Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[27.02.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ

• В ходе торгов прошедшей недели единой тенденции на валютных рынках не было: к европейским валютам доллар продолжал укрепляться, ЕВРО, франк и фунт за неделю снизились в пределах одного процента, Йена выросла к американской валюте на 0,79%, а «товарные валюты» канадский и австралийский доллар теряли свои позиции против доллара, но если канадский доллар снизился за неделю на 0,66%, то австралийский потерял 1,66%.

• Снижение товарных валют шло главным образом на фоне коррекции на сырьевых рынках, канадский доллар снизился с 1,1453 до 1,1530, а австралийский - с 0,7491 до 0,7370.

• Рост йены оказался обусловленным, главным образом, ожидаемыми сезонными продажами валюты со стороны экспортеров, а также все-таки еще сохраняющимися ожиданиями некоторого ужесточения денежной политики Банком Японии на фоне позитивных макроэкономических данных, хотя чиновники BOJ и японского Минфина делают пока достаточно противоречивые заявления относительно монетарной политики. Йена выросла с начала недели с 118,9 до 117,7, при этом до выхода данных по торговому балансу США она пыталась пробить уровень 117.

• Снижение европейских валют оказалось ожидаемым, и сложилось, главным образом из двух движений: в понедельник и пятницу. В понедельник ЕВРО снизилось с 1,2030-1,2040 до 1.1940-1,1960, франк с 1,2940 до 1.3040, фунт с 1,7630 до 1,7430. Это снижение стало продолжением пятничной игры на рост доллара после выхода позитивных данных по рынку труда США, которые заставили игроков предположить, что ФРС как минимум еще раз поднимет ставку, возможно сразу на 0,5% (именно так обычно бывало при завершении цикла роста ставки).

• После активных движений в первый рабочий день, европейские валюты вплоть до пятницы консолидировались на достигнутых уровнях. Главными причинами отсутствия тенденции стали: техническая перекупленность доллара, подготовка рынка к аукционам по 5-ти, 10-ти и особенно по 30-летним американским госбумагам, противоречивые макроэкономические данные по Великобритании и Еврозоне, а также ожидания выхода данных по торговому балансу США. Согласно поступившей информации, торговый дефицит ведущей экономики мира в декабре вырос до 65,5 млрд. долл, что несколько выше прогнозов (65 млрд.долл), а также выше уровня ноября (64,3 млрд. долл). По итогам года дефицит внешней торговли США вырос до 725,76 млрд. долл против 617,58 млрд. долл в 2004 году. В первые минуты доллар начал было снижаться к основным мировым валютам, однако уже в 17-00рост замедлился, поскольку декабрьские компоненты оказались неплохими (рост дефицита идет в основном за счет взаимной торговли с Канадой, а дефицит торговли с Китаем и Японией сужается). В итоге доллар начал резко расти и к утру торгового дня в Москве евродоллар уже торгуется на уровне 1,1899.

• Мы считаем, что пятничный скачок доллара был явно избыточен, поэтому в ближайшие дни велика вероятность возврата пары на уровень 1,1940. К концу недели мы ожидаем роста волатильности, поскольку выходят данные по рынку недвижимости, по инфляции в США, а также ожидается выступление Бена Бернанке, от которого рынок ждет указаний по дальнейшей денежно-кредитной политике. Ожидаемый торговый диапазон 1,19-1,2150.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок

• Основные события на международном валютном рынке в последние дни связан с укреплением йены. Спрос на японскую валюту в феврале традиционно высок в связи с репатриацией прибыли японскими экспортерами. Спекулянты активно идут вслед за трендом и покупают йену против всех европейских валют, а также против доллара. В итоге йена за прошедшую неделю укрепилась к доллару с 118,7 до 116,06, а максимальное значение находилось на уровне 115,68.

• Европейская валюта снизилась против Йены с 141,5 до 139 на фоне продаж японскими и европейскими инвесторами. Европейские хедж-фонды открывают позиции по йене против ЕВРО на фоне ожиданий что в ближайшее время Банк Японии все же откажется от политики нулевых процентных ставок. Эта игра усиливается, тем более, что вчера министр финансов Японии заявил, что в ближайшее время денежно-кредитная политика будет пересмотрена.

• Усиливают падение ЕВРО и продажи европейской валюты против доллара, т.к. практически весь рынок ожидает, что в ближайшее время ставка ФРС будет повышаться, а возможно, это произойдет дважды. Продажи ЕВРО проходят на фоне ожидания данных по США на текущей неделе, которые, как ожидается, будут позитивными. Соответственно, за прошедшую неделю пара евродоллар снизилась с 1,1960 до 1,1850. Вместе с тем, более существенному снижению ЕВРО препятствуют ожидания заседания ЕЦБ, которое состоится в четверг 2 марта. Определенной уверенности в том, что ставка ЕЦБ будет повышена, у игроков рынка нет, однако поскольку нельзя сказать на 100%, что этого не произойдет, а также не будет выражено уверенности в последующем заявлении в том, что ставка будет в ближайшее время повышаться, то игра на повышение доллара к евро идет медленнее.

• Велика вероятность, что ЕВРО в ближайшее время продолжит снижение, однако сильные уровни поддержки находятся на отметках 1,1826-1,1830, а затем на уровне 1,18, поэтому вряд ли доллар сможет до четверга их пробить. Если пара евродоллар сумеет преодолеть u1086 отметку 1,18, то затем мы можем увидеть достаточно быстрое движение к 1,1711, в противном случае возможен возврат к 1,1930-1,1950

Внутренний валютный и денежный рынок.

Несмотря на рост доллара на международном рынке, к рублю доллар начал слабеть: за прошедшую неделю рубль снизился с 28,13 до 28,2350, а в ходе вчерашних торгов российская валюта выросла до 28,12- 28,14. Это связано с большими продажами валюты экспортерами на фоне проходящих налоговых выплат. В связи с тем, что рублевые интервенции ЦБ ограничены (они, безусловно, происходят, однако их объем недостаточен для поддержания стабильности денежной базы), ликвидность банков снизилась, а ставки по МБК выросли до 4,5-5,5%. Судя по тому, что ставки не поднимаются выше 6%, а операции РЕПО с ЦБ спросом не пользуются, реальная ликвидность банковской системы, вероятно, нескольку выше расчетной (2.89%), что может быть связано с некоторым замедлением темпов роста банковских активов в феврале, который стал отголоском январского замедления темпов роста экономики РФ по итогам января. Мы ожидаем, что сегодня-завтра рост рубля и ставок по МБК может продолжиться, однако уже в среду, в связи с началом марта, ситуация нормализуется: МБК подешевеют до 1%, а курс рубля начнет медленно снижаться вслед за евродолларом и пойдет к 28,20.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ОФЗ-ОБР

Как обычно в первый рабочий день недели рынок был малоактивен, объемы торгов были на очень низких уровнях. Неопределенность создавалась выходным днем во всем мире. Кроме того, рынок продолжал переваривать информацию об итогах очередного аукциона по 46020, который состоялся 22 февраля. Спрос на самую длинную бумагу рублевого долгового рынка был существенно ниже, чем 15.02, когда она размещалась впервые (13,1 млрд. руб. против 22,3 млрд. руб.). Разместили же немного больше – на 4,4 млрд. руб. Доходность по средневзвешенной цене составила 7%, а по цене отсечения – 7,05%. Очевидно, что политика максимального снижения доходности вряд ли приведет к тому, что выпуск станет высоколиквидным (всего в обращении находятся 7,9 млрд.руб., а для хорошего вторичного оборота нужно разместит в рынок как минимум 20 млрд.руб), кроме того, уход доходности по вы пуску на справедливые уровни также в ближайшее время вряд ли состоится.

Доходности к погашению: в 2006-2007-1,47-5,83%, в 2008-2010-5,24-6,35%, 2011-2021–6,41-7,6%.

Рынок негосударственных облигаций вчера продолжил слабый дрейф в сторону понижения, который идет практически весь февраль в облигациях первого эшелона и Москвы и усилился на прошлой неделе на фоне приближения конца месяца, возрастания объема налоговых выплат, снижения ликвидности банков и роста ставок по МБК. Торговая активность вчера находилась на очень низком уровне, лидерами нисходящего ценового движения стали бумаги 1 эшелона и Москвы. Избавлялись вчера игроки от коротких облигаций в этом сегменте: сильнее всего пострадали Газпром 3и 5 и РЖД3, снижение затронуло также ФСК ЕЭС 3,Лукойл2 и ВТБ4.

В лидерах понижения оказались также бумаги Волгателеком 3 и УРСИ-4. Однако телекомы в целом чувствуют себя намного лучше, чем 1 эшелон. Появляющиеся в этих бумагах небольшие объемы покупок, говорят об интересе к ним небольших институциональных инвесторов, для которых эти бумаги не несут в себе существенного риска, но позволяют получить доходность хотя бы чуть выше, чем в 1 эшелоне, который совсем не интересен для мелких игроков. Среди прочих бумаг обращает на себя внимание рост выпусков Магнезита (+0,55%) и Разгуляя1 (0,5%). Эти бумаги остаются недооцененными в своих сегментах и имеют еще хороший потенциал для снижения доходности.

От вторичного рынка в целом в ближайшие дни ожидаем продолжения снижения цен в связи с недостатком ликвидности у банков, возобновления роста доходности на международных рынках, а также в связи с ожиданием довольно большого объема первичных размещений, которые запланированы на 2-3 марта (Амурметалл, КБ МИА, Мосэнерго, Мельничный комбинат Сокольники, ВМК-финанс, Метзавод им. Серова), всего на 11,5 млрд. руб.