Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[26.03.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Рынок российских еврооблигаций двигался в пятницу вслед за рынком нефти и американскими индексами. Рост на 0,1% завершили день суверенные выпуски России. В большинстве бумаг корпоративного сектора преобладало «боковое» движение.

В пятницу на рынке рублевых корпоративных облигаций в первой половине дня рынок торговался в боковике, а завершил день небольшим снижением в среднем на 0,2-0,3%. Торговая активность на рынке публичного долга корпораций находилась на невысоком уровне.

Американские индексы по итогам пятничных торгов умеренно выросли. S&P500 увеличился на 0,31%, Dow Jones вырос на 0,27%. Бразильский индекс Bovespa снизился на 0,02%.

Европейские индексы завершили торги 23 марта небольшим ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,16%, DAX поднялся на 0,21%, французский CAC 40 повысился на 0,11%.

По итогам 23 марта контракт на Light Sweet прибавил 1,44%; Brent подорожал на 1,62%. Сегодня Light Sweet торгуется $106,58 (-0,27%); Brent стоит $124,9 (-0,18%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $18,32.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1664,05. Серебро выросло до $32,1975. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 51,68.

Ключевая статистика на сегодня:

Индекс делового климата от IFO в Германии (13:00).

Новости и статистика

США

Продажи на первичном рынке жилья в США упали с пересмотренных январских 318 тыс. до 313 тыс. в феврале. Однако последнее значение на 11,4% превышает объем продаж, наблюдавшийся в феврале прошлого года (281 тыс.). Медианная цена продажи дома поднялась до максимального за последние 8 месяцев значения и составила $233,7 тыс., что также на 6,2% выше уровня февраля 2011 года. Данные говорят о том, что американский рынок недвижимости по-прежнему остается слабым.

Россия

В России потребительские цены выросли в феврале на 0,4%. Средняя инфляция в странах ЕС, по расчетам Росстата, была выше: 0,5%. С начала года цены в России поднялись на 0,9%.

Новости эмитентов

Мечел (В1/-/-) перенес размещение пяти биржевых выпусков облигаций с 29 марта на неопределенный срок. Выпуск БО-5 имеет номинальный объем 5 млрд рублей, БО-6 и БО-7 по 2 млрд рублей каждый, БО-11 и БО-12 по 3 млрд рублей каждый. Купоны по всем займам выплачиваются 1 раз в год. Дата размещения была отложена на фоне претензий Росприроднадзора к Якутуглю и Южному Кузбассу. В ходе проверки Росприроднадзор выявил отклонения от выполнения условий лицензионных соглашений по трем активам Якутугля, а также к месторождениям Южного Кузбасса. По месторождениям выявлено расхождение объемов добычи по условиям лицензионного соглашения с фактической.

Российские еврооблигации

Еврооблигации российских эмитентов консолидировались в пятницу после нескольких дней падения на прошлой неделе. Выпуск Россия-30 прибавил около 0,1% и завершил день на уровне 118,6% от номинала. Трехдневное падение доходности treasures прекратилось, доходность UST-10 стабилизировалась на уровне 2,21% годовых, поэтому индикативный спрэд Россия-30-UST-10 снизился до 191 б.п. Рост в других выпусках России не превышал 0,1%.

Изменение в большинстве бумаг корпоративного сектора было незначительным. Лишь длинные выпуски Газпрома и Сбербанка показали неплохой рост. Так, Сберабнк-22 вырос на 0,5%, а Сбербанк-21 и Сбербанк-17 прибавили около 0,3%. Такой же рост показали и выпуски Газпром-34 и Газпром-37. В районе 0,2% ростом завершили день бумаги ВТБ-20. ВЭЮ-25 и ВТБ-35.

Отдельные евробонды, несмотря на умеренно позитивный внешний фон, потеряли более 0,2%. Среди них выделим ТКС-банк-14 (-0,5%), Газпром-19 (-0,3%) и ТНК-ВР-18 (-0,2%).

В целом на вторичном рынке преобладает «боковая» динамика и лишь отдельные торговые идеи продолжают отыгрываться.

В пятницу была закрыта сделка по размещению рублевых семилетних еврооблигаций РЖД объемом 25 млрд. рублей. Первоначальный ориентир по доходности в 8,5% был понижен до 8,3%. По сообщениям организаторов, спрос на выпуск превысил предложение в 1,6 раз. В настоящее время выпуск торгуется в районе номинала.

Евробонд был размещен без премии к рынку рублевых облигаций РЖД. Однако, рублевые евробонды других эмитентов (РФ и РСХБ) в настоящий момент торгуются с дисконтом относительно рублевых бондов.

Так, дисконт между рублевым евробондом России и кривой ОФЗ составляет около 60 б.п., а дисконт между рублевым евробондом РСХБ и кривой его рублевых облигаций – порядка 30 б.п. Этот дисконт может быть объяснен более высокой ликвидностью в выпусках в связи с доступом к торгам иностранных инвесторов. Аналогичная ситуация может возникнуть и с новым выпуском РЖД, дисконт к кривой внутренних выпусков может вырасти до 30-50 б.п. В случае сохранения позитивного внешнего фона, доходность займа может снизится до 7,8-8,0% годовых, что соответствует росту цены на 2,5-3,0% годовых. Мы рекомендуем покупать выпуск на вторичном рынке.

Успешное размещение РЖД и высокий спрос на займ создали хороший фон в преддверии размещения суверенного долларового выпуска России. Напомним, что книга заявок может быть открыта в ближайшие дни, роуд-шоу займа заканчивается завтра.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Разнонаправленная динамика наблюдалась в пятницу на рынке евробондов Украины. Суверенные выпуски потеряли порядка 0,1%. В то же время, Метинвест-15 и Метинвест-18 выросли на 0,2%, а Укрэксимбанк-16 прибавил 0,35%.

А рынке суверенных евробондов Белоруссии никаких ценовых изменений не наблюдалось. Выпуск Беларусь-15 по-прежнему торгуется на уровне 93,5% от номинала, а выпуск Беларусь-18 – на уровне 91,5% от номинала.

Европа

В пятницу доходности облигаций Испании и Италии немного снизились, после улучшения внешнего фона на рынках. Доходность 10-летних облигаций Испании опустилась до 5,32% годовых, доходность 10-леток Италии – ниже 5,0% годовых. Тем не менее, за последнюю неделю, стоимость 5-летних CDS и на итальянский, и на испанский долг выросла в среднем на 30 б.п. до 381 б.п. и 430 б.п. соответственно.

Среди новостей из Европы отметим заявление члена правления ЕЦБ Й. Амуссена, который заявил в интервью финской газете, что ЕЦБ приостановит выдачу 3-летних кредитов, чтобы проанализировать, как выданные кредиты (около 1 трлн. евро) распределяются в экономике. Это укладывается в наши ожидания, мы полагаем, что с учетом стабилизации на рынке госдолга и в банковском секторе Европы с одной стороны, и опасениями разгона инфляции из-за высоких цен на нефть – с другой, дальнейшее монетарное смягчение было бы не оправданным.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 726 млрд рублей, что на 84 млрд рублей ниже уровня предыдущего дня.При этом ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 17,7 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 5,9 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет –129 млрд рублей (против –92 млрд рублей днем ранее).

Вчера в ходе утренней сессии аукциона по прямому РЕПО банки взяли 46 млрд рублей под 5,29% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли еще 12 млрд рублей под 5,27% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона по прямому РЕПО банки взяли 86 млрд рублей под 5,33% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли еще 3 млрд рублей под 5,34% годовых.

Как мы и ожидали, индикативная ставка Mosprime O/N продолжила небольшое снижение на 5 б.п. и составляет 5,28% годовых, ставка Mosprime 3М не изменилась и составляет 6,74% годовых. Ставки o/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,25-5,75% годовых.

Структура задолженности перед Банком России несколько изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы и поручительство понизился на 19 млрд рублей – до 470 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе понизилась (-30 млрд рублей) и составляет 342 млрд рублей.

Сегодня лимит по прямому однодневному РЕПО составляет 310 млрд рублей. Минимальная процентная ставка по однодневному РЕПО – 5,25% годовых.

Напомним, что сегодня банкам предстоит перечислить НДПИ и акцизы, что может привести к оттоку из банковской системы порядка 220 млрд рублей. При этом банки будут иметь возможность профинансировать уплату налога посредством инструмента однодневного РЕПО. Мы ожидаем роста ставок на 15-20 б.п. и сжатия ликвидности.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

В пятницу на рынке рублевых корпоративных облигаций в первой половине дня рынок торговался в боковике, а завершил день небольшим снижением в среднем на 0,2-0,3%. Торговая активность на рынке публичного долга корпораций находилась на невысоком уровне.

Хуже рынка торговались выпуски Газпром нефти и Башнефти.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг составил 17,6 млрд рублей против 16 млрд рублей в пятницу. Стоит отметить, что около 2/3 всего оборота прошло в режиме РПС (около 12 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил почти 106 млрд рублей (днем ранее 98 млрд рублей). Около 70% оборота прошло с бумагами, дюрация которых ниже трех лет.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня остался понизился на 0,07% и составляет 105,73 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds продемонстрировал рост на 1 б.п. и составляет 8,46% годовых.

Наибольшие торговые обороты прошли с облигациями Транснефть-3, ЮгФинСервис-1, Кредит Европа Банк БО-2. Лидерами роста цен были: Мечел-16, ВЭБ-Лизинг Финанс-5, СУЭК-Финанс-1, лидеры снижения цен: Мираторг-Финанс БО-1, ВЭБ-Лизинг Финанс-8, Ханты-Мансийский Банк-2.

Сегодня мы ожидаем бокового движения на рынке рублевого публичного долга компаний на фоне низкой активности торгов. В пятницу вышли негативные данные по рынку жилья в США, свидетельствующие о том, что рынок жилья остается слабым. В понедельник важной статистики из Европы и США не ожидается. Негативным фактором для внутреннего рынка будет служить напряженная ситуация с ликвидностью. Сегодня с утра большинство выпусков торгуются разнонаправленно.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе на рынке сохраняются основания для роста. В этой связи нам интересны некоторые евробонды, которые остаются недооценёнными к настоящему моменту. Среди них:

- РЖД-19 (рублевый займ, потенциал роста – 2,5-3,0%)

- Газпром-19 (потенциал роста - +1,5-2,0%)

- Метинвест-15, Украина (потенциал роста 1,0-1,5%, более подробный анализ финансового состояния Метинвеста см. в нашем специальном комментарии).

- ККБ-18 (потенциал роста - +1,5-2,0%).

Тем не менее, мы рекомендуем сохранять часть портфеля в «коротких» еврооблигациях.

Среди них может быть интересен выпуск Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-). В настоящий момент выпуск торгуется с доходностью около 6,6% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. С нашей точки зрения, подобный размер премии не обоснован, даже учитывая более высокие кредитные риски Промсвязьбанка. Мы ожидаем падения доходности на 40-50 б.п., при этом потенциал роста цены выпуска составляет около 1,5-2,0%.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 11,0%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Также в рамках стратегии «buy&hold» привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14. Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 12,0%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,8% годовых соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Татфондбанк БО-03 торгуется сейчас со спредом к своей кривой порядка 40-50 б.п. (YTP 10,2-10,3% годовых к оферте 06.12.12). Рекомендуем покупку бумаг и ожидаем сужения спреда по выпуску.

Мы рекомендуем покупку нового выпуска Татфондбанка БО-4 на вторичном рынке и ожидаем продолжения роста котировок. Выпуск торгуется со спредом к своей кривой порядка 50-60 б.п. (YTP 10,9-11% годовых к оферте 26.02.13). Доходность при размещении займа составила 11,58% годовых.

Долговые обязательства МКБ БО-1 и БО-5 торгуются выше своей кривой на 30-40 и 20-30 б.п. соответственно. Мы ожидаем сужения спреда по выпускам.

Кроме того, мы ожидаем сужения спреда по выпуску Номос-банка БО-1, который торгуется выше своей кривой примерно на 15-20 б.п.

Недооценен выпуск ТКС Банка серий БО-1, который торгуется выше своей кривой на 20-30 б.п. Мы рекомендуем покупку бумаг в ожидании сужения спредов.

Кроме того, мы рекомендуем покупку бумаг Ренессанс Капитал БО-3 в ожидании роста котировок. Выпуск торгуется сейчас с доходностью 11,8-11,9% годовых.

Выпуск Гидромашсервиса торгуется на 1 п.п. выше бумаг БК Евразия, хотя имеют одинаковые кредитные рейтинги, а также бонды ГМС включены в Ломбардный список. Покупка бумаг выглядит интересно, на фоне ожидаемого роста цены.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов