События и факты Банк России разместил ОБР-3 на 5,29 млрд. руб. Средневзвешенная доходность составила 4,7%, средневзвешенная цена - 98,24%. АКМ. Российские банки в ноябре 2005 года ввезли иностранной валюты на 31% больше, чем в октябре. Объем ввезенной валюты увеличился с $1,11 млрд. до $1,46 млрд. В ноябре 2004 года этот показатель был равен $1 млрд. Такие данные содержатся в материалах ЦБ РФ. АКМ.

Денежный и валютный рынок Курс доллара на внутреннем рынке немного подрос до 27,97 руб. (+2 коп.), и, вероятно, продолжит расти и сегодня. По итогам среды уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подрос на 9,4 млрд. руб. до 345,2 млрд. руб. Мы предполагаем, что сегодня ставки МБК немного снизятся до 3-4%.

Еврооблигации Сужение российского кредитного спрэда отчасти компенсирует рост доходности Treasuries, но цены на рынке еврооблигаций РФ все же продолжают снижаться. Rus30 по итогам прошедшего дня стала еще на 1/8 процентного пункта дешевле и стоила на закрытии нью-йоркских торгов 112,4375% от номинала. В ближайшие дни риск дальнейшего снижения котировок сохранится.

Рублевые облигации Цены на рынке рублевых долгов завершили день «в минусе» под влиянием снижения цен российских еврооблигаций и роста ставок на межбанковском рынке. Сегодня котировки рублевых долгов могут продолжить нисходящую коррекцию – по тем же самым причинам.

Акции Рынок акций буквально вцепился в оптимистичные настроения и закрыл еще один день в плюсе, несмотря на дефицит ликвидности и падение цен на долговых рынках. Впрочем, аналогичную динамику демонстрируют и фондовые индексы других развивающихся стран. Индекс РТС за день вырос еще на 0,99% и достиг уровня 1337 пунктов. Сегодня наши ожидания по рынку нейтральные.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок. Курс доллара на внутреннем рынке немного подрос до 27,97 руб. (+2 коп.) Объем торгов на TOM составил $840 млн., ТОD - $649 млн. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем валютном рынке составил 34,27 руб. (-9 коп.). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €6,4 млн., TOD – €11,1 млн. Оборот по операциям SWAP c американской валютой составил $1 324 млн.

Упрямо растет курс рубля, но банки не продают доллары. Скорее всего, потому, что пока у них валюты просто нет. В начале года объем экспортных поступлений от продаж долларов бывает небольшим, вероятно поэтому, а также еще по ряду причин,объем клиентских продаж долларов и интервенции Банка России пока невелики.

Курс евро на мировом рынке продолжил снижение против доллара. Сегодня состоится публикация важных новостей - предварительный показатель квартального ВВП США за последний квартал 2005г. Рынок предполагает, что рост ВВП составит около 2,8%.

Курс евро в преддверие новостей по американской экономике, вероятно, продолжит плавное сползание и сегодня. Ключевым видится уровень 1,22, если он будет сломлен, доллар может подорожать еще на 1 цент.

Денежный рынок. По итогам среды уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подрос на 9,4 млрд. руб. до 345,2 млрд. руб. Объем операций прямого РЕПО составил 9,3 млрд. руб., и в то же время банки участвовали в аукционе ОБР-3, разместив на счета Банка России около 5 млрд. руб.

В последнее время из банковской системы наблюдался значительный отток средств, гораздо больший, чем обычно уходит в бюджет. Существует любопытная гипотеза. Если ей верить, дело в бюджетных деньгах на счетах государственных кредитных организаций, которые, согласно поправкам к ФЗ №215 с 1 января 2006г. должны быть перечислены в Федеральное казначейство. При этом объем предполагаемых отчислений превышает 100 млрд. руб., что приблизительно совпадает с той суммой, которая по нашим расчетам в январе бесследно «испарилась» с корсчетов и депозитов в ЦБ. Мы не думаем, что это событие окажет глобальный эффект на денежные рынки, ведь в случае если возобновятся продажи валюты, этот отток будет компенсирован за 3-4 дня. В то же время, это событие может иметь и другой побочный эффект, причем, позитивный для денежного рынка. По словам участников рынка межбанковских расчетов, вышеупомянутые бюджетные средства из-за законодательных ограничений можно было лишь очень ограничено использовать для текущих банковских операций, поэтому зачастую эти деньги просто «мертвым грузом» лежали на корсчете в ЦБ.

Таким образом, уход этих денег может привести к разовому снижению минимально необходимого уровня банковской ликвидности. Возможно, по этой причине Банки вчера привлекли у ЦБ лишь 9,3 млрд. рублей, хотя по нашим расчетам сумма должна была составить не менее 20. Теперь банки для своих текущих операций могут обходиться меньшими остатками средств на корсчетах. В любом случае, подтвердить или опровергнуть u1101 эту гипотезу можно будет не ранее следующего месяца, когда выйдет очередной отчет ЦБ. Мы предполагаем, что сегодня ставки МБК немного снизятся - до 3-4%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации. Доходности на рынке Treasuries продолжили подрастать, но темпы движения снизились. Ставка UST10 повысилась на 0,04 п.п. и составила 4,52%. Кривая Treasuries приобрела чуть более крутой вид. Спрэд между доходностью UST10 и UST2 расширился до 4 б.п.

Никаких особых идей на рынке за вчерашний день не появилось. Инвесторы по-прежнему боятся, что повышение ставки 31 января может оказаться не последним, что и заставляет кривую доходности принимать более крутой вид. Не забыты и опасения, связанные с громадным первичным предложением. Из нового можно отметить отличные данные о заказам на товары длительного пользования (+1,3%; Ex-trans - +0,9%). Однако в своем текущем (техническом) состоянии рынок нашел бы повод для роста доходностей и в более слабых данных. Сегодня публикуются предварительные данные по ВВП за четвертый квартал и цифры по рынку жилья. Treasuries немного перепроданы, так что коррекция ставок вниз сейчас была бы уместна, однако до заседания ФРС доходности, вероятно, будут двигаться преимущественно вверх.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Российские еврооблигации. Сужение российского кредитного спрэда отчасти компенсирует рост доходности Treasuries, но цены на рынке еврооблигаций РФ все же продолжают снижаться. Rus30 по итогам прошедшего дня стала еще на 1/8 процентного пункта дешевле и стоила на закрытии нью-йоркских торгов 112,4375% от номинала. Мы все же немного недооценили оптимизм, царящий которую неделю на Emerging markets в связи с ростом цен на товарных рынках. Несмотря на сползание котировок и обвал Treasuries сегмент Emerging debt чувствует себя уверено, что, в общем-то, не кажется удивительным, если взглянуть на динамику фондовых индексов EM. В итоге, классического flight to quality пока не видно, а это значит, что как только американский рынок стабилизируется Emerging debt начнет уверенно расти.

Сегодня цены могут немного измениться в ту или иную сторону, однако в ближайшие дни риск дальнейшего снижения котировок в связи с возобновлением негативных тенденций на Treasuries сохранится.

Государственные облигации. Цены на рынке ОФЗ, как мы и предполагали, скорректировались вниз на 0,3-0,4 п.п. Объем торгов составил 6 053 млн. руб., в основном, за счет аукциона ОБР-3 на сумму 5 208 млн. руб. Рыночный объем торгов не превысил 1 000 млн. руб. Лидерами по динамике стали ОФЗ 46018 (-0,45 п.п., оборот 0,4 млн. руб., доходность 6,66%) и ОФЗ 45001 (+0,00 п.п., оборот 64 млн. руб., доходность 5,34%). Сегодня цены на рынке госдолга, скорее всего, продолжат нисходящую динамику. Спекулянты будут понемногу фиксировать длинные позиции в преддверие февральских аукционных размещений, в том числе и 30-ти летней ОФЗ 46020. Неизвестность, как всегда, пугает, ведь, несмотря на комментарии денежных властей, дебютный выпуск может быть размещен с премией. Снижению цен может также способствовать и невысокий уровень банковской ликвидности. В таких условиях поддержка стратегических покупателей отсутствует.

Корпоративные и региональные долги. Цены на рынке рублевых долгов завершили день «в минусе». На что повлияло ухудшение макроэкономической конъюнктуры - снижение цен российских еврооблигаций и рост ставок на межбанковском рынке. Объем торгов составил 1 961 млн. руб., оборот по РЕПО - 3 678 млн. руб. Лидером по обороту снова стали долги Газпрома-6 (-0,16 п.п., оборот 87 млн. руб., доходность 6,77%) и Якут-6 (-1,27 п.п., оборот 590 млн. руб., доходность 7,88%).

Сильнее всего из выпусков первого эшелона упали облигации ВТБ- 5 (-0,42 п.п.). Впрочем, пострадал весь фронт более-менее ликвидных бумаг. Сегодня цены на рынке рублевых долгов могут продолжить нисходящую коррекцию вследствие роста доходностей на рынке госдолга и сохранения всего комплекса негативных факторов, действовавших вчера. Вчера разместились долги РЖД-5, объем размещения составил 5 млрд. руб. Эмитент и андеррайтеры разместили долги «в рынок». Ставка купона была установлена в размере 6,67%, что соответствует эффективной доходности к погашению 6,8%. Спрос на долги, несмотря на негативную вторичного рынка конъюнктуру, превысил 10 млрд. руб. Высокий спрос на бумаги был обусловлен общей недооцененностью кривой РЖД в коротком и среднем сегментах кривой доходности.

Мы считаем, что в ближайшее время «лучше рынка» будут облигации РЖД-2, ЮТК-2,4, АИЖК - 3,5,6, КОМИ-7, Яр.Обл-5.

комментарий