Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[26.02.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

В четверг на рублевом рынке облигаций отсутствовала четко выраженная динамика. Котировки государственных облигаций оставались стабильными. В сегменте корпоративных облигаций большие торговые обороты были отмечены в выпуске РЖД-6. На фоне успешного IPO Интегры продолжаются покупки облигаций компании, и их котировки демонстрируют динамику лучше рынка. Позитивный настрой инвесторов отражают отличные результаты размещения рублевых облигаций Россельхозбанка (-/Baa2/BBB+) в объеме 10 млрд руб. Аукцион пользовался повышенным спросом. Доходность нового выпуска к трехлетней оферте сложилась на уровне 7.47% (премия к ОФЗ в размере 130 б. п.), что на 13 б. п. ниже ранее озвученного организаторами ориентира. После аукциона происходили покупки выпуска РСХБ-2, котировки которого выросли более чем на 0.2 п. п. Следует отметить, что облигации Россельхозбанка и Газпромбанка (ВВВ-/Ваа2/-), рейтинг которого по шкале S&P был повышен накануне, торгуются с самой широкой премией к ОФЗ (120-130 б. п.), и если позитивные настроения на рынке сохранятся, эти инструменты могут и в дальнейшем демонстрировать динамику лучше рынка.

Сдерживающим фактором для роста котировок рублевых облигаций на этой неделе может стать ухудшение ситуации с ликвидностью. Помимо значительных налоговых выплат, негативное влияние на объем рублевой ликвидности способно оказать IPO Сбербанка. На прошлой неделе (20-22 февраля) была определена единая цена размещения акций. В соответствии с регламентом размещений, в последующие семь дней после объявления цены инвесторы, имеющие преимущественное право приобретения, должны осуществить оплату акций дополнительного выпуска. Объем привлечения новых средств Сбербанком оценивается на уровне 230 млрд руб., из которых около 80 млрд руб. может внести Банк России. Таким образом, максимальный отток ликвидности в связи с IPO Сбербанка (если все инвесторы воспользуются преимущественным правом) в ближайшие дни может быть оценен на уровне 150 млрд руб.; фактический показатель скорее составит около 100 млрд руб. При этом зарезервированные средства поступают на специальный накопительный счет Сбербанка России и, скорее всего, станут доступны после регистрации Банком России отчета Сбербанка о дополнительном размещении акций, которое может состояться в конце марта – начале апреля. Также необходимо отметить, что высвобождение значительного объема денежных средств по завершении IPO обеспечит существенный приток рублевой ликвидности в апреле. Таким образом, на этой неделе уровень ставок денежного рынка, скорее всего, будет оставаться повышенным, и банки прибегнут к рефинансированию в Банке России.

Стратегия внешнего рынка

Котировки валютных облигаций развивающегося рынка выросли в пятницу при поддержке рынка КО США, где доходности снизились на 4-5 б. п. На этой неделе на рынке может присутствовать волатильность в связи с публикацией разнообразной экономической статистики в США. Вместе с тем, мы сомневаемся, что настроения участников рынка существенно ухудшатся на предстоящей неделе и полагаем, что аппетиты к риску сохранятся, способствуя сужению спрэдов высокодоходных облигаций до новых исторических минимумов.

На российском рынке валютных облигаций в пятницу сделок было немного в связи с государственным праздником. Отметим стремление отдельных инвесторов зафиксировать прибыль в выпусках АЛРОСА 14 (115.3) и ЕвразХолдинг 15 (103.0). На фоне позитивной динамики котировок КО США сегодня рынок может наверстать упущенное. На первичном рынке внимание инвесторов на этой неделе будет сосредоточено на квазисуверенных облигациях Газпрома (размещаются в несколько траншей) и валютных обязательствах ВТБ, деноминированных в фунтах и евро. Судя по результатам недавнего размещения дебютных семилетних еврооблигаций Транснефти, доходность которых составила 55 б. п. к среднерыночным свопам (без премии к суверенной кривой), спрос на предстоящие выпуски может оказаться высоким.

Стратегия валютного рынка

На этой неделе будет опубликовано большое количество макроэкономической информации: объемы заказов на товары длительного пользования, данные по продажам домов на первичном и вторичном рынках, индекс деловой активности в производственном секторе (ISM Manufacturing), показатель ВВП за четвертый квартал 2006 г. и т. д. В связи с этим мы ожидаем, что волатильность курса евро к доллару на этой неделе будет достаточно высокой. Тем не менее, в начале недели складывается достаточно благоприятная ситуация для европейской валюты: курс евро вырос до максимального уровня с начала января, что позитивно отражается и на курсе рубля по отношению к доллару. Ситуация с ликвидностью на российском денежном рынке остается довольно напряженной из-за предстоящих налоговых платежей. Межбанковская ставка однодневного РЕПО под залог ОФЗ находится на высоком уровне, приближаясь к отметке 6%, поэтому вполне вероятно, что на этой неделе банки будут активно привлекать рефинансирование в Банке России.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: