Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[26.05.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на внутреннем долговом рынке, несмотря на некоторое ухудшение ситуации с ликвидностью (ставки на МБК выросли до 4-5,0%) произошло постепенное восстановление котировок, а наиболее ликвидные выпуски выросли в цене на 0,10-0,15%. По нашим оценкам, капитализация сектора корпоративных облигаций выросла на 0,02%, регионального – снизилась на 0,07%, а государственного - выросла на 0,03%. Объем торгов с негосударственными облигациями составил 5,6 млрд. руб. по сравнению с 4,9 млрд. руб. днем ранее.
В корпоративном секторе внимание участников рынка было «распылено» между аукционами по размещению новых выпусков облигаций (ООО «Адамант-Финанс» на 2,0 млрд. руб. и ООО «АГро-Союз» с объемом 500 млн. руб.) и выходом на вторичный рынок ранее размещенных бумаг, среди которых оказались ЮТэйр-02 и облигации ООО «Моторостроитель-Финанс». По данным организаторов, аукционы прошли достаточно вяло, а совокупный спрос едва покрыл имеющееся предложение. Ставка купона по облигациям второй серии ООО «Адамант-Финанс» составила по итогам аукциона 11,25% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 11,73% годовых. Спрос на аукционе составил чуть более 2,0 млрд. руб. По итогам аукциона по размещению облигаций агропромышленного холдинга ООО «АГро-Союз» ставка первого купона была определена на уровне 13,28% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 13,96% годовых. Стоимость нового выпуска облигаций ООО «Моторостроитель-Финанс», которые впервые вышли на вторичный рынок вчера выросла с открытия до на 0,55% до 100,55 процентов от номинала. Оборот с бумагами составил около 100 млн. руб. Облигации ЮТэйр-02 также подросли в цене на 0,5% по сравнению с открытием, а их доходность составила 10,8% годовых к годовой оферте.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Вчера долговые рынки получили позитивный импульс от статистики США. Вторая оценка ВВП за первый квартал оказалась ниже ожиданий (+5,8%) и составила 5,3% в годовом исчислении. При этом значение дефлятора ВВП осталось прежним и совпало с ожиданиями 3,3%. Для долговых рынков этот сигнал означает, что экономика США растет высокими темпами, но ниже ожиданий, что повышает вероятность сохранения текущего 5,0% уровня учетной ставки ФРС США на ближайшем заседании Комитета по открытым рынкам (FOMC). В итоге котировки us-treasuries после публикации данных стали расти, а доходности долгосрочных бумаг снизились на 2-4 пункта. Спустя время рынок практически не отреагировал на статистику по вторичному рынку жилья, однако слабые данные по итогам размещения 5-летних облигаций привели к новым продажам us-treasuries. В результате сегодня с утра кривая выглядит следующим образом: доходности 2-х летних облигаций составляют 4,96% годовых (+2 б.п. к уровням днем ранее), 5-летних – 4,96% (+2 б.п.). Доходности 10-летних бумаг к сегодняшнему утру выросли до 5,07% годовых (+3 б.п. к вчерашним уровням). Доходности 30-летних облигаций составляют в настоящее время 5,17% годовых (+3 б.п.). Сегодня в США важная статистика продолжит держать в напряжении инвесторов на долговых рынках – индекс стоимости потребительских расходов (PCE core), на который ориентируется ФРС при определении своей политики. В случае превышения фактических цифр над ожидаемыми, доходности us-treasuries продолжат расти.

Рынок еврооблигаций emerging markets вчера также пережил рост, а рисковые премии в доходности бумаг существенно снизились Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ прибавил 0,66%, а его спрэд к кривой us-treasuries сократился на 12 пунктов до 213 б.п.

Российские еврооблигации пользуются спросом на позитивной волне роста всех рынков еврооблигаций emerging markets. Так, индекс EMBI+ Россия вырос на 0,45%, а его спрэд сузился на 6 пунктов до уровня 117 б.п. Еврооблигации «Россия-30» торгуются к 10-летним us-treasuries со спрэдом 121 б.п.(-5 б.п. к вчерашним уровням) по цене 107,188/107,33 (+0,2% к вчерашним уровням) процентов от номинала. В корпоративном секторе также происходит рост котировок. В большей части растут длинные евробонды Газпрома и ВТБ с погашением в 2030 и 2034 гг. соответственно, доходность которых по сравнению со вчерашним закрытием снизилась на 5-10 пунктов, а котировки выросли на 0,5-0,7%

Северсталь-Arcelor. Сегодня металлургические компании объявили о сделке года в металлургии. В результате слияния Arcelor (рейтинг «BBB» по версии S&P и «Baa2» по версии Moody’s) будет контролировать более 80,0% Северстали (максимальный рейтинг компании «BB-» версии Fitch). По различным источникам эта сделка уже получила одобрение в Кремле и, безусловно, приведет к кардинальному пересмотру рисков Северстали. Уже с самого утра еврооблигации Северстали с погашением в 2014 году выросли на 4,5%, а их доходности снизилась до уровня 7,35% годовых (около 150 б.п. к России-10). Таким образом, спрэд Северстали сократился примерно на 50 б.п. по сравнению со средним значением на уровне 200 б.п. Мы полагаем, что величина этого спрэда будет продожать сокращаться и рекомендуем агрессивно покупать облигации «Северсталь-14».