Рублевые облигации

Ситуация на денежном рынке практически полностью нормализовалась, остатки денежных средств банков на счетах в ЦБ находятся на высоком уровне и налоговые выплаты на этой неделе (акцизы, НДПИ и налог на прибыль) похоже вряд ли сильно отразятся на общей картине. В пятницу наибольший объем торгов снова пришелся на «1-й» эшелон (ГидроОГК, Россельхобанк-2 и проч.). Постепенно «оживает» интерес и к отдельным облигациям «2-го» эшелона (в основном, «старым» выпускам, таким, как выпуски дочек Связьинвеста), но в выпусках, размещённых осенью жизни нет - все крупные организаторы полностью забиты «остатками» от новых размещений и не выставляют биды на собственные выпуски.

В пятницу удачно (с переподпиской в полтора раза) прошло размещение выпуска г. Уфа (500 млн., 3 года), доходность при размещении составила 8.58% годовых. По нашим оценкам справедливый уровень доходности находится на уровне 8.0-8.2%, и, соответственно, у бумаги существует хороший потенциал для роста.

Кредитный комментарий

Рейтинговые агентства продолжают изменять кредитные рейтинги перед завершением календарного года.

• S&P поставило рейтинг Мосэнерго (В) на пересмотр  - агентство позитивно оценивает возможное увеличение доли Газпрома в компании до контрольной и,  может быть, в дальнейшем будет присваивать ей рейтинги как дочерней компании Газпрома (BBB), а не ФСК (B+). Рублёвые выпуски Мосэнерго, ФСК и ГидроОГК, обладающие совершенно разными рейтингами от разных агентств, котируются практически на одном и том же уровне и, соответственно, данная новость на уровне котировок отразиться не должна;  

• S&P повысило рейтинг РЖД на два уровня до ВВВ+/ стабильный, т.е. до суверенного уровня.

• Moody's присвоило Mirax Group рейтинг B2 - неожиданно высокий, по нашему мнению; аналогичные рейтинги от Moody's имеют, например, WBD, ТМК и Евраз Групп. Рейтинг аналогичного уровня  от S&P (B/ стабильный) получила так же компания ЛенСпецСМУ. Конечно, Миракс и ЛенСпецСМУ - это не Евраз, но увеличение числа эмитентов «3-го» эшелона, получающих публичные кредитные рейтинги не может не радовать;

• После сообщения о покупке Банком ТуранАлем (Ваа1/ВВ/ВВ+) 52.2% акций Темир Банка Moody's и Fitch одновременно повысили рейтинги последнего до Ваа3 и ВВ- соответственно; мы видели интерес на покупку выпусков еврооблигаций Темир Банка сразу от нескольких  локальных инвесторов. Котировки обоих выпусков повысились на 0.5пп при отстутствии оборотов - бумаги нелегко найти, особенно на неликвидном предрождественском рынке. Выполнение БТА своего обещания  оформить де-факто контроль над Темир Банком может позитивно сказаться и на котировках недавно размещённых еврооблигаций Славинвестбанка (B1/B- Fitch) - банк тоже аффилирован с БТА и тоже должен быть формально введёт в его периметр консолидации в течение следующего года;

• Fitch присвоил позитивный прогноз рейтингам трёх крупнейших казахских частных банков (БТА, Халык, ККБ, все ВВ+) в связи с изменением прогноза суверенного рейтинга Казахстана и, соответственно, возрастает вероятность получения этими банками второго инвестиционного рейтинга уже в следующем году.