Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.04.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок. Во вторник курс доллара на торгах ТОМ снизился на 6 копеек до 27,38 руб. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах упал на 41,7 млрд. руб. до 402,2 млрд. руб. Вчера ставки на денежном рынке находились на уровне 5-6%. Мы считаем, что сегодня они снизятся до 4%.
Еврооблигации. На рынке еврооблигаций день начинался позитивно. Котировки Rus30 доходили до 109,25 по бидам. Однако после публикации данных по потребительскому доверию в США доходности американских бумаг пошли вверх и потянули за собой российские евробонды. В итоге Rus30 закрылась на уровне 108,5 (-0,5625 п.п.). Спрэд сузился – 102 п. (-2 п.).
Рублевые облигации. 25.04.06 на российском долговом рынке движение цен было разнонаправленным. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах +/-0,3 п.п., региональные – в диапазоне +/-0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Мы предполагаем, что сегодня цены снизятся вследствие падения котировок российских еврооблигаций.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок. Во вторник курс доллара на торгах ТОМ снизился на 6 копеек до 27,38 руб. Банк России вновь скупил большой объем иностранной валюты. Предложение долларов было обусловлено как спекулятивным интересом на продажу, так и необходимостью восполнить уходящую в налоги ликвидность. Оборот вырос на $700 млн. до $2,8 млрд.

Падение доллара раззадорило спекулянтов, которых теперь может остановить только его рост. Словесные интервенции Банка России, наверное, тоже не дадут должного результата, ведь причина открытия коротких позиций по долларам все равно уходит корнями в рынок FOREX. Скорее всего, ЦБ останется пассивным наблюдателем, а кредитные организации будут продавать доллары, пока будет падать курс американской валюты.

Вчера курс евро вырос против доллара на FOREX после публикации сильных данных по немецкому индексу IFO за апрель – 106,4 п. (ждали 104,8 п.).

Остальные новости макростатистики США: индекс потребительского доверия в апреле составил 109,2 п. (ждали 106,4 п.), продажи новых домов – 6,92 млн. (ожидания – 6,65 млн.). Статистические данные по рынку США не оказали существенного влияния на динамику европейской и американской валют.

Денежный рынок. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах упал на 41,7 млрд. руб. до 402,2 млрд. руб., несмотря на предварительную уплату НДПИ и акцизов в размере 50 млрд. руб. днем ранее, а также поступления с валютного рынка в сумме 60 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором сегодня на утро составило 47,4 млрд. руб.

В пятницу банкам предстоит заплатить налог на прибыль – последний крупный налог в этом месяце. Мы предполагаем, что накопленного запаса ликвидности хватит для относительно спокойного прохождения налога на прибыль. Объем привлечения у ЦБ не превысит 50 млрд. руб. Вчера ставки на денежном рынке находились на уровне 5-6%. Мы считаем, что сегодня они снизятся до 4%.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации. Доходность UST10 составила на закрытие 5,07 (+8 б.п.) – абсолютный локальный максимум. Рост доходности UST10 был связан с публикацией позитивных данных по индексу потребительского доверия и продаж новых домов в США.

Российские еврооблигации. На рынке еврооблигаций день начинался позитивно. Котировки Rus30 доходили до 109,25 по бидам. Однако после публикации данных по потребительскому доверию в США доходности американских бумаг пошли вверх и потянули за собой российские евробонды. В итоге Rus30 закрылась на уровне 108,5 (-0,5625 п.п.). Спрэд сузился – 102 п. (-2 п.).

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации. Во вторник на рынке госдолга ценовая динамика была разнонаправленной с небольшим смещением котировок вниз. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 3 008 млн. руб. (-1 879 млн. руб.). Объем торгов составил 423 млн. руб. (+78 млн. руб.). Активнее всего проходили сделки с ОФЗ 46014 (-0,23 п.п. при обороте 51,8 млн. руб., доходность 6,80%), этот же выпуск стал лидером падения. Лидер роста – ОФЗ 27025 (+0,11 п.п. при обороте 12,2 млн. руб., доходность 5,81%).

Сегодня в связи со снижением цен на рынке еврооблигаций и высокими ставками на денежном рынке доходности государственных облигаций могут немного подрасти.

Корпоративные и региональные долги. 25.04.06 на российском долговом рынке движение цен было разнонаправленным. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах +/-0,3 п.п., региональные – в диапазоне +/-0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Вчера рыночная конъюнктура была нейтральной. Дневной рост цен российских евробондов компенсировал негативное воздействие на рынок высоких ставок на межбанке. Основным событием на рынке рублевых долгов стало размещение облигаций Московской и Ярославской областей. Облигации Московской области разместились в течение одного дня. Доходность, сложившаяся по итогам аукциона составила 7,65% (с премией около 15 б.п.). Выпуск Ярославской области разместился только наполовину (500 млн. руб.) с доходностью 7,8%.

Мы предполагаем, что сегодня цены снизятся вследствие падения котировок российских еврооблигаций.

Наш взгляд на среднесрочную перспективу. Внутренние факторы – ликвидность и курс рубля. Сильного сезонного снижения банковской ликвидности ждать, наверное, не стоит. Хотя внутримесячная волатильность уровня остатков средств на корсчетах и депозитах возросла по сравнению с 2004 и 2005 г.г., амплитуда колебаний более длинных волн с годовым интервалом снизилась. Кроме того, политика Банка России, направленная на повышение ставок по депозитным операциям должна способствовать увеличению уровня ликвидности. В последнее время мы также наблюдаем возобновление масштабных интервенций Банка России (см. валютный и денежный рынки).

Мы предполагаем, что рубль продолжит расти по отношению к нашим корзинам валют. Это неизбежно при ежемесячном профиците торгового баланса в $10-12 млрд. Внешние факторы: цикл повышения ставки рефинансирования ФРС, доходности UST10 и цена на нефть. Мы считаем, что ФРС близка к завершению цикла повышения ставки рефинансирования. Мы предполагаем, что цикл повышения ставки прекратится в мае или июне, что означает снижение доходностей US Treasuries и рост цен российских евробондов.

Что касается цен на нефть, то мы ждем возобновления роста котировок нефтяных фьючерсов по завершении волны фиксации прибыли. Итак, наше видение рынка в среднесрочной перспективе не претерпело изменений – мы ждем роста доходностей в коротком сегменте рублевых долгов вследствие повышения уровня ставок на денежном рынке. Доходности в длинном сегменте также могут немного подрасти до заседания ФРС в мае или июне, затем мы ожидаем их снижения.

Лучше рынка могут быть: МГор-39, 44, АИЖК-4, 5, 6, Мос.Обл.-5, 4, 6, ЯрОбл-5, 6, Саха (Якут), ЮТК-4, СтрТрГаз-1, РуссНефть-1, УрСИ сер-6, СибТлк-5, ВлгТлк-2, 3, РоссельБ-2, РЖД-5, 6, 7., РКС-1 FW.

комментарий