ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Курс евро не изменился против доллара по итогам вчерашнего дня, составив 1,4812 (8:45 мск). Активно муссировавшаяся на рынке идея «достижения отметки 1,48» оказалась выполнена, и теперь инвесторы столкнулись с отсутствием драйверов. Мы не очень верим в продолжение роста евро против доллара в краткосрочной перспективе. В пятницу запланировано выступление представителя ЕЦБ М. Ростагно (Massimo Rostagno), посвященное ситуации на финансовых рынках и экономической конъюнктуре. Вряд ли выступление г-на Ростанго будет оптимистичным, учитывая текущее положение дел и недавнее понижение прогнозов развития экономики в Еврозоне на 2008 год. Мы полагаем, что инвесторы, скорее всего, предпочтут зафиксировать прибыль, а курс евро снизится в пределах 1-2 цента против доллара. Непосредственно сегодня у нас нейтральный прогноз по паре евро-доллар.

Денежный рынок

В пятницу ставки межбанковского рынка незначительно выросли. Индикативная ставка MIACR (overnight) составила 4,13% (+8 б.п.). Кредитные организации также увеличили задолженность по операциям прямого РЕПО с Банком России на 13,8 млрд. рублей до 53,3 млрд. рублей. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам вчерашнего дня составила 673,9 млрд. рублей (+2 млрд. рублей). Сегодня банки ждет уплата крупных налогов - НДПИ и ½ суммы акцизов, поэтому мы, не боясь показаться неоригинальными, прогнозируем рост средних ставок межбанковского рынка. На этой неделе (28 февраля) банки также уплачивают налог на прибыль кредитных организаций.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность UST10 выросла до 3,89% (+8 б.п.). Инвесторы вновь стали перекладывать деньги из длинных Treasuries в акции после того, как рейтинговое агентство S&P убрало рейтинг компании-страховщика облигаций MBIA (AAA) из списков на возможное понижение. Мы полагаем, что сегодня ставка UST10 либо не изменится, либо подрастет. Опубликованный недавно CPI показал явный рост инфляционного давления в январе 2008 года. На этой неделе публикуется более широкий инфляционный индикатор – PCE, в преддверии которого игроки могут продолжить сокращение позиций в Treasuries. Риск же того, что инфляция в исчислении PCE окажется выше, чем прогнозирует рынок, на наш взгляд, есть, поскольку Core CPI, который тесно коррелирован с Сore PCE, уже дважды оказывался выше прогнозов – в ноябре 2007 г. и январе 2008 г.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки Russia30 подросли на фоне увеличения аппетита инвесторов к активам Emerging Markets. Russia30 на закрытие вчерашних торгов, составила 113,38% от номинала, спред доходности к базовому активу сократился на 10 б.п. до 165 б.п. На наш взгляд, сегодня цены российских евробондов подрастут на фоне позитивной динамики суверенных долгов развивающихся рынков. На предстоящей неделе у нас негативный взгляд на Russia30 из-за ожидаемого снижения цен UST10. В то же время, мы считаем, что возможный рост доходности UST10 может оказать влияние на Russia30 не в полной мере, а быть «амортизирован» за счет сокращения значения суверенного спреда.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Цены на рынке государственных долгов стабилизировались. На рынке наметились покупки ОФЗ после трехнедельного периода продаж. Стратегических инвесторов особенно заинтересовала ОФЗ 46020, оборот по которой в режиме основных торгов составил 367 млн. рублей, или 83% всего рыночного оборота. На наш взгляд, сегодня цены в сегменте госбумаг снизятся. Несмотря на то, что внешний экономический фон улучшился, банкам будет «не до покупок», поскольку они платят НДПИ и ½ суммы акцизов. Мы полагаем, что рост ставок денежного рынка будет оказывать негативное влияние на рынок ОФЗ на протяжении всей предстоящей недели.

Корпоративные и субфедеральные облигации

Цены в сегменте негосударственных облигаций снизились в пятницу, несмотря на три последующих выходных дня. Медвежьи настроения на рынке рублевых облигаций очень сильны и сегодня, тем более, что банки платят налоги и ожидается рост ставок МБК. Кроме этого, может действовать еще и фактор «первого рабочего дня недели». На первичном рынке сегодня запланировано размещение облигаций второго ипотечного агента АИЖК, объемом 9,44 млрд. рублей, а также облигаций Строй Альянс на сумму 600 млн. рублей. Предложение второго ипотечного агента АИЖК (облигаций, обеспеченных ипотечным покрытием) кажется нам интересным. Мы полагаем, что, учитывая текущую конъюнктуру, эмитент может пойти на предоставление привлекательной премии.