Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[26.02.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Пока российские участники рынка отдыхали, на мировых площадках жизнь била ключом. Наиболее важными оказались новости по monoline insurers. Так, в пятницу представители Ambac заявили о планах по разделению бизнеса на страхование ипотечных и муниципальных облигаций, причем подписание необходимых документов якобы должно было состояться уже на этой неделе. Несмотря на то, что информация о сроках была опровергнута, а агентство S&P заявило о сохранении угрозы потери Ambac своего ААА-рейтинга, рынки предпочли сосредоточиться на условно-позитивной новости о реструктуризации (свои сомнения в позитивном эффекте от разделения бизнеса monolines выражают очень многие аналитики). Котировки акций страховщиков выросли, потянув за собой доходности US Treasuries. Доходность 10-летних UST по итогам вчерашнего дня составила вчера 3.90%(+12 бп к уровню открытия пятницы). EMBI+ спрэд за два дня сузился сразу на 15бп и составил 261 бп. Наибольший рост показали бумаги Латинской Америки (цена на нефть, выплата долга Бразилией); несколько «хуже рынка» выглядит Турция.

Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.58%) также сократил спрэд к UST – сегодня утром он составляет около 166 бп. (-8 бп.). В корпоративном секторе пятница была довольно скучной, мы видели продажи в длинных выпусках Газпрома, а также покупки в EVRAZ 15 (YTM 8.52%) и RASPAD 12(YTM 8.05%) – видимо на новостях о подтверждении рейтинга Евраза. Предстоящая неделя обещает быть довольно насыщенной – будет опубликована масса экономической статистики (в т.ч. PPI), а в среду состоится выступление главы ФРС в Конгрессе. Кстати, голосующий по FED RATE чиновник ФРС Фредерик Мишкин вчера отметил, что регулятор будет уделять более пристальное внимание фактору инфляции.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Наиболее интересным событием пятницы стало размещение годового выпуска РСХБ-6 (5 млрд. рублей). По нашим оценкам, это было рыночное размещение. Размер купона оказался непривычно высоким – 8.75% (YTP 8.94%). Премия к более короткому РСХБ-4 (YTP 8.62%) составила 30-35бп. По нашей информации, в пятницу в новом РСХБ проходили форвардные сделки по цене ниже номинала. Тем не менее, учитывая короткую дюрацию и широкий спрэд выпуска к аукционной ставке однодневного репо ЦБ, мы считаем его достаточно привлекательным для реализации стратегии «держать до погашения, рефинансируя бумагу на рынке и в ЦБ». Следует признать, что аукцион по РСХБ-6 продемонстрировал откровенную «слабость» рынка и потенциал дальнейшей отрицательной переоценки бумаг, обращающихся на «вторичке». Еще одним негативным сигналом, посланным в пятницу с первичного рынка, стала новость о регистрации 4-х выпусков Промсвязьбанка на общую сумму 20 млрд. рублей. После этого котировки облигаций Промсвязьбанк-5, входящих в список репо ЦБ, упали почти на 2 п.п., а доходность к оферте выросла до 12%.

К сожалению, пока мы не видим поводов прогнозировать улучшение конъюнктуры в рублевых облигациях. Внешние рынки продолжает лихорадить, налоговые выплаты ближайших дней оттянут еще немного ликвидности, да и ждать покупок валюты Центробанком пока не приходится. Сегодняшние публикации в газетах (везде – об исследовании Citi по внешним долгам российских заемщиков, в Коммерсанте – о падении рынка облигаций), пусть и не сообщают ничего нового, но наверняка усиливают общий негативный настрой.

Помочь остановить падение в этой ситуации мог бы ЦБ, начав скупку ОФЗ на манер сентября 2007 г. Однако прогнозировать здесь что-либо крайне сложно – ведь мы не знаем критериев (если таковые вообще есть), которые позволяют регулятору это делать. Мы можем лишь предположить, что если ЦБ и решится на подобные действия снова, то после tightening от 1 февраля уровни поддержки Центробанка будут выше (по доходности), чем сентябрьские. Тогда, напомним, «железобетонные биды» появились, когда 30-летние ОФЗ достигли отметки в 7.15% (сейчас – 7.12%).

НОВЫЕ КУПОНЫ

По выпуску Веха- 1 (YTP 12.06%) была объявлена новая годовая оферта, а ставка купона на этот срок установлена в размере 14% (доходность 14.40%). В облигациях Рыбинсккабель-1 (YTP 11.06%) тоже появилась новая годовая оферта, однако купон был сохранен на прежнем уровне 10.75%. Оба выпуска малоликвидны.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: