Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[27.01.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
  техническому негативу на рынке казначейских бумаг в четверг добавилс€ фундаментальный фактор в лице сильных макроэкономических данных. Ќесмотр€ на то, что заказы на товары длительного пользовани€, исключа€ транспортные средства, выросли на 0.9% (ожидани€ 1%), суммарные заказы выросли на 1.3% (ожидани€ 1%). ѕри этом но€брьские данные были пересмотрены в сторону повышени€ (5.4% вместо 4.4%, исключа€ транспортные, 0.6% против -0.6%).  роме того, еженедельные обращени€ за пособи€ми по безработице продолжают оставатьс€ ниже 300 тыс. Ц 283 тыс. ¬ результате снижение Treasuries продолжилось на прот€жении четвертого дн€, и доходность 2-летних бумаг выросла до 4.49%, доходность 10-летних Ц до 4.52%.

»сход€ из опубликованных отчетов, можно говорить о том, что экономика в четвертом квартале 2005 года после сент€брьских ураганов выгл€дела лучше, нежели предполагали участники рынка, а рынок труда в текущем году сохран€ет сильную положительную динамику, в св€зи с чем сохран€ющеес€, на наш взгл€д, инфл€ционное напр€жение в экономике обусловит еще 2-3 повышени€ ставки регул€тором.  роме того, стоит напомнить, что следующее заседание ‘–— станет последним дл€ јлан √ринспена, и, несмотр€ на существующие ожидани€ преемственности нынешней политики Ѕеном Ѕернанке, рынок будет сохран€ть неопределенность вплоть до середины феврал€, когда новый глава ‘–— выступит с традиционным полугодичным докладом о ситуации в экономике и ближайших планах ‘–—.

–азвивающиес€ рынки.
¬чера развивающиес€ рынки, сдержанно реагиру€ на ситуацию в —Ўј, вновь устремились к рекордно низким уровн€м спрэдов. —прэды Ѕразилии и ¬енесуэлы сократились на 6 б.п., спрэды ћексики и “урции Ц на 1 б.п., и в итоге спрэд EMBIG сузилс€ на 2 б.п. до 208 б.п.

–оссийский сегмент.
Ќовостной фон в российском сегменте вчера оставл€л двойственное впечатление. — одной стороны, продолжающеес€ падение базовых активов и за€вление S&P о том, что в ближайший год агентство не намерено пересматривать текущий рейтинг даже при улучшении экономической ситуации, создавал негативный прессинг. — другой, ‘ранци€ высказалась в поддержку идеи продолжени€ досрочных выплат ѕарижскому клубу. Ќа столь неоднозначном фоне спрэд EMBIG Russia расширилс€ на 2 б.п. до 106 б.п. –осси€-30 снизилась на 46 б.п. до 112.312-112.5% (YTM 5.59%), а спрэд к 10-летним Treasuries расширилс€ до 107 б.п.

¬ корпоративном секторе снижение отмечалось по всему спектру бумаг. ¬ числе лидеров снижени€ стали евробонды ¬ымпелкома (-30 б.п.) на решении Telenor подавать в суд на јльфа-групп. Fitch повысило рейтинг —еверстали до ¬¬-, и, таким образом, рейтинг компании по версии агентства сравн€лс€ с ≈вразхолдингом. “ем не менее, выпуск последнего с погашением в 2015 году сохран€ет премию к кривой —еверстали на уровне 15-20 б.п., и мы рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. ћы также считаем привлекательными к покупке бумаги —инека-15, и еще рекомендуем обратить внимание на выпуск ѕромсв€зьбанка-10 (¬/¬а3/¬), премию которого к кривой јльфа-Ѕанка (¬¬-/¬а2/¬+) и –усского —тандарта (¬+/¬а2) на уровне 70 б.п. мы видим завышенной и ожидаем ее сужени€ до 40-50 б.п.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

¬нутренний долговой рынок, похоже, находитс€ под впечатлением от продолжающегос€ роста доходностей базовых активов, который вчера было дополнен и повышением курса доллара на FOREX, и, как следствие, на российском валютном рынке.  о всему прочему, определенное давление оказывает и растущий с каждым днем список первичных размещений Ц уже пор€дка 41 млрд. на февраль.

¬ подобных услови€х в ликвидных голубых фишках и длинных выпусках второго эшелона в четверг вновь преобладали продажи. ¬ частности, в корпоративном сегменте –∆ƒ-6 и ¬“Ѕ-5 снизились в пределах 30 б.п. Ц 20 б.п., ‘— -1 и ‘— -2 подешевели на 10-25 б.п., —јЌќ—-2 и ѕ€терочка-2 потер€ли в цене 16-20 б.п. ¬ субфедеральных бумагах ћосква-39 и выпуски ћособласти снизились на 18 б.п. Ц 29 б.п.

”читыва€ отсутствие ощутимой поддержки дл€ рублевых бумаг со стороны валютного рынка, мы полагаем, что в ближайшей перспективе настроени€ участников будут находитьс€ под давлением внешнего негатива со стороны базовых активов, где, на наш взгл€д, веро€тно продолжение роста доходностей. ¬ этих услови€х рекомендуем инвесторам сосредоточитс€ на выпусках второго Ц третьего эшелонов средней дюрации.

¬ частности, мы обращаем внимание на выпуски Ћенэнерго, —вердловэнерго, ћћ -“ранс, ћидленда, ћаира, јдаманта, —анвэ€, »жавто.  роме того, 1 и 2 выпуски ё“ , дающие премию к облигаци€м ÷“ -3 пор€дка 300 б.п., выгл€д€т недооцененными относительно других телекомов.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: