Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.04.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка. Мы ожидаем сегодня роста доходности в долгосрочном сегменте кривой доходности рублевого рынка, что станет вполне понятной реакцией игроков на события, произошедшие вчера на рынке КО США. Доходность десятилетних КО США вновь пересекла психологически важный уровень в 5% годовых, что отразится на настроениях российских инвесторов в рублевые активы. Укрепление рубля на валютном рынке (которое сегодня продолжится) позитивно отразится на ситуации на денежном рынке, но вряд ли будет стимулировать покупательскую активность нерезидентов.

По итогам вчерашнего аукциона по размещению шестого выпуска облигаций Московской области, доходность займа к погашению составила 7.65% годовых (по нашей оценке, это соответствует справедливому уровню). В то же время, как мы полагаем, уже в ближайшие дни выпуск будет торговаться выше доходности, зафиксированной на аукционе, так как держатели бумаг предпочтут выйти из «длинной бумаги», учитывая риск роста доходности в длинном участке рублевой кривой. Аукцион по размещению первого транша облигаций шестого выпуска Ярославской области прошел довольно успешно для заемщика. Выпуск был размещен по доходности 7.80% годовых (что, по нашим оценкам, предполагает дисконт к справедливому рыночному уровню не менее чем в 10-15 б. п.). Активность инвесторов на вторичном рынке оставалась невысокой, что вполне объяснимо в свете значительного объема первичного предложения и роста стоимости рублевого финансирования в связи с налоговыми выплатами. Продолжился рост доходности в длинном участке кривой, где наибольшие потери понесли котировки облигаций РЖД-6 и РЖД-7. В то же время, ралли евро, а соответственно, и рубля к американской валюте стимулировали активные продажи банками долларов на валютном рынке, что способствовало притоку рублевых ресурсов в финансовую систему.

Стратегия внешнего рынка. Позитивные данные об уверенности потребителей и продажах домов на вторичном рынке оказались неожиданностью для игроков и привели к резкому изменению динамики на вчерашних торгах КО США. К закрытию американского рынка доходность десятилетних бумаг превышала психологически важный уровень в 5.05%. Если сегодняшние данные о продажах новых домов в марте и пятничные – о росте ВВП в первом квартале подтвердят ожидания рынка, это приведет к дальнейшему росту доходностей. Особое внимание будет приковано к последнему показателю, который окажется определяющим фактором в принятии решений о дальнейшем повышении ставок ФРС.

Сегодня состоится аукционное размещение государственных двухлетних облигаций США объемом USD22 млрд.

Стратегия валютного рынка. Как мы и предполагали, пара доллар/евро продемонстрировала вчера высокую волатильность в связи с публикацией неоднозначных данных по экономике еврозоны и США. Доллар продолжил свое падение относительно евро, и сразу же после открытия торговой сессии в США его курс снизился до отметки в 1.244 доллара за единицу европейской валюты. После публикации позитивных макроэкономических данных в США произошла коррекция долларового курса (до 1.2371), однако буквально через несколько минут евро удалось отыграть свои позиции практически до прежнего уровня. Сегодня существенная волатильность курса доллар/евро сохранится, поскольку в Америке и Европе публикуются равные по значимости данные, способные повлиять на движение в указанной паре валют. Мы полагаем, что сегодня рост курса евро к доллару продолжится, поскольку ожидаем высоких показателей индекса уверенности потребителей в Германии (по данным GfK) и значительных объемов промышленного производства в еврозоне в феврале текущего года. На денежном рынке ситуация нормализуется и ставки overnight, по нашим оценкам, снизятся до 2-3% годовых (комфортного для текущей рыночной конъюнктуры уровня). Банк России продолжает снабжать финансовую систему рублевыми ресурсами посредством активных интервенций на валютном рынке – объем сделок в долларе США с расчетами tomorrow вчера превысил USD1.5 млрд. Вчерашние налоговые платежи прошли относительно безболезненно для денежного рынка – сегодня показатели ликвидности в финансовой системе выглядят вполне оптимистично. Положительное сальдо операций Банка России с кредитными организациями составило на сегодняшний день 47.4 млрд руб.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Московская область

РЖД

Ярославская область

Контакт-центр