Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[26.09.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В понедельник базовые активы продолжили свое трехдневное ралли, доходность индикативных 10Y UST достигла нового 7-месячного минимума 4.54% после того, как представители ФРС заявили о возможном снижении инфляции на фоне замедления экономики, а также после публикации свежей статистики по недвижимости США. Хотя в августе продажи на вторичном рынке жилья оказались (6.3 млн.) выше ожиданий (6.2 млн.), инвесторы сфокусировались на снижении годовых цен на недвижимость, впервые за десятилетие. В итоге вероятность снижения ставки Fed Funds на 25 б.п. в первом квартале 2007 года выросла до 75%. Европейские базовые активы торговались в фарватере американского долга и были также поддержаны признаками замедления роста инфляции в Германии. На наш взгляд, в ближайшие дни переоценка прогноза процентных ставок в США продолжится, что будет служить серьезной поддержкой базовым активам, несмотря на техническую дороговизну рынка. На неделе коррекционная волна может начаться только в случае сильного финального отчета по ВВП США за второй квартал (в четверг), однако мы сомневаемся, что его значение окажется выше ожиданий – 2.9% в годовом исчислении.

Высокодоходные еврооблигации EM продолжают падение, хотя несколько абстрагировавшись от локальных конфликтов, сосредоточив все внимание на состоянии экономики США. Как мы и прогнозировали, на утренних торгах в понедельник наблюдались попытки купить бумаги по более низкой цене, но после того, как вышли слабые данные по недвижимости США, опасения снижения потребительского спроса в разных странах на товары из развивающихся стран стали снова оказывать давление на бумаги. Сопровождающееся снижение цен на товарных биржах заставляли инвесторов продавать такие кредиты как Перу, Венесуэла, Эквадор и Бразилия. В последних трех странах развивается неблагоприятный политический сценарий, что стало причиной 3-дневного падения их внутренних рынков. Только в понедельник спрэд по долгам Эквадора вырос на 20 б.п. к базовым активам на фоне роста популярности левого кандидата в президенты Рафаэля Корреа, который пообещал пересмотреть выплаты по внешним долгам. Таким образом, мы ожидаем сохранение слабой динамики высокодоходных рынков и дальнейшее расширение спрэдов. Рекомендуем занять выжидательную позицию до более привлекательных уровней для вхождения и улучшения конъюнктуры.

Российские бумаги по-прежнему торгуются лучше остальных представителей EM, Россия’30 впервые за много месяцев достигла 112% номинала. Причем в отличие от предыдущих дней, появились отчетливые покупки в корпоративных бумагах. Наибольшим спросом здесь пользовались бумаги нефтегазовых и телекоммуникационных компаний, а также ряд банковских выпусков. Можно говорить о том, что в корпоративных российских бумагах также проявляется глобальный на сегодня эффект «risk aversion», поскольку лучше торговались выпуски с более высоким кредитным рейтингом. Тем не менее вторичный рынок по-прежнему остается полем для авантюристов, падение еще может возобновиться. Поэтому многие участники рынка переключились на рынок первичных размещений, где вчера состоялся выход еврооблигаций Банка Траст на $150 млн. под 9.25%. Мы считаем эту ставку привлекательной для покупки: средний спрэд к близким по сроку банковским выпускам с аналогичным рейтингом составляет 40-60 б.п. На неделе ожидается также размещение 3-летних нот Сибакадембанка, Альфа-банка и лондонского Моснарбанка, свои CLN планирует в конце года ЕПК. Заявленный ориентир доходности Сибакадембанка на уровне 11.5% (при 12%-ом купоне) выглядит привлекательным и предлагает хорошую премию за низкую ликвидность. По выпуску Альфа-банка установлен ориентир около 8%, что укладывается в кривую доходности валютных облигаций банка и не несет премии к обращающимся выпускам.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Как мы и прогнозировали, ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью, коррекция курса российского рубля и продолжающийся выход международных инвесторов из рисковых активов оказал давление на котировки российских рублевых облигаций, в том числе на «фишки», ликвидные облигации города Москвы и сектор ОФЗ, которые до последнего момента «держались». Однодневная ставка Mibor на уровне 5.65% и вал первичных размещений не позволяют надеяться на улучшение конъюнктуры в ближайшие дни, поэтому мы рекомендуем фиксировать прибыль по второму эшелону, ОФЗ и «фишкам».
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: