Рынок внешних долгов

Базовые активы завершили неделю небольшим снижением доходности в рамках диапазонных торгов. После падения в четверг, вызванного более сильным ростом потребительской инфляции США за январь, в пятницу рынок стал восстанавливаться из-за опасения ипотечного рынка и рынка недвижимости в целом, замедление в котором, в конечном счете, может отразиться на всей экономике и вызвать снижение процентных ставок. На наш взгляд, в этих спекуляциях нет ничего нового, просто быки хотели завершить неделю ниже 4.7% по доходности индикативных 10-летних нот. Очевидно, рынку нужны новые факторы динамики после фактически 1.5-недельного затишья. Ими могут стать свежие данные по недвижимости США, вторая оценка ВВП и публикация индекса PCE. В целом инвесторы будут ожидать подтверждения создавшейся слабо позитивной тенденции, но каждое отклонение от «приятного настроения» будет выливаться в значительный рост доходности. Технически рынок готов к небольшой негативной коррекции.

Высокодоходные рынки завершили торги также в плюсе, несмотря на опасения по поводу высокодоходных ипотечных кредитов в США. Тем не менее, emerging markets отставали от базовых активов, что сохранило спрэд EMBI+ на уровне 168 б.п. Бразильские индикативные еврооблигации 2040 года достигли нового исторического максимума вблизи 134% номинала, другие активы сегмента также в плюсе, несмотря на большой объем предложения. Видимо, та легкость, с которой рынок готов «поглощать» новые высокодоходные займы. В частности, Перу решила воспользоваться улучшением конъюнктуры и обменяла свои долги Brady и глобальные облигации 2012 года почти на $2.489 млрд. на доразмещение облигаций 2016, 2033 и 2037 годов. В России свои первые еврооблигации разместила Транснефть, дебютировав не только с первыми бумагами, но и самой низкой стоимостью заимствований для эмитента из России. Спрэд к суверенной кривой составляет всего 5-10 б.п. На новой неделе инвесторы также, вероятно, увидят предложения от Газпрома и ВТБ. В целом EM, скорее всего, продолжат торговаться вблизи текущих уровней, хотя активность снизится из- за большой порции американской статистики. Ключевой внимание инвесторов к данным по ВВП, недвижимости и инфляции, поскольку рынок должен найти подтверждение словам Бена Бернанке, на которых он рос в последние 10 дней.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций в четверг преобладала негативная динамика цен. Основными причинами превосходства продаж над покупками выступили, высокие ставки МБК (5-6% годовых) и фиксация прибылей спекулянтами перед длинными выходными. В корпоративном секторе предложение превосходило спрос по всей кривой доходности. Второй эшелон отметился разнонаправленными движениями. Котировки ОФЗ в четверг также изменялись разнонаправленно, но стоит отметить, что, несмотря на сильное давление продавцов облигации государственного сектора сильно в цене не изменились.

Сегодня на рынке рублевых облигаций стоит ожидать разнонаправленных движений. Отрицательным фактором выступят подросшие ставки МБК, в то время как позитивом для рынка внутреннего долга послужит благоприятный внешний фон и рост мировых цен на нефть. Наш среднесрочный прогноз нейтрально-позитивный. Период налоговых выплат скоро закончится, а значит уже к концу февраля, началу марта можно ожидать улучшения ситуации с ликвидностью, что поспособствует росту спроса на подешевевшие бумаги по всей кривой доходности.