Новости эмитентов

РЖД: сокращение господдержки и инвестпрограммы, металлурги против ВГК, IPO дочек

Вчерашний день был богат на новости для российской транспортной монополии. Во-первых, стало известно, что правительство сокращает объем финансирования выпадающих доходов от недостаточного повышения тарифов. Так, запланированные 50 млрд руб. поддержки сократят практически вдвое до 24 млрд руб. В свою очередь РЖД сделали ответный шаг и решили снизить инвестпрограмму на 9,2% (-82,4 млрд руб.) до 245,5 млрд руб. В целом, мы считаем указанную новость нейтральной для Компании, особенно с учетом последних прогнозов РЖД и существующей динамики грузооборота. Напомним, что ситуация в конце прошлого года и в текущем году выглядит оптимистичнее результатов 2008 года. Так, Монополия на встрече с инвесторами в ноябре прошлого года озвучила новый прогноз прибыли за 2009 года: 116 млрд руб. против ранее запланированных убытков в 49,7 млрд руб. Помесячная динамика грузооборота, имеющая восходящий тренд, так же вызывает оптимистичные настроения. Исходя из этого, вполне логично выглядит снижение господдержки в этом году.

Еще одной новостью для РЖД стало заявление господина А.А. Мордашова с требованием отказаться от передачи 400 тыс. вагонов в собственность создаваемой Второй Грузовой Компании (ВГК). По мнению гендиректора Северстали, такое действие приведет к росту цен на транспортные перевозки. Напомним, что передача вагонов ВГК осуществляется в рамках реформы транспортного сектора, ранее доля вагонного парка РЖД была передана Первой Грузовой Компании, Трансконтейнеру и др. В этом году также в транспортный «клан» пополнится Федеральной пассажирской компанией. Мы считаем, что остановить процесс реформирования отрасли вряд ли удастся, и все, скорее всего, пойдет по намеченному сценарию.

Вчера также было заявлено, что приватизацию дочек РЖД готова начать уже в этом году, но наиболее оптимальным будет 2012 год, когда стоимость компаний с учетом восстанавливающегося рынка грузоперевозок будет выше цены текущего года. Так же, согласно данным «РБК daily», отсрочка продажи позволит получить железным дорогам дополнительно 190 млрд руб. прибыли. На ноябрьской встрече с инвесторами представители Компании заявляли нам о вероятности IPO Трансконтейнера в 2010 году, однако по их словам «все зависит от конъюнктуры».

Операционные результаты Холдинга СИБУР за 2009 год: с надеждами на будущее

Холдинг СИБУР опубликовал пресс-релиз, раскрывающий информацию об объемах производства в 2009 году. Так, совокупный объем нефтехимической продукции, произведенной предприятиями Холдинга, увеличился на 3% относительно показателя 2008 года и составил 15 млн тонн.

В структуре производства наибольший рост зафиксирован в сырьевом сегменте, а также по полимерам и минеральным удобрениям. Снижение выпуска каучуков и шин связано с резким сокращением спроса главного покупателя - автомобильной отрасли. Падение производства мономеров объясняется временной остановкой выпуска каучуков, а также закрытием производства изопрена в «Новокуйбышевской нефтехимической компании».

Инвестиционные расходы на развитие активов Холдинга, согласно заявлениям менеджмента, за 2009 год составили 29 млрд руб. Среди реализованных проектов выделяются ввод в эксплуатацию 2-й очереди Южно-Балыкского газоперерабатывающего завода и очистных сооружений на «Воронежсинтезкаучуке», начало производства геосинтетических материалов, завершение модернизации установки по производству композиционных материалов АБС+ПК на «Пластике». Также к числу значимых для развития производственного комплекса СИБУРа проектов можно отнести наладку выпуска новых видов каучука на «Воронежсинтезкаучуке», синтетического каучука на Красноярском заводе и кабельного пластиката на новой линии на заводе «Капролактам» в Нижегородской области.

Объем консолидированной выручки СИБУРа по итогам 2009 года прогнозируется менеджментом Компании в размере 152,5 млрд руб., что на 12% ниже аналогичного показателя 2008 года (173,5 млрд руб.). Вместе с тем, Компания прогнозирует увеличение консолидированной чистой прибыли в 2009 году по сравнению с 2008 годом, объясняя это ожиданиями позитивного эффекта от мер по оптимизации операционных издержек и при относительно стабильных уровнях объема производства продукции с более высокой добавленной стоимостью, а также с учетом эффекта от уже реализованных инвестпроектов.

В части капитальных расходов на 2010 год анонсировано, что их объем превысит показатель 2009 года, который составил 29 млрд руб. при ранее анонсированных 70 млрд руб. При этом отмечается, что несмотря на проблемы с финансированием, которые Компании приходилось решать в первой половине прошлого года, реализация инвестпроектов продолжалось, хотя сроки некоторых из них пришлось увеличить. Исходя из этого, вполне возможно, что планируемый рост капрасходов в 2010 году обеспечен «переносом» части неосуществленного финансирования 2009 года.

Планируемые инвестмероприятия нашли свое отражение в производственном плане на 2010 год, который Компания также представила, отразив намечающиеся изменения в объемах выпуска. В частности, планируется увеличение относительно уровня 2009 года объемов выпуска продукции представляющей те сегменты рынка, где признаки восстановления спроса наиболее заметны (фракция легких углеводородов, продукты органического синтеза, минеральные удобрения). Помимо этого, закладывается заметный рост производства шин, обусловленный ожиданиями восстановления отечественного автомобилестроения.

Находящиеся в обращении облигации Холдинга СИБУР в силу их ограниченной ликвидности не позволяют участникам рынка ориентироваться на них, как потенциальный объект инвестиций. На наш взгляд, наиболее актуальным на ближайшую перспективу является вопрос о приближающейся оферте по бумагам серии 03 (объем выпуска 30 млрд руб.), которая приходится на 20 марта текущего года и способности Холдинга генерировать к данному моменту необходимый для выполнения обязательства объем ликвидности. Однако есть достаточно оснований полагать, что СИБУРу не придется выкупать бумаги с рынка в большом объеме, поскольку, если, как и в последний раз: при оферте по бумагам серии 02 в сентября 2009 года, будет предложен купон, обеспечивающий премию к рынку (тогда купон был установлен в размере 13,5% годовых на 2 года), бумаги могут быть и не предъявлены к выкупу.

Денежный рынок

Динамика торгов на международных валютных рынках вчера выглядела не слишком выразительно. С началом торгового дня – на азиатской сессии - пара EUR/USD стремительно опустилась ниже 1,41х, но в последующем стабилизировалась в районе 1,405х.

Товарно-сырьевой рынок во вторник также смотрелся довольно статично: нефть второй день подряд устойчиво котировались на отметке около 73 долл. за барр. (Brent).

К сегодняшнему дню каких-либо изменений в конъюнктуре секторов, генерирующих идеи для участников российского валютного рынка, по-прежнему не произошло: курс европейской валюты и котировки на сырьевых рынках держатся на достигнутых вчера уровнях.

Похоже, международные инвесторы решили «взять паузу», ожидая завершения очередного заседания ФРС, итоги которого будут подведены сегодня. Кроме того, данные по макростатистике, публикуемые в последнее время, в основном выглядят достаточно противоречиво и не дают участникам особого повода, как для энтузиазма, так и негатива.

События на внутреннем валютном рынке вчера развивались по аналогии с понедельником. С открытием рубль, отыгрывая произошедшие накануне изменения в конъюнктуре внешних рынков, вновь подешевел относительно корзины валют («гэп» к закрытию 23 коп.), достигнув 35,87 руб. Затем в отсутствие новых сигналов с внешних рынков бивалютный ориентир варьировался в интервале 35,80-36 руб., и по итогам дня корзина закрылась на среднем уровне указанного диапазона - 35,92 руб.

Сегодня рубль начинает укрепляться, что, в общем-то, является вполне закономерным, учитывая текущий уровень цен на сырьевом рынке. К тому же, в ближайшие дни участникам денежного рынка понадобятся рублевые ресурсы для возврата ранее привлеченных кредитов от Минфина и ЦБ, а также для выполнения обязательств перед бюджетом по налогу на прибыль.

Как и следовало ожидать, в отсутствие событий, связанных с крупным оттоком ликвидности, обстановка на межбанковском денежно-кредитном рынке несколько успокоилась: вчера ставки МБК и по сделкам валютный своп не выходили за рамки 3,5-5%.

В этих условиях кредитные организации сократили объем ежедневных операций РЕПО с ЦБ на 18 млрд руб., параллельно увеличив задолженность по кредитам, привлекаемым от Банка России под залог неторгуемых активов на 30 млрд руб. Кроме того, в преддверии очередных выплат, банки нарастили величину недельных операций РЕПО с 48,8 млрд руб. до 86,3 млрд руб.

Долговые рынки

Ожидание результатов обсуждения финансовой стратегии США в рамках проходящего заседания FOMC держит в напряжении, без преувеличения, все международные торговые площадки. Судя по всему, на этот раз разгорелась весьма жаркая дискуссия о мерах выхода из сложившейся ситуации, и уже не так много времени остается до момента выхода в свет протокола заседания, сопровождающего решение по ставке, который отразит наиболее значимые перемены. Кроме того, сегодня же Б.Обама в своем «Обращении к нации» планирует озвучить меры, направленные на сокращение масштабов бюджетного дефицита.

Пока же фондовые площадки без особого оптимизма воспринимают просачивающиеся в СМИ заявления и предложения со стороны участников мероприятия, наиболее значимыми из которых обозначим обсуждение возможного внедрения нового бенчмарка, а также меры по стимулированию рынка недвижимости.

Торги вторника американские фондовые площадки закончили снижением основных индексов в пределах 0,4%. В то же время казначейские обязательства все также пользуются спросом, несмотря на приток нового предложения. Вчерашний аукцион по 2-летним UST прошел весьма успешно: bid/cover составил 3,13 против 2,91 на предыдущем аукционе 28 декабря прошлого года, доля покупок участников-нерезидентов увеличилась до 43,8% с 34,8%. Сегодня «на очереди» размещение 5-летних бумаг на 45 млрд долл., и, вполне возможно, именно данный факт стал причиной того, что доходности 10-летних бумаг остались на уровне 3,62% годовых.

Итак, все ждут решения ФРС, которое, вероятно, учтет вчерашние данные по индексу потребительского доверия, оказавшиеся несколько лучше прогнозов (55,9 против 53,5). При этом на несколько часов раньше выйдет статистика по продажам новых домов в США за декабрь, в отношении которой преобладают довольно-позитивные ожидания, в силу возможного эффекта от мер госстимулирования ипотечного кредитования. Однако основные меры и эффект от стимулирования рынка планируется анонсировать сегодня в протоколе к заседанию – ведь уже в марте заканчивается программа по выкупу проблемных ипотечных кредитов на сумму 1,25 трлн долл.

Российские суверенные еврооблигации Russia-30 практически всю торговую сессию вторника котировались в диапазоне 113,25% - 113,5%, приближение к граничным значениям обозначенного диапазона определялось импульсами с других торговых площадок, демонстрирующих довольно высокую волатильность. К моменту закрытия торгов цены Russia-30 были на уровне 113,375%.

В корпоративных выпусках основное внимание участников было сосредоточено вокруг евробондов ТНК-ВР, в которых после появления первых деталей предстоящего размещения о том, что объем предложения первого транша может составить от 1 до 1,5 млрд долл. при срочности бумаг 5 и 10 лет, появился спрос, обеспечивший рост котировок по всей кривой в пределах 0,5%. Согласно анонсированным ориентирам, доходность новых 5-летних бумаг ТНК-ВР составит порядка 6,625% годовых, а 10-летних – 7,75% годовых, что при текущем распределении выпусков фактически не предполагает какой-либо заметной премии к имеющейся кривой, когда ТНК-18 торгуется с доходностью 7,22% годовых, а ТНК-16 – с доходностью 6,8% годовых.

Кроме того, выборочные покупки вчера наблюдались в выпусках Газпрома и Евраза.

Поскольку выход главных новостей из США приходится на момент уже после закрытия локальных торговых площадок, сегодня в еврооблигациях будет преобладать «выжидательная» стратегия, а основное действо будет разворачиваться уже завтра.

Во вторник «сдался» и рублевый сегмент, удерживающий несколько дней подряд «оборону» к внешнему негативу: инициативу окончательно перехватили продавцы, которые, в первую очередь, постарались «залить» имеющиеся на рынке немногочисленные заявки на покупку, но поскольку навес предложения оказался заметно выше спроса, цены сделок заметно подвинулись относительно торгов понедельника – от 10 до 50 б.п. Объектом продажи выступали выпуски Газпрома, Газпром нефти, МРСК Юга-2, СевСтБО-1, Сибметинвест-1 и Сибметинвест-2, облигации РЖД, Мгор-58, МГор-61 и Мгор-62.

Оценивая результаты вчерашних оферт, отметим, что участники рынка продемонстрировали свою неготовность «уходить» в длинную дюрацию. По крайней мере, не при столь «демократичном подходе», предложенном рынку ВымпелКомом, которому пришлось выкупить 60% выпуска, после того, как ставка купона на 3 года была установлена в размере 9,25% годовых, что оказалось «неконкурентным» по сравнению с более короткими и более доходными альтернативами. Отметим, что вчера пользовались спросом выпуски МТС-4, Система-2, Система-3. Однако вряд ли ВымпелКому придется сохранять бумаги на собственной позиции очень долго – при необходимости компания без особых препятствий сможет вернуть бумаги в рынок, если текущая ситуация отсутствия корпоративного предложения будет сохраняться.

В случае МДМ-Банка объемы выкупа по оферте существенно ниже, причем часть объема, похоже, вчера же вернулась в рынок с небольшим дисконтом.

Отметим, что в госбумагах активность была очень слабой, вероятно, участники решили «запастись силами» перед сегодняшним аукционом, успех которого, на наш взгляд, под большим вопросом: очевидно, что инвесторы будут настроены на премию, и если Минфин окажется не готов к ней, то объем размещения окажется заметно ниже анонсированных 45 млрд руб.