Рублевые облигации

Ситуация на вторичном рынке рублевых облигаций может характеризоваться словом - «полный штиль». Внимание инвесторов полностью переключилось на первичные размещения. Так вчера состоялось очень успешное размещение облигаций Ленэнерго-3, доходность к погашению составила 8.18% YTM. На данных уровнях выпуск выглядит переоцененным. На сегодняшний день сложилась ситуация когда практически все выпуски энергетических компаний торгуются с очень узким спрэдом, например, спрэд между ФСК-4 (компанией с рейтингом от Moody's Ваа2) составляет всего 70бп. к выпуску Ленэнрго-2 относительно кривой ОФЗ. На наш взгляд, в случае изменения сегодняшней очень благоприятной ситуации на рынке в худшую сторону (например, изменений на денежном рынке), а также выхода на долговый рынок все новых и новых энергетических выпусков (на сегодня запланировали размещения такие компании как ОГК-2, ТГК-4, ТГК-5, ТГК-8, ТГК-10 и проч.), такие выпуски как Ленэнерго-2 и 3, МОЭСК, ОГК-5 и ТГК-1 могут оказаться среди наиболее пострадавших облигаций энергетического сектора, так как спрэды именно этих выпусков последние время сужались (или сразу были размещены) в наибольшей степени, относительно таких benchmarks как ФСК и ГидроОГК.

Вчера также удачно был размещен выпуск облигаций Московской области (доходность к погашению составила 7.11% годовых - ОФЗ+83бп.). На наш взгляд стоит обратить внимание на образовавшуюся разницу в спрэдах между долгосрочным выпуском и другими среднесрочными выпусками Мособласти - спрэды более коротких выпусков (60-80бп.) выглядят несколько шире относительно длинного конца кривой и, по нашему мнению, имеют хороший потенциал для сужения.

Еврооблигации

После вышедших вчера статистических данных в США котировки treasuries начали постепенно снижаться, на этом фоне ценовые уровни суверенных российских выпусков также двигались вниз, в результате спрэды большинства выпусков лишь немного сузились (Россия-30 - G+95бп.). В корпоративных евробондах по-прежнему сохраняется затишье, мы видели некоторые интересы на покупку выпусков Вымпелкома, а также на продажу облигаций ВБД, однако объемы были незначительны.

Moody's повысило рейтинг компании ММК до Ва3/прогноз стабильный, отметив улучшение всех основных финансовых и операционных показателей (рост выручки, снижение затрат, заключение долгосрочных контактов и проч.), таким образом, теперь рейтинг компании на один уровень выше рейтинга Северстали. Котировки малоликвидного краткосрочного выпуска ММК-08 фактически не отреагировали на данное сообщение (6.2% YTM).