Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.06.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Доходность облигаций Казначейства США продолжает расти в приближении к заседанию FOMC по ставкам, где существует вероятность ужесточения денежной политики сразу на 50 б.п. Кроме того, рынок все больше убеждается в том, что для борьбы с инфляцией ФРС потребуется еще одно повышение в августе. Опасения роста процентных ставок перекрыли эффект снижения заказов на товары длительного пользования США в мае, еще раз подтверждая силу медвежьего тренда. Таким образом, как мы и прогнозировали, базовые активы продолжают снижаться. Ожидаем установления диапазона 5.25-5.30% по 10Y UST на этой неделе. В пятницу долги EM продолжили падение на фоне роста доходности базовых активов и распродаж турецкого долга, вызванных падением внутренних рынков и ускорением инфляции. Индикативные Турция’30 второй день подряд потеряли более 400 б.п. по цене, оказывая давление на другие страны. В пятницу ЦБ Турции провел внеочередное заседание, на котором повысил ставки на 225 б.п. для укрепления национальной валюты, однако, на наш взгляд, этого недостаточно для снижения инфляции, которая в мае может превысить 8.5%. Подобный рост уровня цен может «не понравиться» миссии МВФ, которая в ближайшие дни планирует посетить Анкару. Таким образом, у Турции появляется еще один повод для продаж, которые продолжаются на утренних торгах в понедельник. В целом, волатильность рынка в последние дни снова возросла, и к фактору динамики мировых фондовых площадок прибавилось состояние внутренних валютных рынков. Несмотря на значительные продажи, мы не видим причин для восстановления аппетита на риск. Поэтому рекомендуем продавать. Турция уже сильно забита, следующие кандидаты на снижение – Бразилия, Венесуэла и Колумбия.

Российские валютные бумаги снижаются вместе с остальным рынком, хотя выглядят лучше бразильских и, тем более, турецких еврооблигаций. Индикативные Россия’30 достигала 105.375% в рамках сохранения спрэда 126-127 б.п. Лучше российского суверенного долга торговались долги Aries, которые могут стать чисто немецким долгом после того, как Парижский клуб согласился на досрочное погашение российских долгов на $22 млрд. S&P уже поставило долги Aries с рейтингом «ВВВ» в список на возможное повышение. При этом одновременно агентство сообщило, что не будет изменять рейтинг РФ в связи с досрочным погашением. Все это заставляет нас ожидать новых продаж в российских еврооблигациях. В корпоративном секторе настроения ухудшились после сообщения Arcelor о слиянии с Mittal. Бумаги Северсталь’14 потеряли 350 б.п. по цене, вызывая продажи в других выпусков. По-прежнему рекомендуем избавляться от российских корпоративных долгов.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций котировки большинства бумаг находились под давлением на фоне падающей торговой активности. Лучше всех чувствовал себя сектор госбумаг, где ценовые уровни остались прежними. В основном продажи затронули дальний отрезок кривой доходности Москвы и корпоративных облигаций. Снижение цен составило 20-30 б.п. Такая динамика была предсказуема, основная причина – усиление ожиданий роста ставки ФРС. Доходность UST’10 превысила уровень 5.20% годовых. На таком фоне, на долговых рынках развивающихся стран преобладают продажи.

По рублевым облигациям негативные тенденции усиливаются окончанием месяца и выплатой налогов, что приводит к повышению межбанковских ставок. Сегодня с утра ставка overnight находилась на уровне около 4-5% годовых. Продолжающееся снижение курса рубля относительно доллара также не способствует покупкам рублевых бумаг. Сегодня мы ожидаем продолжения продаж, в дальнейшем консолидацию вплоть до пятницы, то есть до результатов заседания ФРС.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Рост пары евро/долл прервался и был установлен двухмесячный минимум на 1.2480. Каких-то очевидных факторов для такой динамики не было. Мы ожидали, чтодо заседания ФРС торговый диапазон сохранится. При этом выходившие в пятницу данные по объемам покупок товаров длительного пользования оказались хуже ожиданий, снизившись в мае на 0.3%, что по идее должно было оказать противоположное воздействие на американскую валюту. Спрос на доллар подогревается растущими ожиданиями повышения ставки ФРС. Существуют «агрессивные» прогнозы ее роста сразу на 0.5 п.п., но вероятность такого развития события низкая. В итоге пара евро/долл все же вернулась в диапазон 1.2500-1.2680, закрывшись на 1.2511. Главное событие недели произойдет лишь в четверг вечером, до этого момента смотрим на данные по рынку жилья. Сегодня ожидаем статистики по первичному сегменту, завтра - по вторичному. Мы считаем, что после результатов заседания ФРС доллар будет слабым, прогнозируем выход на уровень 1.2700. Котировки рубля к доллару сегодня продолжили снижение к уровню 27.10.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр