Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[26.08.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
В течение вчерашней сессии Treasuries продемонстрировали разнонаправленную динамику. Выступление Майкла Москоу, президента ФРБ Чикаго, в котором он отметил, что, скорее всего, инфляция в этом и следующем годах будет ближе к верхнему прогнозируемому ФРС диапазону (1.75-2%), негативно повлияло на ожидания возможного замедления в политике регулятора и вызвало рост доходностей коротких бумаг.

В то же время, доходность длинных бумаг продолжила снижаться на фоне неутихающих спекуляций о том, что рост цен на нефть негативно отражается на экономике, в связи с чем паузы в политике ФРС не за горами. В итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4%, доходность 10-летних бумаг снизилась на 1 б.п. до 4.16%.

Динамика вчерашних торгов вновь демонстрирует нелогичность поведения инвесторов, поскольку заявления со стороны ФРС о дальнейшем продолжении повышения ставки оставляют ожидания пауз беспочвенными. Поэтому мы продолжаем сохранять «медвежий» взгляд на перспективы как коротких, так и длинных Treasuries.
Развивающиеся рынки.
Инвесторы в бразильские бумаги вчера смогли перевести дух, и на внутреннем позитиве бумаги продемонстрировали рост. В центре внимания были слушания в Конгрессе Буратти, недавно заявившего, что его бывший шеф Палоцци получал незаконные деньги от фирм за контракты. Однако вчера свои обвинения он не смог подкрепить никакими документами, что заставило серьезно усомниться в предъявленных им обвинениях. Кроме того, опубликованный протокол заседания бразильского Центробанка показал, что, несмотря на то, что учетная ставка SELIC осталась на уровне 19.75%, в ближайшем будущем возможны ее понижения. Бразилия-40 выросла на 74 б.п. до 117.62% (YTM 8.35%), спрэд Бразилии сузился на 5 б.п.

Вместе с тем, спрэд Турции расширился на 4 б.п., а спрэды мексиканских и венесуэльских бумаг остались на прежнем уровне, в результате чего спрэд EMBIG также не изменился, замерев на отметке 282 б.п.

Российский сегмент.
Инвесторы в российские еврооблигации проявляли низкую активность на фоне неопределенной тенденции на рынке базовых активов. Россия-30 выросла на 37 б.п. до 112.375-112.61% (YTM 5.52%), при этом спрэд к UST10, сузившись на 3 б.п., вернулся к отметке 136 б.п. Россия-28 закрылась на уровне 183-183.5% (YTM 5.99%), а спрэд к 30-летним Treasuries составил 162 б.п.

В корпоративном секторе активность была еще ниже: лишь отдельным бондам удалось воспользоваться благоприятной конъюнктурой для роста. По-прежнему пользуются успехом бумаги Северстали-14, как одной из самых доходных облигаций среди российских эмитентов. Вчера данный выпуск вырос еще на 43 б.п. до 108.562-108.807% (YTM 7.83%). Вполне возможно, что спрос в бумаге сохранится, и она представляет интерес к спекулятивной покупке.

Вымпелком порадовал инвесторов своей отчетностью по стандартам GAAP за второй квартал: выручка во втором квартале выросла по сравнению с первым на 20% до $769.7 млн., EBITDA увеличилась на 29% – до $395.5 млн., а чистая прибыль выросла на 45% и составила $158.8 млн. В результате, рентабельность по EBITDA выросла с 47.8% до 51.4%, ARPU вырос на 7% до $7.8. Столь сильные данные показывают, что, действительно, конфликт между акционерами не оставил негативного следа на операционной деятельности компании, что позволяет нам по-прежнему считать бумаги Вымпелкома одними из наиболее привлекательных российских евробондов.

Мы продолжаем придерживаться мнения, что ситуация на российском рынке в целом благоприятна для дальнейшего роста бумаг. В то же время, наша позиция по отношению к рынку Treasuries заставляет нас делать акцент в суверенном секторе на работу с российсикм спрэдом, в котором мы рекомендуем держать длинные позиции. Из корпоративных бумаг, помимо вышеупомянутых, мы видим инвестиционную привлекательность в бондах Синека и ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Заручившись поддержкой со стороны валютного рынка, где доллар снизился к рублю более чем на 10 копеек вслед за аналогичным движением FOREX, вчера инвесторы в рублевые облигации продолжили покупки длинных госбумаг и голубых фишек, равно как и выборочных серий второго эшелона.

В итоге ОФЗ 46014, 46017 и 46018 подорожали еще на 10 б.п. – 15 б.п., 39-ая и 38-ая серии Москвы прибавили в стоимости 14 б.п. и 31 б.п. соответственно. Кроме того, довольно активно торговались короткие выпуски первого эшелона: Газпром-2 (-9 б.п.) и РЖД-1 (+20 б.п.). Из числа более доходных бумаг спросом вчера пользовались облигации Якутии: 6-ой выпуск вырос в цене сразу на 110 б.п. при довольно существенных оборотах (676 млн. рублей), Якутия-5 подорожала на 16 б.п.

В корпоративных бумагах покупки наблюдались в выпусках ЦТК-4 (+10 б.п.), Евросети (+13 б.п.), ЧТПЗ (+18 б.п.). В лидерах роста вчера оказался выпуск Красного Востока, торги по которому возобновились после выплаты очередного купона. Недавняя продажа ПИТа голландской Heineken и слухи о том, что следующим в очереди может стать Красный Восток, вызвали нешуточный ажиотаж вокруг облигаций компании: котировки выросли до 104.35% от номинала, на 2.32% выше уровня предыдущего закрытия (102.03%, 16.08.2005). В итоге бумага перепозиционировалась к погашению: доходность к оферте упала до 2.5%, к погашению – до 8.46% годовых (для сравнения, доходность к оферте ПИТ-2, при более низкой дюрации последнего, составляет 7.94% годовых). Мы рекомендуем инвесторам не торопиться с выводами, пока продажа компании одному из мировых грандов остается на уровне ничем не подтвержденных слухов.

Судя по довольно заметным оборотам (особенно в негосударственном сегменте), рынок вчера проигнорировал налоговые выплаты и рост ставок МБК. Впрочем, не исключено, что этот фактор может оказать давление на ликвидность сегодня: после вчерашних выплат сумма остатков на корр. и депозитных счетах банков в ЦБ упала сразу на 50 млрд. рублей до 274 млрд. (минимум с начала августа), а ставки однодневных кредитов выросли до 5%-7%. Мы рекомендуем инвесторам искать возможности для покупки во втором и третьем эшелонах на фоне крайне ограниченного потенциала роста в голубых фишках и ОФЗ. В числе наших рекомендаций – Автоваз, Свердловэнерго, а также Главмосстрой, Группа ЛСР, Маир и Миг.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: