ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

За минувшую неделю евро существенно не изменился по отношению к доллару на FOREX, составив 1,5756.

На рынке нет четкой идеи – инвесторы сомневаются в дальнейшей судьбе главной ставки ЕЦБ. Как назло, данные европейской макростатистики, опубликованные на прошлой неделе, оказались смешанными. Два важных индекса деловой активности Германии – Ifo и ZEW вышли по разным полюсам ожиданий (Ifo оказался выше прогнозов, ZEW - ниже).

Не смогли вырвать пару евро-доллар из лап консолидации и комментарий главы Института ZEW В. Франца, сообщившего, что он ожидает повышения ключевой ставки Еврозоны, и публикация по другую сторону Атлантики стенограммы заседания ФРС.

Мы полагаем, что предстоящую неделю пара евро-доллар может завершить в достаточно широком диапазоне 1,54-1,59.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла по итогам прошлой недели на 87,3 млрд. рублей до 879,8 млрд. рублей. Индикативная ставка межбанковского рынка MIACR

(overnight) сложилась около 3,3% по сравнению с 3,9% неделей ранее.

Источником поступивших денег могли быть как прямые продажи долларов Банку России (на фоне высоких цен на нефть), так и бюджетные поступления.

Помимо тенденции роста банковской ликвидности, на прошлой неделе большой объем средств (около 100 млрд. рублей) «лег» с корсчетов на депозиты. Причиной столь внезапной тяги банков держать деньги в депозитах, да к тому же в преддверии налогового периода, на наш взгляд, стало

снижение ставок на денежном рынке до уровня ставок по депозитным операциям ЦБ.

На предстоящей неделе банки уплачивают НДПИ, акцизы и налог на прибыль, так что ставки денежного рынка, по всей видимости, подрастут до 5-6%. Каких-либо серьезных затруднений с прохождением майской налоговой декады мы не предвидим.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты не изменилась по итогам прошлой недели, составив 3,84%. С одной стороны, игроки боятся инфляции, о чем свидетельствуют январские фьючерсы на ставку ФРС (2,20%), а с другой – падение акций на американском фондовом рынке препятствует полномасштабному росту доходности десятилетней ноты.

Из важных новостей на прошлой неделе была опубликована стенограмма заседания ФРС. Инвесторы еще раз убедились в том, что FOMC пока не намерен изменять уровень ключевой ставки из-за угрозы инфляции, однако принципиально новых идей «minutes» в себе не несли.

Мы не исключаем, что инфляционные опасения вкупе с прекращением цикла понижений ставки возьмут верх, и доходность UST10 подрастет на предстоящей неделе до 3,90-4,00%.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки российских евробондов снизились до 114,75% от номинала (-0,5 п.п.). Спред доходности к базовому активу расширился – 149 б.п. (+11 б.п.). Спреды развивающихся рынков также расширились, однако менее сильно, чем по Russia30. EMBI+ spread составил 259 п. (+3 б.п.).

Возможно, более существенное, чем в среднем по EM падение котировок российской «тридцатки» было связано с тем, что дальнейший рост Russia30 связан с необходимостью пробития исторических максимумов, к чему рынок пока оказался не готов.

У нас нейтрально-негативный взгляд по Russia30 на предстоящей неделе в связи с возможным ростом ставки базового актива.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых долгов завершил прошедшую неделю ростом котировок в пределах 0,4 п.п. Позитивная динамика была обусловлена как объективным набором факторов – значительным ростом уровня банковской ликвидности, снижением ставок межбанковского рынка, так и (по нашим сведениям) действиями дочки одного крупного зарубежного инвестиционного банка, скупавшей облигации первого эшелона.

На первичном рынке состоялись размещения облигаций ВКМ-Лизинг Финанс. Ставка первого купона составила 16,5% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте на уровне 17,55%. Мы полагаем, что выпуск может быть интересен игрокам, предпочитающим инвестирование в высокодоходные облигации с повышенным уровнем риска.

Банк Национальный Стандарт разместил облигации по ставке первого купона 12,75% (доходность к годовой оферте – 13,16%). УК «Сенатор» разместила 53% дебютного выпуска облигаций на 800 млн. рублей. Ставка купона – 15,25% годовых, доходность к годовой оферте – 15,83%. Дебютный заем разместила компания «Железобетон». Ставка купона – 14%, доходность к годовой оферте – 14,75%.

На предстоящей неделе запланированы первичные размещения облигаций СЗТ-5, объем – 3 млрд. рублей, Севкабель – финанс-4, объем – 2 млрд. рублей, биржевые облигации Автоваза 3 серии, объем – 1 млрд. рублей, долги АПК Аркада-4 в объеме 1,5 млрд. рублей, а также Разгуляй – финанс-4 на сумму 3 млрд. рублей.