.75%. На наш взгляд, выпуск интересен с доходностью выше 9.25%, т.к. аналогичные по структуре, но более короткие облигации АИЖК Кемеровской области торгуются на уроне 9%. Мы полагаем, по соотношению кредитный риск/доходность/ликвидность такого рода облигации выглядят достаточно интересно. О размещаемом сегодня выпуске ТКГ-6 мы уже рассуждали в нашем вчерашнем «Утреннем комментарии». На наш взгляд, доходность, на которую ориентируют рынок организаторы (около 8%), вполне адекватна. По состоянию на сегодняшнее утро сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ составила 452.1 млрд. рублей (-48 млрд.). По нашим оценкам, вчера в ходе валютных торгов ЦБ купил не менее USD1 млрд., что позволит сегодня пополнить ликвидность банковской системы. Несмотря на это, мы сохраняем умеренно- негативный взгляд на перспективы ставок рублевого денежного рынка.