Rambler's Top100
 

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор долгового рынка


[26.12.2006]  ГК РЕГИОН    pdf  Полная версия
Валютный и денежный рынок

В понедельник официальный курс доллара вырос на 5,87 копейки, составив 26,35281 руб./доллар. На торгах с расчетами «завтра» рост курса доллара составило 6,13 копейки. Объем биржевых торгов по американской валюте снизился (торги с расчетами «сегодня» не проводилось из-за выходного дня в США) и составил порядка $ 1,784 млрд. На рынке Forex торги проходили крайне вяло при минимальной волатильности: евро торговался в узком коридоре $1,312 –1,314.

На рынке МБК в понедельник, несмотря на рост свободных рублевых остатков, налоговые платежи привели к очередному повышению ставок: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 7,79% годовых против 6,06% накануне.

Сегодня суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России снизились, но сохранились на относительно высоком уровне, составив около 634 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Банка России сложилось отрицательным, составив 61,6 млрд. рублей. Сегодня на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составляли порядка 6,0 - 7,0% годовых, и их снижение вряд ли стоит ожидать до конца текущего года.

Рынок валютных и рублевых облигаций

В понедельник на рынке рублевых облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне снижения активности инвесторов на вторичном рынке в корпоративном секторе и роста — в муниципальном. При этом около 40% суммарного объема сделок по корпоративным облигациям пришлось на бумаги третьего эшелона, около 1/3 — первого эшелона.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям незначительно снизился по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ФБ ММВБ порядка 1,52 млрд. руб., в РПС — около 8,226 млрд. руб. При этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 48%. Наибольшие обороты наблюдались по облигациям: МОЭСК-1 (около 118,4 млн. руб., +0,01 п.п.), РЖД-6 (около 101,8 млн. руб., +0,05 п.п.), АИЖК-1 (около 75,6 млн. руб., -0,01 п.п.), Апт36и6 (около 51,5 млн. руб., -0,44 п.п.), ДальСЧвязь-2 (около 47,5 млн. руб., -0,07 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос, составив порядка 690 млн. руб. на основной сессии ММВБ и 5,875 млрд. руб. в РПС. На долю подешевевших облигаций пришлось около 43%. Наибольшие обороты наблюдались в бумагах: Мос.области-5 (около 142,7 млн. руб., +0,22 п.п.), Лен.область-2 (около 98 млн. руб., -0,42 п.п.), Хабаровск.край-6 (около 47,8 млн. руб., -0,15 п.п.), Мос.область-6 (около 46,7 млн.руб., -0,02 п.п.).

Торги на рынке еврооблигаций РФ активность была минимальной из-за выходного дня на зарубежных долговых рынках. Доходность 30-и летних еврооблигации РФ не изменилась, сохранившись на уровне порядка 5,58 – 5,59% годовых.

Сегодня состоится размещение четырех выпусков корпоративных выпусков на общую сумму 3,7 млрд. руб. Мы оцениваем ставку первого купона по выпуску ВМУ-Финанс-1 ( 1,5 млрд. руб., 1,0 год до оферты) на уровне 10,7 – 10,9% годовых, выпуска Карат-1 (0,5 млрд. руб., 1 год до оферты) — 12, 4 – 12,37%, Экспобанк-1 (1 млрд. руб., 1 год до оферты) — 11,5 – 12,0% годовых, КАРО-1 (0,7 млрд. руб., 1,5 года до оферты) — 11,75 – 12,00% годовых.

На последней рабочей неделе текущего года, несмотря на рост свободных рублевых остатков, на рынке МБК, очевидно, сохранится высокий уровень процентных ставок, что будет обусловлено техническими причинами, связанными с налоговыми платежами и окончанием отчетного периода. Вместе с тем, высокие ставки могут не оказывать существенного негативного влияния на конъюнктуру рублевого долгового рынка. А с учетом ожидаемых благоприятных тенденций в средне- и долгосрочной перспективе последняя рабочая неделя станет хорошей возможностью для покупки подешевевших за последнее время рублевых облигаций.

Торговые идеи

21 декабря 2006 г. компания Standard & Poor's присвоила Волгоградской области долгосрочный кредитный рейтинг «В+». Прогноз - «Стабильный». В то же время области присвоен рейтинг «ruA+» по российской шкале. Standard & Poor's также присвоила кредитные рейтинги - «В+» и «ruA+» - пяти приоритетным необеспеченным выпускам облигаций Волгоградской области: двум выпускам по 25 млн. руб. сроком погашения в 2007 г., выпуску объемом 600 млн. руб. сроком погашения в 2009 г., выпуску объемом 700 млн. руб. сроком погашения в 2010 г. и выпуску объемом 550 млн. руб. сроком погашения в 20 0 г. Доходность трех выпусков, обращающихся на ФБ ММВБ, составляет в настоящий момент 8, 4 - 8,35% годовых при дюрации ,4 - 3,0 года. С учетом текущей доходности облигационных выпусков субъектов РФ с аналогичным кредитным уровнем можно ожидать снижение доходности облигаций Волгоградской области как минимумом на 40 -50 б. п. Наша рекомендация - «покупать».

8 ноября состоялось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Башкирии объемом 1 млрд. рублей. Доходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. На вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. С учетом экономического и финансового положения Республики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне Московской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составляет по нашему мнению порядка 7,0 - 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 - 103,05.

26 октября 2006 г. на ФБ ММВБ состоялось размещение облигаций Нижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. С учетом амортизации дюрация нового выпуска составляет 3,52 года. Ставка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. Вчерашние вторичные торги по облигациям закрылись при росте цены до уровня 101 ,2% годовых (эффективная доходность - 8,19% годовых). Тем не менее мы считаем, что «upside» по цене облигаций сохраняется. С учетом финансового положения эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне порядка 7,75% годовых (что соответствует цене порядка 102,5% от номинала). Рекомендация - покупать.

19 сентября Совет Директоров Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале АКБ «Спурт» (г. Казань, Республика Татарстан)(по нашим сведениям более 25%). В настоящее время сделка находится в стадии оформления. Вхождение в состав акционеров ЕБРР с одной стороны является подтверждением определенного уровня корпоративного управления и достигнутых результатов деятельности банка, а с другой - позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность деятельности «СПУРТ» банка. В настоящее время на рынке обращаются векселя Банка «Спурт». Сделки по годовым бумагам проходят на уровне порядка 11,4- 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменения в оценке рисков банка, связанных с изменением в составе акционеров и соответственно с появлением дополнительных возможностей для развития. Мы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0- 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Наши рекомендации - покупать векселя АКБ «Спурт».

27 октября Fitch присвоило эмиссии облигаций Кировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг «BBB(rus)». В настоящий момент облигации торгуются при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска являются явно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Наши рекомендация - покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигациям Черкизово,1. На аукционе, который состоялся 6 июня т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то время как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находился на 20 - 30 б. п. выше установленного. Однако, с учетом произошедшего с момента размещения расширения спрэда к ОФЗ на 20 - 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций Черкизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 - 8,95% годовых, что соответствует цене порядка 100,2 - 100,3% от номинала.

В обзоре «Торговые идеи» от 3 июля «Воронежская область: доходная среди равных» мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций Воронежской области, оценивая потенциал снижения спрэда к ОФЗ на 15 – 20 б. п. (доходность выпуска составляла порядка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. С того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 08% годовых. Вместе с тем, в результате снижения доходности ОФЗ спрэд Воронежской области снизился всего на 8 б. п. С учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере порядка 8,0 – 8, 0% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65 – 109% от номинала. И сохраняем свои рекомендации «покупать».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: