Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Монитор мирового финансового кризиса


[26.11.2008]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Монитор мирового финансового кризиса

Взгляд на российскую банковскую систему в октябре. Все ведущие финансовые институты представили свои данные по состоянию на первое ноября по РСБУ, что позволяет сделать предварительные выводы об основных тенденциях октября. Несомненно, октябрь выдался более сложным по сравнению с сентябрем и, пожалуй, наиболее трудным для банков месяцем с лета 2004 г. Одним из основных источников проблем стало резкое ускорение оттока капитала и усилившееся давление на рубль на фоне ослабления евро относительно доллара США. Вместе с тем, мы по-прежнему считаем, что власти приложили и продолжают прилагать немало усилий для подержания жизнедеятельности ведущих финансовых институтов, а риски массового банкротства крупных банков сведены к минимуму и, безусловно, поддаются управлению.

Банк России вновь расширяет валютный коридор. 24 ноября Банк России увеличил коридор колебаний курса рубля к корзине валют на 30 копеек в каждую сторону; соответственно, уровень поддержки установлен на уровне 31.0. Последние решения (11 ноября Банк России ослабил курс рубля к корзине с 30.40 до 30.70) указывают на то, что регулятор намерен придерживаться тактики плавного ослабления российской валюты. На наш взгляд, главным риском такого подхода является повышенное расходование золотовалютных резервов. В текущих условиях, когда ослабление рубля, по всей видимости, неизбежно, наиболее целесообразной тактикой было бы снижение курса более быстрыми темпами (например, девальвация на 10-15% в три этапа по 3-5% каждый).

Новый пакет стимулирующих мер. На съезде партии «Единая Россия» премьер-министр В. Путин озвучил ряд новых налоговых инициатив, призванных стимулировать экономическое развитие. Среди внесенных предложений – снижение налога на прибыль организаций (как малых, так и крупных) с 24% до 20% и дополнительные налоговые льготы для физических лиц. Налог на прибыль организаций предлагается уплачивать на основе только фактически полученной прибыли, упразднив авансовые платежи. Нововведения призваны стимулировать инвестиции, особенно в отраслях с постоянно высоким уровнем капитальных затрат.

Стоимость мер – 550 млрд руб. Общая стоимость предложенных мероприятий стимулирования оценивается в 550 млрд руб. (1-1.5% объема ВВП в 2009 г.), и основная нагрузка ляжет на федеральный бюджет. По нашему мнению, эффект от реализации пакета мер будет позитивным для экономики, а дополнительную нагрузку на бюджет вряд ли можно назвать чрезмерной.

Снижение НДС маловероятно. На наш взгляд, предложенный комплекс мер положит конец обсуждению вопросов снижения ставки НДС и дополнительных налоговых льгот нефтяной отрасли, хотя глава правительства подтвердил, что ранее заявленные налоговые инициативы будут реализованы (включая введение более гибкого порядка расчета экспортной пошлины и налоговые каникулы для освоения новых месторождений в Ненецком АО, на Ямале, Каспии и Арктическом шельфе).

Состояние банковской системы России в октябре

Все ведущие финансовые институты России представили свои данные по состоянию на первое ноября по РСБУ, благодаря чему мы можем сделать предварительные выводы об основных тенденциях октября. Несомненно, октябрь выдался более сложным по сравнению с сентябрем и, пожалуй, наиболее трудным месяцем с лета 2004 г. Одним из основных и малопредсказуемых источников проблем стало резкое ускорение оттока капитала и усилившееся давление на рубль на фоне масштабного ослабления евро относительно доллара США. Вместе с тем, мы по-прежнему считаем, что власти приложили и продолжают прилагать немало усилий для подержания жизнедеятельности ведущих финансовых институтов, а риски массового банкротства крупных банков сведены к минимуму и, безусловно, поддаются управлению.

Основные события и тенденции октября

1. Отток средств с депозитов физических лиц. Данные в целом по системе вряд ли могут быть поводом для сильных опасений: отток средств физических лиц за месяц составил порядка 5-6%. Следует, однако, учесть доминирующее положение банков с государственным участием – частные банки столкнулись с более серьезными проблемами, потеряв всего за один месяц в среднем 10-12% частных вкладов. По имеющимся сведениям, даже Сбербанк в октябре потерял 95 млрд руб. (3.2% депозитов). Очевидно, что к выводу средств вкладчиков подтолкнули главным образом спекуляции на тему банковских дефолтов и девальвация – по большей части кажущаяся – рубля относительно доллара на фоне падения курса евро. В результате наблюдались сразу две тенденции: вкладчики, во-первых, перешли в подконтрольные государству банки, отдавая предпочтение их надежности, и, во-вторых, стали выводить деньги из рублей, снимая со счетов наличные доллары и вкладывая средства в валютные депозиты (за октябрь доля вкладов в иностранной валюте выросла с 21.2% до 26.5%).

2. Счета корпоративных клиентов: разнонаправленная динамика. Что касается счетов юридических лиц (на которые приходится наиболее значительная часть – около 40% – всех обязательств банковской системы), единой тенденции в октябре не прослеживалось. В частности, Сбербанк не зафиксировал снятия средств со счетов организаций, напротив, отчетность показала небольшой их приток. Некоторые банки столкнулись со значительным оттоком средств (до 20%), тогда как счета в других банках даже пополнились. Как мы предполагали, юридические лица переводят свои средства в организации с более широкими возможностями по предоставлению кредитов.

3. Ресурсы Банка России. Безусловно, Банк России играл очень важную роль в поддержании ликвидности банковской системы во время масштабного оттока средств с депозитов. Октябрьские вливания центрального банка (638 млрд руб.) превысили сумму выведенных физическими лицами средств, и весьма значительная часть дешевой избыточной ликвидности абсорбировалась валютным рынком.

Следует также отметить тот факт, что в действительности перечень кредитных организаций, получивших доступ к ресурсам Банка России, шире, нежели можно было бы предполагать, исходя из формальных рейтинговых критериев, изначально установленных регулятором. Немалое число не имеющих рейтинга институтов получили в октябре 0.3-2 млрд руб.

Можно считать, что в большинстве случаев такая помощь свидетельствует о серьезных финансовых затруднениях заемщиков, однако отдельные примеры можно объяснить политическими связями менеджеров банков. Очевидно, однако, что, несмотря на жесткие заявления чиновников Банка России и правительства, поддержка оказывается гораздо более широкому кругу кредитных организаций, а не только банкам, входящим в число двадцати или, скажем, пятидесяти крупнейших институтов.

20 ноября Банк России опубликовал новый документ (Указание 2128-У), который позволит регулятору расширить перечень кредитных организаций, имеющих возможность получения кредитов, за счет включения в него организаций, получивших рейтинги российских агентств (ранее речь шла только о банках, которым были присвоены рейтинги агентствами S&P, Fitch или Moody’s). По сути, расширяется свобода действий Банка России по отбору заявок кредитных организаций на получение доступа к ликвидности.

4. Активность в сфере кредитования. Хотя динамика показателей отдельных банков различалась, в общих чертах ситуацию на рынке можно обрисовать следующим образом. Во-первых, большинство частных банков заметно снизили активность в выдаче кредитов, и за октябрь их кредитные портфели сократились в среднем на 5-7%. Во-вторых, два крупнейших банка страны значительно нарастили объемы кредитования и сообщили об увеличении ссудной задолженности на 120 млрд руб. (ВТБ) и 124 млрд руб. (Сбербанк). В целом по системе кредитный портфель остался на уровне сентября либо немного уменьшился.

Вместе с тем, большинство новых кредитов, выданных ведущими банками, представляют значительные сделки по финансированию крупных корпоративных заемщиков, тогда как более мелкие компании в октябре явно испытывали серьезные проблемы с привлечением заемных средств.

Другим следствием зафиксированного в сентябре сильного сжатия рынка кредитования стали первые признаки ухудшения качества активов. В масштабах банковской системы объем задолженности по кредитам, просроченной на один день и более, вырос на 15-20%. Ввиду предстоящей реструктуризации большинства кредитов делать однозначные выводы было бы преждевременно, однако можно ожидать увеличения количества обращений взыскания на заложенное имущество должников и др.

5. Отток капитала и поглощение ликвидности на валютном рынке. Одно из главных разочарований сентября-октября – неспособность Банка России отладить механизмы, которые ослабили бы спекулятивное давление на рубль. Предварительные данные (в полном объеме информация пока недоступна) показывают, что в октябре банки увеличили межбанковские иностранные активы на USD15-20 млрд, что в сочетании с выводом из банков наличности в долларах и евро физическими лицами представляло собой основной канал оттока капитала. Очевидно, что главным источником рублевой ликвидности для спекуляций стали средства, вливаемые Банком России. До настоящего времени ему не удалось предпринять эффективные меры, которые остановили бы спекулянтов или обеспечили снижение их активности (напротив, ограниченная 1%-ная девальвация рубля относительно бивалютной корзины только подстегнула спекуляции).

Примечательно, что если в сентябре наиболее активными участниками атак на рубль были иностранные банки, то в октябре к ним присоединились и российские институты, аккумулировавшие значительные излишки иностранной валюты на корреспондентских счетах и депозитах.

Все чаще говорится, что в ближайшие недели Банк России ужесточит контроль за использованием ликвидности и применит карательные санкции к тем банкам, которые направляют полученные от государства средства на покупку американской валюты. Впрочем, пока действия регулятора не отличались эффективностью. Сомнительно, к тому же, что новые меры окажутся более эффективными – в спекулятивные операции были вовлечены и некоторые из крупнейших подконтрольных государству организаций.

Прогноз на ближайшие месяцы

• Стабильность ситуации с депозитами будет определяться главным образом политическими решениями относительно курса национальной валюты. Отток денег стабилизировался, однако это хрупкое равновесие может быть нарушено даже второстепенными событиями.

• До стабилизации обстановки на валютном рынке сложно ожидать восстановления активности банковской системы в сфере кредитования. Мы еще услышим о реструктуризации кредитов и обращении взысканий на заложенное имущество.

• Предоставляемая государством (в лице Банка России) ликвидность становится критически важным фактором для банковской системы. Следовательно, появляется надежда, что Банк России и кредитные организации договорятся о соблюдении принципа «ты не выводишь слишком большой капитал, а мы не отрезаем тебя от кредитных ресурсов». Перед банками, отказавшимися от сотрудничества, предстанут серьезные риски законодательного характера.

Оценивая жизнеспособность банковской системы в целом, отметим, что риски пока неплохо поддаются управлению. Позиции двадцати-тридцати крупнейших банков достаточно прочны, как и положение сильнейших региональных игроков. А государственные чиновники (включая премьер-министра В. Путина) подтверждают, что консолидация финансового сектора найдет поддержку на самом высоком политическом уровне.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: