Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[26.06.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Новости, комментарии и идеи

-ВТБ и Сбербанк лоббируют в правительстве допэмиссию акций Казаньоргсинтеза (D). В случае совершения такой сделки компании госбанки готовы поддержать компанию кредитами (Источник: Ведомости). На наш dзгляд, это очень интересный поворот событий в истории с перегруженным долгом Казаньоргсинтезом. До этого момента основным сценарием развития событий была реструктуризация долга, которая выгодна текущим владельцам компании (ТАИФ) и невыгодна кредиторам. В отличие от большинства кредиторов, госбанки имеют «политический вес», который может помочь им добиться рекапитализации Казаньоргсинтеза текущими или новыми акционерами. ВТБ и Сбербанком, вероятно, среди прочего движет боязнь отразить в балансе крупные убытки от реклассификации долгов КОСа из «хороших» в «проблемные». Насколько успешными будут лоббистские усилия госбанков, оценить сложно. В любом случае, новость может спровоцировать спекулятивный рост котировок еврооблигаций KZOSRU 11 (торгуются по 35% от номинала).

-ЛСР (Fitch В-) привлекает 10-летний кредит ВЭБа на 237 млн. долл. На наш взгляд, это прекрасная новость для держателей облигаций ЛСР: кредит ВЭБа существенно снижает риски рефинансирования краткосрочного долга. Нам кажется, что наиболее перспективно сейчас смотрится выпуск ЛСР Групп-2, который торгуется по цене 82% с доходностью к оферте на уровне 60%.

-Ключевые акционеры ВымпелКома (Ва2/ВВ+) близки к достижению соглашения. Его суть заключается в объединении ВымпелКома с украинским Киевстаром (NR) и паритетном участии Альфа-групп и Telenor (Источник: Ведомости). На наш взгляд, реакция на новости в еврооблигациях ВымпелКома маловероятна, а вот выпуски Киевстара (19%) могут подрасти.

-Вкратце: Мечел (NR) в регулярном отчете 20-F достаточно серьезно обозначил риски, связанные с высокой долговой нагрузкой. На наш взгляд, на этом фоне рублевые бонды компании выглядят откровенно дорого (YTP 19%).

Рынок еврооблигаций

СТАТИСТИКА В США – «НЕ ОЧЕНЬ», НО АКЦИИ ВЫРОСЛИ

Вчера в США вышла очередная порция статистики. Финальная оценка ВВП за 1-й квартал была немного пересмотрена в лучшую сторону (-5.5% против называвшихся ранее -5.7%). Улучшение зафиксировано по статьям госрасходов, инвестиций и запасов, чистого экспорта, а вот динамика потребления вновь была пересмотрена в худшую сторону. Если в самом начале рост расходов домохозяйств оценивался на уровне 2.2%, то итоговая цифра – только +1.4%. Одновременно хуже, чем прогнозировалось, оказали цифры по количеству обращений за пособием по безработице.

Из других новостей можно отметить вчерашнее решение ФРС продлить до 1 февраля 2010 года большинство программ по предоставлению ликвидности. Впрочем, часть инструментов, которые в последнее время не пользуются спросом, благодаря «потеплению» на финансовых рынках, прекратят действовать в соответствие с первоначальным графиком. Также в ответ на снизившийся интерес со стороны участников рынка будет сокращен и объем предложения средств по некоторым программам. По большому счету, это «косметические» новации: новость вряд ли кого-то удивила после вчерашнего комментария Комитета по открытым рынкам. Похоже, ФРС хочет продемонстрировать, что «держит руку на пульсе». Выступая вчера в Конгрессе, об этом же говорил и г-н Б.Бернанке (основной же темой «разговора» была история вокруг поглощения Bank of America/Merril Lynch).

Реакция рынка US Treasuries на статистику и другие новости оказалась весьма ожидаемой: доходность 10-летних нот снизилась на 15бп (!) до 3.54%. Росту котировок UST способствовали также результаты вчерашнего аукциона по 7-летним казначейским облигациям на 27 млрд. долл.: в сравнении с прошлым размещением (май), существенно улучшились метрики, характеризующие уровень спроса.

А вот поведение американского рынка акций вызывает определенное недоумение: Dow Jones вчера вырос на 2.08%. При этом, в Европе индексы акций снизились примерно на 0.7%. Рискнем предположить, что американцам понравился высокий спрос на US Treasuries (иначе с высокими ставками экономике «тяжело дышать»), новость о продлении программ ФРС и/или рост цен commodities.

ВТБ РЕШИЛ РАЗМЕЩАТЬСЯ В CHF

Котировки еврооблигаций Emerging Markets немного подросли. Вероятно, благодаря росту сырьевых рынков. Спрэд EMBI+ почти не изменился – 456бп (+3бп). Цена выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.95%) вчера практически не изменилась: все сделки проходили в диапазоне 97 – 97 ½. В корпоративном секторе мы видели спрос на отдельные выпуски 2-го эшелона: например, TRUBRU 11 (YTM 19.64%), NOVORO 12 (YTM 11.35%), TRACAP 17 (YTC 35.05%) подросли в цене примерно на 1пп.

Также вчера стало известно, что ВТБ хочет разместить выпуск еврооблигаций в швейцарских франках. Напомним, раньше банк маркетировал долларовый заем, однако (согласно СМИ) не сошелся с инвесторами в цене.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ГАЗПРОМ СНИЖАЕТ ОРИЕНТИРЫ ПО ДОХОДНОСТИ

Стоимость барреля нефти марки Brent выросла вчера до 70 долл. (+2%). Как следствие, бивалютная корзина подешевела примерно на 5-10 копеек до 36.75-36.80 руб. Есть верить СМИ, то «спасибо» нужно сказать нигерийским повстанцам, которые в очередной раз атаковали нефтепровод в этой стране. На денежном рынке обходится без потрясений: несмотря на налоговые выплаты, недостатка ликвидности в банковской системе нет, а ставки overnight держатся на уровне 7%.

На долговом рынке вчера примерно на 10-20бп подросли котировки облигаций 1-го эшелона. Также мы видели интерес к бумагам Х5-Финанс-4 (YTP 18.75%, +10бп), АФК Система-1 (YTP 14.76%, +15бп), МТС-4 (YTP 15.23%, +15бп), ЛК Уралсиб-2 (YTP 19.78%, +18бп) и т.д. «Хуже рынка» смотрелись некоторые выпуски РЖД (например, 11-я, 9-я, 8-я серии), котировки которых вчера несколько просели. В принципе, в этом нет ничего удивительного, учитывая активность компании на первичном рынке. Напомним, на 29 июня намечено размещение 15-миллиардного займа монополии.

Вчера также стало известно, что из-за высокого спроса в сторону понижения были пересмотрены ориентиры по размещаемым сейчас облигациям Газпрома. Теперь ставка купона по выпуску с годовой офертой прогнозируется на уровне 13.25-13.5% (ранее13.5-14%), по 2-летнему займу – 13.75-14% (ранее 13.75-14.5%). Эта новость немного подстегнула покупателей в обращающемся Газпромнефть-4 (YTP 14.17%), однако сколько-нибудь заметного изменения котировок не произошло.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: