Рынок еврооблигаций

ТИХИЙ ДЕНЬ

Труженики финансовых компаний США и Великобритании вчера наслаждались дополнительным выходным днем. Как следствие, торговля на работавших в штатном режиме биржевых площадках была довольно вялой. В плане макроэкономической статистики можно отметить только немецкий индекс IFO, отражающий настроения в деловом сообществе. Как и ожидалось, общий показатель в мае вырос, правда, немного не дотянув до прогнозных значений. Но, как известно, «дьявол - в деталях». Часть индекса, относящаяся к ожиданиям, продолжает расти, однако составляющая, характеризующая текущее положение дел, ухудшилась. Таким образом, бизнес пока живет, что называется, надеждами на «светлое будущее».

В США с очередным комментарием выступил глава ФРБ Далласа Р.Фишер. По его словам, инфляция сейчас не угрожает экономике США, напротив, присутствует даже мягкая дефляция (ключевое слово, на наш взгляд, «сейчас»). Одновременно г-н Фишер вновь поднял вопрос о независимости центробанков: чиновник полагает, что центробанки должны противостоять призывам правительств увеличивать размер экономических стимулов, а не превращаться в «печатные станки» для покрытия бюджетных дефицитов.

Также вчера вышла интересная заметка в Financial Times, в которой говорится, что Китай продолжает вкладывать львиную долю своих валютных резервов в US Treasuries, несмотря на все недовольство монетарной политикой США. Главная причина – в мире нет другого столь же емкого и ликвидного рынка.

В сегменте российских еврооблигаций вчера царила мертвая тишина. Единственное, можно отметить очередное заявление министра финансов А.Кудрина о том, что в следующем году Россия может выйти на рынок внешних заимствований (г-н Кудрин назвал цифру 7-10 млрд. долл.). Мы бы также хотели обратить внимание на выпуск ALFARU13 (YTP 15.03%) с пут-опционом в 2011 году. На наш взгляд, он смотрится несколько недооцененным на фоне ALFARU12 (YTM 14.47%).

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

НЕВЫСОКАЯ АКТИВНОСТЬ; РЖД-12, ВБД-3

На российских рынках активность вчера была невысокой: из-за праздников в США были закрыты основные площадки по торговле фьючерсами на нефть. Вместе с тем, Центробанк вчера купил еще порядка 700 млн. долл., отступив со своим «бидом» на очередные 5 копеек: к концу дня стоимость бивалютной корзины опустилась до 36.60 рублей. Налоговый период пока проходит довольно легко: ставки overnight в понедельник оставались на уровне 7%.

На долговом рынке инвесторы также предпочитали не предпринимать активных действий. В целом же, котировки большинства облигаций не претерпели сколько-нибудь существенных изменений, отдельные выпуски 1-го эшелона (Москва-50, Москва-58, Москва-54, Газпромнефть-4 и т.д.) прибавили в цене порядка 15-20бп.

Основной же фокус вчера сместился в сторону первичного рынка. Так, РЖД завершает размещение нового займа на 15 млрд. рублей. Было принято решение установить оферту через 2.5 года. Напомним, что ранее ориентир по купону озвучивался на уровне 15-15.5%. Мы слышали, что спрос примерно в 1.5 раза превысил предложение, поэтому не исключаем, что итоговая процентная ставка будет даже ниже 15%. В принципе, даже в такой конфигурации заем, на наш взгляд, представляет интерес, однако очень уж большой премии не видно.

Также вчера закрылась книжка по вторичному размещению облигаций ВБД-3. Спрос в три (!) раза превысил предложение, итоговая цена сложилась на уровне 100% от номинала (15.5% к оферте в сентябре следующего года). Напомним, что ранее инвесторов ориентировали на доходность в размере 16-17%. Вместе с тем, мы полагаем, что выпуск имеет потенциал роста котировок: во-первых, очевидно, что большая часть спроса не была удовлетворена; во-вторых, чуть более длинный ВБД-2 торгуется на уровне 13.87% по доходности (оба займа в котировальном списке А1 и Списке репо ЦБ).

Наконец, похоже, что скоро карта облигационного рынка пополнится еще одним эмитентом 1-го эшелона – Атомэнергопром (100-процентная дочка Росатома), который, судя по всему, готовит бумаги на 100 млрд. рублей.