Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.05.2006] Банк ЗЕНИТ

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В четверг рублевый рынок продолжил движение в боковом тренде – котировки по ликвидным сериям изменились незначительно. При этом, ликвидность по большинству бумаг, как и в предыдущие два дня, была не на высоте: активности инвесторов явно не способствует неопределенность в отношении ближайших перспектив базовых активов и российских евробондов, которые сейчас сильно зависят от выходящей экономической статистики в США, способной подтолкнуть ФРС к новым повышениям ставки. Кроме того, несколько обострилась ситуация с денежной ликвидностью: ставки МБК вчера достигали 6%.

В корпоративном сегменте из относительно ликвидно торговавшихся вчера бумаг подросли в цене выпуски ФСК-3 (+5 б.п.), ТМК-3 (+6 б.п.), РЖД-6 (+10 б.п.), Газпром-6 (+10 б.п.), Москва-39 (+3 б.п.). Во втором эшелоне довольно большие обороты прошли по выпуску Моторостроитель-Финанс, начавшему вчера вторичное обращение. Котировки по бумаге в первый день торгов выросли до 101.03%, что соответствует доходности к оферте (1.5 года) 11.42% годовых. Этот уровень представляется нам справедливым, учитывая в целом не высокое кредитное качество компании и небольшие масштабы бизнеса. Внешняя конъюнктура остается главным фактором риска для рублевых бумаг, не станет исключением и сегодняшний день. Выходящие в США данные по потребительским расходам, позволяющие судить о степени инфляционных рисков, могут добавить негатива базовым активам, а вслед за ними и российским еврооблигациям, что добавит нервозности участникам рублевого рынка. Мы рекомендуем инвесторам придерживаться выпусков второго – третьего эшелонов средней дюрации: Главмосстрой-2, ЛСР, Санвэй Групп, Топ-Книга. Кроме того, на длинном отрезке кривой можно выделить облигации Куйбышевазота-2, торгующиеся с завышенным спрэдом к САНОС-2.