Стратегия внутреннего рынка

Основная активность на вторичном рынке облигаций в среду была связана с первичным размещением семилетних облигаций Московской области на сумму 16 млрд руб. (объем выпуска был рекордно большим). Ожидая достаточно агрессивного размещения, инвесторы активно скупали наиболее ликвидные инструменты с сопоставимой дюрацией: обязательства Газпром-9, ЛУКОЙЛ-3, ЛУКОЙЛ-4 и Московская область-6 показали динамику лучше рынка в первой половине дня.

Высокие ожидания относительно размещения новых облигаций (прогнозная доходность составляла 7.05%) не оправдались. Спрос составил 28 млрд руб., что с учетом объема выпуска вряд ли можно считать чрезмерным. По итогам аукциона доходность установилась на уровне 7.11%, а спрэд выпуска к ОФЗ составил 75 б. п., что является хорошим результатом. Тем не менее, принимая во внимание итоги размещения, инвесторы предпочли зафиксировать прибыль в обязательствах, пользовавшихся высоким спросом перед началом аукциона. Например, выпуск ЛУКОЙЛ-4, котировки которого в течение дня достигали рекордно высокого значения (101.70), закрылся на уровне 101.45.

Вероятно, за последние несколько недель рынок был несколько перегрет, поэтому найти привлекательные инвестиционные возможности становится все труднее. С другой стороны, приближаются майские праздники, и большинство участников рынка (прежде всего управляющие компании) вряд ли захочет откладывать вложения до окончания праздников. Следовательно, можно ожидать, что положительная динамика рынка сохранится до конца этой недели.

Мы хотели бы еще раз обратить особое внимание участников рынка на уникальную инвестиционную возможность, которую предлагает выпуск Детский мир-1. Детский мир –крупнейший в России оператор розничной торговли товарами для детей. Исполнение обязательств по основной сумме выпуска обеспечивается государственной гарантией города Москвы. Мы считаем, что премия выпуска Детский мир-1 к кривой доходности рублевых облигаций Москвы в размере около 200 б. п. слишком велика – по нашим оценкам, ее справедливый уровень по крайней мере на 50 б. п. ниже.