Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[26.02.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

Снижение активности на фоне тихого роста доходности

В пятницу котировки рублевых облигаций продолжили падение. Голубые фишки (в особенности длинные) упали первыми. Мы заметили интенсивные продажи в выпусках облигаций ЛУКОЙЛа: ЛУКОЙЛ-04 с погашением в декабре 2013 г. подешевел на 0.82 %, доходность бумаги выросла до 7.88 % (+18 б. п.); ЛУКОЙЛ-02 с погашением в ноябре 2009 г. снизился на 0.4 %, доходность выросла до 7.83 % (+26 б. п.). Газпром-A8 с погашением в октябре 2011 г. потерял 0.5 % в цене, при этом его доходность к погашению выросла до 7.77 %(+16 б. п.).

Размещение Россельхозбанка

Размещение 6-го выпуска Россельхозбанка объемом 5 млрд руб. стало самым интересным событием пятницы. Накануне размещения ведущий организатор (ВТБ) объявил ориентир по купонной ставке в диапазоне 8.4-8.6 %. Однако по результатам аукциона купонная ставка была установлена чуть выше – на уровне 8.75 %, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 8.94 %. Весь объем выпуска был размещен с помощью 27 сделок, большинство из которых были по 100-300 млн руб. На наш взгляд, вопрос рыночного характера аукционов по-прежнему актуален. Мы считаем, что предложенная премия, учитывая текущую конъюнктуру рынка, слишком мала. Выпуск РСХБ-03 с офертой в феврале 2010 г. (измененная дюрация ~ 1.67 года) торгуется с доходностью на уровне около 9.22-9.28 %. Дюрация нового выпуска составляет 0.9 года. По нашим оценкам, справедливая премия за срок составляет около 20 б. п. Таким образом, справедливая доходность (даже если мы абстрагируемся от необходимости предоставления премии за первичное размещение) должна находиться на уровне не менее 9.0-9.05 %.

Исполнение оферт

В пятницу оферту предстояло пройти сразу нескольким эмитентам. Юниаструм Банк вынужден был выкупить почти весь объем своего 1-го выпуска (по нашим расчетам, около 925 млн руб. из 1 млрд руб.). Митлэнд выкупила почти 30 % своего 1-го выпуска. Как и можно было предположить, инвесторов, которые решили бы воспользоваться опционом по продаже бумаг ТМК-03 после увеличения компанией купонной ставки с 7.95 до 9.6 %, не нашлось.

Внешний фактор

Внешние рынки в пятницу-понедельник были в целом спокойны: опубликованные вчера данные по продажам на вторичном рынке жилья в январе почти не изменились, реакция в UST была сдержанной. Негативным фактором, оказавшим давление на котировки UST, стало подтверждение рейтингов MBIA и AMBAC агентством S&P. Котировки российских евробондов не претерпели особых изменений, Россия’30 сократила спрэд к UST 10 до 168 б. п. за счет растущих доходностей казначейских обязательств.

На эту неделю запланирована следующая макростатистика, представляющая наибольший интерес: индекс цен производителей за январь и индекс доверия потребителей (сегодня), еще один январский показатель по жилищному рынку – продажи новостроек (среда), заказы на товары длительного пользования (среда) и, возможно, самые интригующие данные – вторая (предварительная) оценка ВВП за 4-й квартал 2007 г. (четверг).

Первая предварительная оценка ВВП была неутешительна. Рост ВВП в 4-м квартале составил всего 0.6 % по сравнению с ростом на 4.9 % в 3-м. Однако более низкие, чем ожидалось, декабрьские данные торгового дефицита, опубликованные на прошлой неделе, были восприняты инвесторами как сигнал того, что данные ВВП в 4-м квартале, вероятно, будут не такими низкими, как сообщалось ранее.

Еще одним важным сигналом для долговых рынков станет полугодовой доклад главы ФРС Бена Бернанке перед конгрессом США (презентация доклада состоится в четверг).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: