Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.04.2006] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Рынок казначейских бумаг получил весомый сигнал к возобновлению роста доходностей. Продажи на вторичном рынке жилья в марте выросли на 0.3% до 6.92 млн. в годовом выражении, в то время как ожидалось их снижение на 3.5%, при этом средняя цена дома увеличилась на 7.4%. Хотя продолжающийся рост заимствований (30-летняя ставка Freddie Mac выросла в марте на 20 б.п.) обеспечивает увеличение объемов непроданного жилья (+6.6% в марте), можно с уверенностью говорить о том, что замедление строительного сектора проходит в плавном ритме и не пока выглядит катастрофичным для экономики. Поддержка, в первую очередь, исходит с рынка труда, чье текущее состояние обеспечивает достаточный рост персональных расходов. Словно в подтверждение, индекс потребительской уверенности в апреле вырос со 107.5 п. до 109.6 п. (прогноз 106.2 п.). В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 6 б.п. до 4.94%, доходность 10-летних - на 9 б.п. до 5.07%.

Развивающиеся рынки. Снижение развивающихся рынков вслед за базовыми активами оказалось не столь существенным, вследствие чего спрэд EMBIG сузился до февральского минимума 182 б.п. Бразилия-40 снизилась на 65 б.п. до 127.65% (YTM 6.9%), суверенный спрэд сузился на 3 б.п. Спрэды Мексики и Венесуэлы сократились на 4 б.п. и 5 б.п. соответственно.

Хуже рынка выглядели украинские бумаги, расширившие спрэд на 10 б.п. после понижения агентством Fitch рейтинга Нафтогаза до «В+». Нафтогаз-09 упал на 130 б.п. до 98.34% (YTM 8.69%), а наиболее ликвидный суверенный выпуск Украина-13 - на 76 б.п. до 104.062% (YTM 6.92%).

Российский сегмент. Российским еврооблигациям не оставалось ничего другого, как последовать за коллегами по развивающемуся сектору. По итогам дня Россия-30 снизилась на 72 б.п. до 108.375-108.562% (YTM 6.09%), а спрэд к 10-летним Treasuries сохранился на уровне 102 б.п.

В корпоративных выпусках негативная реакция пришлась на евробонды Газпрома, потерявших 10-20 б.п., и Северстали-14, снизившейся на 38 б.п. до 107.75-108% (YTM 7.88%). В целом же активность оставалась невысокой, что на фоне роста доходностей базовых активов обеспечило сужение спрэда индекса RUBI на 6 б.п. до 183 б.п. Сохраняющаяся высокая волатильность на долговых рынках подтверждает нашу рекомендацию по покупке бумаг короткой дюрации, среди которых мы выделяем Ситроникс-09, Абсолют-банк-09 и ГМК Норникель-09.

На первичном рынке стал известен ориентир по доходности 3-летнего выпуска Бин-банка (В-/В-) – 9.5%. В рейтинге журнала «Эксперт» по состоянию на 01.01.06. банк занимает 29 место по активам (43.7 млрд. руб.) и 23 место по собственному капиталу (4 млрд. руб.), при этом банк входит в 30 крупнейших кредитно-финансовых учреждений по работе с физическими лицами. Аналогом на банковской кривой может служить 3-летний выпуск Абсолют-банка (В1/В, YTM 8.8%). Принимая во внимание превосходящие размеры Бин-банка, но, в то же время, более низкие рейтинги, мы полагаем, что справедливая премия Бин-банка к Абсолюту не должна превосходить 30 б.п. В связи с этим мы рекомендуем участвовать в размещении Бин-банка.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Абсолют Банк

Газпром

ГМК Норильский никель

Северсталь

Ситроникс

Контакт-центр