МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.06.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В пятницу ситуация на рынке рублевого долга коренным образом не изменилась – сохранились неагрессивные продажи в длинных выпусках первого эшелона на фоне точечных сделок и разнонаправленного изменения котировок в пределах 0.1-0.3 во втором/третьем эшелонах. Эта неделя обещает стать если не решающей, то во многом определяющей для мировых финансовых рынков. Сейчас внимание инвесторов сосредоточено на предстоящем заседании ФРС, где, как ожидается, ставка будет повышена еще на 25 б.п. уже до 5.25% годовых. Однако самое важно как обычно будет заключаться в комментариях ФРС. Наиболее пессимистичный сценарий для рынков, это если инвесторы увидят в риторике ФРС намеки на дальнейшее повышение ставки, вероятность чего и сейчас оценивается рынком очень высоко. В свете этого ожидать установления какого-либо устойчивого тренда на внутреннем рынке без прояснения ситуации на рынках базовых активов пока не приходится.

Основной негативный фактор для рублевого рынка – общая неблагоприятная ситуация на фондовых рынках развивающихся стран, фактор поддержки – высокий уровень избыточной рублевой ликвидности. Стоит отметить, что рост ожиданий дальнейшего повышения ставки ФРС (рынок сейчас практически уверен в повышении ставки до 5.25% и не исключает дальнейшего повышения до 5.5%) на фоне менее агрессивных действий европейских ЦБ по повышению ставок может привести (как минимум к краткосрочному) росту курса доллара. Это, в свою очередь, может спровоцировать закрытие коротких позиций по доллару на внутреннем российском рынке, что приведет сжатию уровня рублевой ликвидности. На фоне общего оттока средств с развивающихся рынков это может привести к серьезному ухудшению конъюнктуры рынка рублевого долга, который пока выступает «тихой гаванью» на российском фондовом рынке.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Безостановочное снижение цен на US Trys в пятницу и сегодня продолжилось. Доходность 10Y UST уже достигла уровня 5.22% годовых. В преддверии 29 июня, когда состоится заседание ФРС США по процентным ставкам (с высокой вероятностью ставка будет повышена еще на 0.25% годовых), инвесторы избегают инвестировать в US Trys. Еврооблигации РФ на этом фоне продолжили свое затяжное падение. Россия-30 упала в пятницу до 105.500, а сегодня уже до 105.375. Спрэд немного сузился и достиг 125 б.п.

Среди корпоративных еврооблигаций РФ заметно упали евробонды Северстали после новости о том, что сделка по слиянию Северстали и Arcelor не состоится. Северсталь-14 упала к сегодняшнему утру до 104.00, хотя еще в пятницу цена была около 108.000. С нашей точки зрения российский спрэд в нынешнем виде неадекватен фундаментальным параметрам российского кредитного риска. После сделки с Парижским клубом мы ждем повышения кредитного риска России и сужение российского спрэда до более адекватных величин (100-110 б.п. к осени). При этом справедливым мы считаем спрэд на уровне 70-80 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МДМ-Банк

Россия

Северсталь

Контакт-центр