Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов После роста накануне, рынок Treasuries в пятницу обвалился на фоне сильных данных по экономике. Среди достаточно большого количества данных, инвесторы, в первую очередь, обратили внимание на ускорившийся благодаря предновогоднему буму рост персональных расходов (0.5%, предыдущее значение 0.3%) и мичиганский индекс потребительского доверия (91.7 п., ожидание 90.2 п.). При этом участники рынка проигнорировали статистику по заказам на товары длительного пользования, которые без учета транспортных расходов упали на 1.1% (ожидания +1%). В результате доходности 2- летних и 10-летних бумаг выросли на 7 б.п. до 4.72% и 4.62% соответственно. Вышедшие данные показывают, что потребительский спрос продолжает оказывать поддержку экономике. В связи с этим, д аже при охлаждении производственного сектора, говорить о ее существенном замедлении пока преждевременно. Мы по-прежнему придерживаемся прогноза о неизменности ставки в среднесрочной перспективе и поэтому не исключаем дальнейшего роста доходностей UST. На наступившей неделе в центре внимания будут данные по продажам на рынке недвижимости, а также опережающие декабрьские индикаторы - потребительское доверие и чикагский индекс менеджеров по закупкам.

Развивающиеся рынки Благодаря низкой активности развивающиеся рынки оказались устойчивы к падению базовых активов, что приблизило спрэд EMBIG к рекордным уровням 175 б.п. (майский минимум 174 б.п. ). Спрэды Бразилии и Турции сократились на 3 б.п., Венесуэлы - на 2 б.п. Хуже рынка вновь проявил себя Эквадор (+177 б.п.), где министр финансов заявил, что правительство может реструктурировать внешний долг объемом 11 млрд. долл. так как это сделала Аргентина. Напомним, что в 2001 году Аргентина отказалась платить по внешнему долгу, в результате чего рейтинги были понижены до (SD/Са/С), а в 2005 страна предложила списать 2/3 всей суммы, выплатив только 36% суммы.

Российский сегмент Макроэкономический циклон из США так и не достиг в пятницу российского побережья. В результате Россия-30 закрылась на уровне предыдущего закрытия 113.64-113.743% (YTM 5.58%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сократился до 96 б.п. Напомним, что наш целевой уровень по спрэду по-прежнему составляет порядка 90 б.п. В корпоративном секторе наблюдалась аналогичная ситуация - отсутствие активности привело к сужению спрэда индекса RUBI до 187 б.п.

Российский долговой рынок

С сегодняшнего дня долговой рынок стал по-настоящему российским – у нерезидентов начались рождественские каникулы. Предпраздничная суета все больше поглощает и российских инвесторов. В связи с этим мы ожидаем, что предстоящая торговая неделя будет проходить в русле прошедших дней: довольно значительные обороты при отсутствии какого-либо четко выраженного тренда. При этом во вторник и среду о себе напомнит первичный рынок. Несмотря на то, что ряд компаний решили не начинать новый год с новыми долгами, отдельные эмитенты все же решили «закрыть вопрос» размещения в уходящем году. Накануне праздников на «рождественские подарки» расщедрились рейтинговые агентства.

Сразу на 2 ступени с «ВВВ - » до «ВВВ+» S&P повысило рейтинг РЖД. Теперь компания обладает рейтингом на уровне суверенного, самым высоким среди голубых фишек, текущий рейтинг Газпрома «ВВВ». В свете этого, мы не исключаем, что в краткосрочной перспективе спрэд выпусков РЖД к кривой ОФЗ может существенно сузиться и ожидаем, что уже в первой половине следующего годы мы увидим его на уровне 50 б.п.  Практически одновременно с S&P, присвоившим компании ЛенСпецСМУ рейтинг на уровне «В» с прогнозом «Стабильный», агентство Moody’s присвоило «Миракс Групп» рейтинг на уровне «В2» с прогнозом «Стабильный». В силу того, что практика присвоения рейтингам строителям в России отсутствовала до недавнего времени как факт, мы ожидаем, что это обеспечивает бумагам компаний привлекательность со стороны инвесторов, для которых наличие авторитетной оценки рейтингового агентства чрезвычайно важно.

Определенную порцию оптимизма при оценке кредитного качества добавляет новость о том, что может быть пересмотрен рейтинг «Мосэнерго». Главным фактором обозначен факт допэмиссии акций в пользу Газпрома. Таким образом, торгующиеся выпуски Мосэнерго приобретают потенциал сужения спрэда к близким по дюрации выпускам ФСК. В свете этого довольно привлекательно выглядит первый выпуск Мосэнерго (YTP 7.68%).