Валютный и денежный рынок

В пятницу официальный курс доллара вырос на 0,13 копейки, составив 26,2941 руб./доллар. На торгах с расчетами «завтра» снижение курса доллара составило 1,03 копейки. Объем биржевых торгов по американской валюте вырос и составил порядка $4,551 млрд. На рынке Forex торги по паре евро/доллар проходили при достаточно высокой волатильности. После роста в первой половине дня курс евро начал снижаться и к началу торгов в понедельник достиг уровня чуть выше $1,311 . На рынке МБК в пятницу, несмотря на рост свободных рублевых остатков, было зафиксировано повышение ставок: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 6,06% годовых против 4,81 % накануне.

Сегодня суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России выросли, составив около 647 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Банка России сложилось отрицательным, составив 3,6 млрд. рублей. Сегодня на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составляли порядка 6,0 – 7,0% годовых, что связано с предстоящими сегодня налоговыми платежами. На валютном рынке мы ожидаем ослабления рубля, учитывая укрепление доллара относительно евро на международных рынках после выхода негативных данных по экономике США.

Рынок валютных и рублевых облигаций

В пятницу на рынке рублевых облигаций преобладала положительная динамика в движении цен на фоне сохранения относительно высокой активности на инвесторов на вторичном рынке. При этом около 43% суммарного объема сделок пришлось на бумаги второго эшелона. Кроме того, на первичном рынке прошло размещение корпоративных и муниципальных облигаций на общую сумму 4 млрд. рублей.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям незначительно снизился по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ФБ ММВБ порядка 2,2 млрд. руб., в РПС — около 9,1 млрд. руб. При этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 36%. Наибольшие обороты наблюдались по облигациям: МОЭСК-1 (около 239,4 млн. руб., +0,08 п.п.), Иркут-3 (около 107,7 млн. руб., -0,1 п.п.), ржд-6 (около 97,95 млн. руб., +0,06 п.п.), Ленэнерго-1 (около 90,9 млн. руб., -0,02 п.п.), НОМОС-7 (около 71 млн. руб., -0,09 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился, составив порядка 840 млн. руб. на основной сессии ММВБ и 1,488 млрд. руб. в РПС. На долю подешевевших облигаций пришлось около 24%. Наибольшие обороты наблюдались в бумагах: Ленингр.области-2 (около 350,9 млн. руб., +0,63 п.п.), Мос.область-6 (около 57,5 млн. руб., +0,06 п.п.), Лен.область-1 (около 37,8 млн. руб., -0,03 п.п.), Мос.область-4 (около 32,2 млн.руб., -0,32 п.п.).

На рынке базовых активов было зафиксировано снижение цен на фоне короткой торговой сессии, что было обусловлено выходом рядом положительных статданных по экономике США и желанием зафиксировать прибыль перед окончанием года. Доходность 10-и и 30-и летних бумаг выросла до уровня 4,62 – 4,75% годовых соответственно. Доходность 30-и летних еврооблигации РФ не изменилась, сохранившись на уровне порядка 5,59% годовых.

В пятницу состоялось размещение четырех выпусков корпоративных и одного выпуска муниципальных облигаций на сумму 4 млрд. руб. Ставка первого купона по выпуску ВТК-1 ( 1,0 млрд. руб., 1,0 год до оферты) была установлена на уровне 12,5% годовых, выпуска БразерсК-1 (0,5 млрд. руб., 1 год до оферты) — 12,5%, ЗК Настюша (1 млрд. руб., 1,5 года до оферты) — 12,5% годовых, Еврокоммерц (1 млрд. руб., 1 год до оферты) — 11,5% годовых.

На последней рабочей неделе текущего года, несмотря на рост свободных рублевых остатков, на рынке МбК, очевидно, сохранится высокий уровень процентных ставок, что будет обусловлено техническими причинами, связанными с налоговыми платежами и окончанием отчетного периода. Вместе с тем, высокие ставки могут не оказывать существенного негативного влияния на конъюнктуру рублевого долгового рынка. а с учетом ожидаемых благоприятных тенденций в средне- и долгосрочной перспективе последняя рабочая неделя станет хорошей возможностью для покупки подешевевших за последнее время рублевых облигаций.

Торговые идеи

21 декабря 2006 г. компания Standard & Poor's присвоила Волгоградской области долгосрочный кредитный рейтинг «В+». Прогноз - «Стабильный». В то же время области присвоен рейтинг «ruA+» по российской шкале. Standard & Poor's также присвоила кредитные рейтинги - «В+» и «ruA+» - пяти приоритетным необеспеченным выпускам облигаций Волгоградской области: двум выпускам по 25 млн. руб. сроком погашения в 2007 г., выпуску объемом 600 млн. руб. сроком погашения в 2009 г., выпуску объемом 700 млн. руб. сроком погашения в 2010 г. и выпуску объемом 550 млн. руб. сроком погашения в 20 0 г. Доходность трех выпусков, обращающихся на ФБ ММВБ, составляет в настоящий момент 8, 4 - 8,35% годовых при дюрации ,4 - 3,0 года. С учетом текущей доходности облигационных выпусков субъектов РФ с аналогичным кредитным уровнем можно ожидать снижение доходности облигаций Волгоградской области как минимумом на 40 -50 б. п. Наша рекомендация - «покупать».

8 ноября состоялось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Башкирии объемом 1 млрд. рублей. Доходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. На вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. С учетом экономического и финансового положения Республики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне Московской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составляет по нашему мнению порядка 7,0 - 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 - 103,05.

26 октября 2006 г. на ФБ ММВБ состоялось размещение облигаций Нижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. С учетом амортизации дюрация нового выпуска составляет 3,52 года. Ставка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. Вчерашние вторичные торги по облигациям закрылись при росте цены до уровня 101 ,2% годовых (эффективная доходность - 8,19% годовых). Тем не менее мы считаем, что «upside» по цене облигаций сохраняется. С учетом финансового положения эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне порядка 7,75% годовых (что соответствует цене порядка 102,5% от номинала). Рекомендация - покупать.

19 сентября Совет Директоров Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале АКБ «Спурт» (г. Казань, Республика Татарстан)(по нашим сведениям более 25%). В настоящее время сделка находится в стадии оформления. Вхождение в состав акционеров ЕБРР с одной стороны является подтверждением определенного уровня корпоративного управления и достигнутых результатов деятельности банка, а с другой - позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность деятельности «СПУРТ» банка. В настоящее время на рынке обращаются векселя Банка «Спурт». Сделки по годовым бумагам проходят на уровне порядка 11,4- 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменения в оценке рисков банка, связанных с изменением в составе акционеров и соответственно с появлением дополнительных возможностей для развития. Мы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0- 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Наши рекомендации - покупать векселя АКБ «Спурт».

27 октября Fitch присвоило эмиссии облигаций Кировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг «BBB(rus)». В настоящий момент облигации торгуются при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска являются явно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Наши рекомендация - покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигациям Черкизово,1. На аукционе, который состоялся 6 июня т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то время как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находился на 20 - 30 б. п. выше установленного. Однако, с учетом произошедшего с момента размещения расширения спрэда к ОФЗ на 20 - 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций Черкизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 - 8,95% годовых, что соответствует цене порядка 100,2 - 100,3% от номинала.