Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[26.09.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на внутреннем долговом рынке котировки большинства ликвидных выпусков снизились. В то же время агрессивных продаж не наблюдалось, большую часть дня торги проходили достаточно неактивно, всплеск активности наблюдался ближе к закрытию торгов. Основной причиной ухудшения настроений стал рост дефицита рублевой ликвидности. Вчера ставки на МБК подскочили до 6 — 7 % годовых (overnight) в связи с проведением выплат по НДПИ и акцизам. Один из лидеров активности корпоративного сектора, Россельхозбанк-02 с погашением в феврале 2011 года, потерял 0,25%, доходность выросла на 7 б.п. до 7,68% годовых. РЖД-07 с погашением в ноябре 2011 года, потерял 0,18%, доходность выросла до 7,1% годовых (+4 б.п.).

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора снизилась на 0,04%, муниципального — выросла на 0,01%. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0,04%.

На текущей неделе давление на рынок продолжит оказывать ухудшение рублевой ликвидности на фоне проведения налоговых платежей. Сегодня суммарный объем остатков на корсчетах и депозитных счетах в Банке России снизился на 49,8 млрд. руб. до 451,4 млрд. руб., самое низкое значение за 4,5 месяца. Ставки на МБК с утра держатся на уровнях 5 — 5,5 % годовых (overnight). В четверг состоится уплата налога на прибыль, что, скорее всего, приведет к новому скачку ставок. В то же время поддержку рублевым облигациям продолжает оказывать достаточно благоприятная конъюнктура внешнего рынка. Хотя российские еврооблигации двигаются вслед за ustreasuries с существенным опозданием, доходность еврооблигаций «России-30» сейчас находится на минимальных уровнях с начала марта 2006 года.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК


Русский Стандарт.
Сегодня на ММВБ состоится размещение выпуска облигаций серии 07 ЗАО «Банк Русский Стандарт» объемом 5,0 млрд. руб. и сроком обращения 5 лет. Ранее организаторы выпуска (Газпромбанк) ориентировали рынок на ставку первого купона в районе 8,4-8,7% годовых, что составляет 8,58-8,89% годовых. На наш взгляд, размещение является ординарным и представляет интерес только с точки зрения получения премии в доходности. Мы полагаем, что доходность облигаций сложится в районе 8,7-8,85% годовых, что предполагает премию к вторичному рынку в размере 5-15 б.п. (доходность наиболее близкого по дюрации выпуска облигации Русский Стандарт -04 составила вчера 8,65% годовых). Тем не менее, неважная конъюнктура на денежном рынке может увеличить стоимость заимствования для банка и увеличить премию для участников аукциона.

Поддержка ВТБ снижает кредитные риски МРК связи. Облигации ЮТК – к покупке!
Вчера Внешторгбанк объявил об установлении единого лимита кредитования на телекоммуникационный холдинг ОАО «Связьинвест» и его дочерние предприятия в объеме $1 млрд. Объем лимита является более чем существенным для региональных компаний связи. По нашим данным, совокупный долг МРК связи на конец 2005 года составил около 3,6 млрд. (или 38% от активов). Отношение долга к EBITDA по итогам 2005 года составило 2,25x. Таким образом, «обеспечение» в виде кредитов ВТБ на сумму порядка 27% позволит МРК более эффективно проводить реструктуризацию долгового портфеля.

Дополнительно ВТБ сообщил, что в качестве первого шага объявленной программы предоставил «Южной телекоммуникационной компании» (ЮТК) гарантию по кредиту банка Credit Suisse в размере $125 млн., привлекаемому ЮТК на срок 7 лет. По сведениям газеты «Ведомости» в обеспечение обязательств ЮТК передаст банку в залог оборудование на эту сумму. С помощью кредита ЮТК хочет рефинансировать кредитный портфель и снизить стоимость обслуживания долга. На сегодняшний день ЮТК - одна из самых обремененных долгами региональных телекоммуникационных компаний. Совокупный долг на конец 2005 года составлял $723 млн. (52% от совокупных активов). Долг к EBITDA в 2005 году составил 4,14 млрд. руб. Поддержка госбанка заставит многих инвесторов пересмотреть свою позицию в отношении рисков МРК связи, в частности - ЮТК. Учитывая солидную поддержку МРК со стороны госбанка, мы рассчитываем на дальнейший «апсайд» в облигациях ЮТК, которые в настоящее время торгуются с премией в доходности к кривой МРК в размере 70-100 б.п.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries.
Вчера на долговом рынке облигаций Казначейства США все внимание было обращено на данные по строительному рынку, которые стали очередным стимулом для роста котировок us-treasuries. С одной стороны, объем продаж новых домов на вторичном рынке в августе сократился только на 0,5% - до 6,3 млн. с 6,33 млн. — по сравнению с июльским падением на 4,1% и ожидаемым сокращением до 6,18 млн. С другой стороны, цены на жилье в августе снизились на 0,1% (по отношению к августу 2005 года), впервые с 1995 года. Котировки us-treasuries отреагировали немедленным ростом на очередное доказательство снижения инфляционного давления и стагнации в строительном секторе — признаков возможного снижения ставки ФРС в будущем.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних us-treasuries составляют 4,65% годовых (-1 б.п.), доходности 5-летних — 4,5% (-3 б.п.). 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,54% (-4 б.п.), 30-летние - на уровне 4,69% (нулевое изменение).

Сегодня публикуется индекс потребительского доверия, рассчитываемый Conference Board. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS, в сентябре этот показатель может вырасти до 102,3 с июльских 99,6.

Emerging markets.
Падение на рынке еврооблигаций emerging markets приостановилось. Индекс еврооблигаций развивающихся стран по итогам дня EMBI+ вырос на 0,2%, EMBI+ спрэд сузился на 2 б.п. до 215 б.п. EMBI+ Россия вырос на 0,28%, EMBI+ Россия спрэд расширился на 1 б.п. до 118 б.п.

Еврооблигации «Россия-30» последнюю неделю реагируют на рост базовых активов с существенным замедлением, что привело к значительному расширению странового спрэда. Сейчас Россия-30 торгуется на уровнях 111,813/112,063 с доходностью 5,77% годовых, спрэд к UST-10 составляет 123 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: