Денежный рынок

На начало дня задолженность кредитных организаций перед Банком России и Минфином превысила 3 трлн рублей, из которых большая часть – 2,3 трлн рублей, пришлось на задолженность по РЕПО перед ЦБ. Чистый дефицит ликвидности в секторе, после выплаты НДПИ и с учетом роста привлечения ликвидности через СВОП с ЦБ, достиг 2,2 трлн рублей – напомним, исторический максимум был зафиксирован на отметке 2,4 трлн рублей в декабре прошлого года. В понедельник платится последний налог – НДПИ, однако его влияние на ликвидность ограниченной оттоком 110-130 млрд рублей. Также в понедельник состоится первый аукцион по размещению средств Банка России по плавающей ставке общим предложением – 500 млрд рублей, в рамках желания Банка России снизить зависимость отечественных банков от инструмента РЕПО. После прохождения аукциона, во вторник состоится очередной аукцион недельного РЕПО, лимиты на котором могут быть скорректированы с учетом спроса на аукционе в понедельник.

Денежный рынок, как и ожидалось, в пиковый период налоговых выплат вплотную подошел к ставке предоставления ликвидности со стороны ЦБ РФ. MosPrimeRate o/n сегодня составила 6,52%, увеличившись с 6,25% вчера.

Валютный рынок

На международном валютном рынке доллар ослаб к большинству валютных пар, в том числе к евро и иене. Так, пара евро/доллар достигла уровня 1,329, иена укрепилась до 98,6 к доллару США. Формальным поводом для коррекции доллара стала статья в Wall Street Journal, посвященная предстоящему заседанию ФРС, которое состоится 30-31 июля. Издание сделало акцент на возможном обсуждении дальнейших мер поддержки рынка жилья в США на грядущем заседании, при отсутствии принятия каких-либо конкретных решений. При этом волна ослабления доллара прошла несмотря на достаточно уверенный рост заказов на товары длительного пользования, которые выросли в июне на 4,2% при прогнозе 1,4% за счет укоренного роста заказов на транспорте. Кроме того, заявки на пособие по безработице в США вышли на уровне консенсуса на отметке 343 тысячи. Ключевым событием следующей недели станет заседание ФРС, следом за ним, 1 августа, пройдет заседание ЕЦБ. Кроме того в пятницу ожидается публикация официальных данных по приросту новых рабочих мест в США. До заседания ФРС рынок вряд ли найдет поводы для укрепления доллара, особенно в условиях возросших спекуляций о сдержанной риторики ФРС.

Российский рубль на вчерашних торгах ослаб, бивалютная корзина подорожала до 37,48 рублей, доллар стоит 32,66 рублей. Ожидания ослабления рубля подогревает предстоящий аукцион по размещению 500 млрд рублей под обеспечение нерыночными активами и поручительствами. Однако с учетом возможного снижения лимитов по недельному РЕПО, влияние на валютный рынок от размещения такого объема ликвидности будет минимизировано. В условиях возврата стоимости нефти выше отметки 107 долларов, мы не видим дальнейшего значимого потенциала ослабления рубля.

Рынок облигаций

Государственные облигации

Вчера в казначейских американских бумагах наблюдалась коррекция, доходности UST10 откатился на 2 базисных пункта до отметки 2,57%. В тоже время в российских евробондах были продажи. Спрэд расширился на 6 пунктов до 141 базисных пунктов. Напомним, что в понедельник данный спрэд составлял 119 пунктов, таким образом отмечаем недельное расширение на 22 базисных пункта.

Локальный рынок вчера проседал под давлением слабеющего рубля и роста котировок CDS на суверенный российский долг. Доходности на дальнем конце кривой выросли на 9-11 базисных пунктов, в сегменте 4-6 лет – на 7-9 базисных пунктов. 207-й выпуск просел почти на фигуру, выпуск 211 просел на полфигуры.

Учитывая незначительный объем оборотов в течение недели в краткосрочном сегменте госдолга и слабое изменение котировок, мы отмечаем изменение наклона кривой (более крутой) и расширение спрэдов между краткосрочными и долгосрочными выпусками.

Корпоративные облигации

Сегодня закрывается книга на выпуск НЛМК (BB+/Baa3/BBB-) серии БО-11 с офертой через 3 года. Напомним, что рейтинговое агентство Fitch на этой неделе изменило прогноз по эмитенту со стабильного на негативный. Ориентируемый диапазон доходности – 8,16%-8,32 годовых. Таким образом спрэд к ОФЗ составляет около 198-214 базисных пунктов. Выпуск НЛМК-08 с дюрацией 2, 18 торгуется со спрэдом около 190 базисных пунктов. Таким образом премия после понижения ориентиров не столь высокая.

За неделю спрэд к кривой ОФЗ по эшелону расширился на 8-9 пунктов. Доходности выпусков первого эшелона с дюрацией меньше трех лет в среднем выросли на 7 пунктов и, учитывая отсутствие динамики в краткосрочных госбумагах, спрэд на краткосрочном отрезке кривой расширился. Доходности выпусков с дюрацией больше трех лет относительно понедельника не изменились и, учитывая разнонаправленные торги в среднесрочном сегменте госбумаг и рост доходностей в долгосрочном, мы отмечаем на дальнем конце кривой условное расширение спрэдов в рамках 2-3 пунктов.

В среднем по первому эшелону за неделю Z-спрэд был шире чем I-спрэд из-за довольно крутого наклона кривой ОФЗ, о котором мы говорили выше.

Динамика относительно кривой кросс-валютных свопов отмечалась в середине недели, когда спрэды расширялись, однако к концу недели вернулись на уровень торгов пятницы/понедельника.

Во втором эшелоне корпоративных займов торги проходили вчера слабо. За неделю значительной динамики не наблюдалось как в краткосрочных выпусках, так и в долгосрочных. За неделю расширение спрэдов можно назвать лишь условным. В среднем оно составило 3-4 базисных пункта.