Внутренний долговой рынок

В пятницу на внутреннем рынке активность участников снизилась по сравнению с предыдущими торговыми днями, при этом большинство ликвидных выпусках как в негосударственном сегменте, так и в секторе госбумаг продемонстрировало рост.

В очередной раз внимание инвесторов было привлечено первичным рынком, где высокая плотность предложения новых выпусков заставила дебютантов предложить инвесторам дополнительную премию. С небольшой премией к ориентированной организаторами доходности разместились выпуски 1-ой серии ООО «Бразерс и Компания» и ЗАО «Факторинговая компания «Еврокоммерц». Доходность по облигациям дебютного выпуска  ООО «Бразерс и Компания» составила 13,10% годовых, что на 55 б.п. выше прогноза организаторов. Премия к ожидаемой доходности облигаций 1-го выпуска ЗАО «Факторинговая компания «Еврокоммерц» составила 48 б.п., в итоге доходность увеличилась до 11,83% годовых.

По нашим оценкам за прошедшую неделю капитализация корпоративного сектора выросла на 0,01%, муниципального – на 0,07%. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0,17%. Капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0,25%, муниципального – на 0,54%, сектора госбумаг –  снизилась на 0,02%.

Бурная активность первичного рынка, продолжавшаяся последние 2 недели, в предновогоднюю неделю заметно снизится. В то же время календарь первичных размещений все еще достаточно насыщен: в последние 5 торговых дней запланировано 8 аукционов по размещению новых выпусков облигаций на общую сумму 5,9 млрд. руб.

Сегодня. Влияние внешних долговых рынков на внутренний долговой рынок будет минимальным. Нашу обеспокоенность вызывает ситуация на денежном рынке, где деньги остаются довольно дорогими. Банки уплачивают акцизы и налоги на добычу полезных ископаемых. Объем операций прямого РЕПО коммерческих банков с ЦБ с утра составил 26,17 млрд. руб., что является крайне высоким, учитывая ожидаемое ранее отсутствие проблем с рублевой ликвидностью. Ставки «overnight» на МБК составляют 7 – 7,5% годовых, а курс рубля относительно доллара потерял относительно пятничных уровней порядка 6 копеек. Все это может привести к снижению котировок облигаций сегодня к вечеру. До конца недели, мы ждем, что дефицит ликвидности исчезнет. В четверг состоится последняя уплата налогов в этом году. Банки перечислят в бюджет средства по налогу на прибыль.

Слабость на денежном рынке станет в противовес желанию инвесторов остаться в бумагах на длинных выходных. На этой неделе мы ждем активизации спроса в облигациях «blue chips». На наш взгляд, наиболее интересные фишки в первом эшелоне это Мосэнерго-02, ГидроОГК и Газпромбанк-01.

Кредитные рейтинги

Главные темы последних дней 2006 года – лавина размещений на внутреннем рынке и повышение рейтингов корпоративных эмитентов. В пятницу S&P повысило рейтинг ОАО «РЖД» до «BBB+» и поставило на пересмотр рейтинги ОАО «Мосэнерго», что на наш взгляд, является позитивным фактором для котировок облигаций эмитента.

РЖД. В пятницу рейтинговое агентство Standard & Poor’s повысило кредитный рейтинг ОАО «Российские Железные Дороги» с «ВВВ-» до «ВВВ+». Прогноз по рейтингу – стабильный. Одновременно рейтинг был выведен из списка CreditWatch с позитивным прогнозом, в который он был помещен 15 ноября 2006 года. Прогноз изменения рейтинга – стабильный.

Как отмечает агентство, основным фактором, повлиявшим на принятие данного решения, явилась возросшая вероятность поддержки компании в случае кризисной ситуации для своевременного исполнения долговых обязательств со стороны государства. Повышение рейтинга последовало после пересмотра влияния правительства на кредитоспособность компании с государственным участием.

Мосэнерго. Standard & Poor's также поместило рейтинги ОАО «Мосэнерго» в список CreditWatch с позитивным прогнозом. Поводом для этого послужило одобрение акционерами компании допэмиссии акций по закрытой подписке в пользу Газпрома. Допэмиссия позволит Мосэнерго привлечь около $2,1 млрд., а выкуп всего дополнительного выпуска должен увеличить долю Газпрома до контрольного пакета. Сейчас Мосэнерго присвоен долгосрочный кредитный рейтинг от S&P на уровне «B». Рейтинг Газпрома – «BBB». Как отмечает агентство, «рейтинг будет выведен из списка CreditWatch после того, как процедура размещения дополнительной эмиссии акций будет завершена и станут ясны возможные изменения в стратегии компании в результате смены контролирующего собственника, а также возможный уровень поддержки Газпромом Мосэнерго как дочерней компании группы». Предварительно проведение допэмиссии запланировано на март 2007 года.

С нашей точки зрения, выпуски Мосэнерго (Мосэнерго-01 и Мосэнерго-02 по 5 млрд. руб. каждый) являются привлекательными для покупки. Мосэнерго-01 с офертой исполнением в сентябре 2009 года в настоящее время торгуется с доходностью 7,68% годовых, Мосэнерго-02 с офертой исполнением в феврале 2012 года – 7,6% годовых.

ЛенСпецСМУ. Агентство Standard & Poor’s присвоило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги на уровне «В» ЗАО ССМО ЛенСпецСМУ, российской строительно-монтажной компании, базирующейся в Санкт-Петербурге. Прогноз изменения рейтингов - стабильный.

Нижний Новгород. Также Standard & Poor's объявило о присвоении долгосрочного кредитного рейтинга на уровне «BВ-» по международной шкале Нижнему Новгороду. Прогноз изменения рейтингов - стабильный.

 Внешние долговые рынки

Us-treasuries. В пятницу котировки казначейских облигаций снижались по мере того, как инвесторы решили зафиксировать прибыль на достигнутых уровнях перед длинными рождественскими выходными. Однако снижение прекратилось после публикации индекса потребительских расходов (PCE Core) США за ноябрь 2006 года. Данные оказались благоприятнее, чем предсказывали экономисты. Вместо прогнозируемых 0,2% роста, уровень потребительских расходов в ноябре остался без изменения. Напомним, что в октябре этот показатель составил +0,2%. По итогам 12-ти месяцев индекс потребительских расходов (PCE Core) США составил 2,2%.

 По ценам закрытия пятницы кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций составляют 4,73% годовых (-1 б.п. по итогам прошедшей недели), 5-летних – 4,59% (+2 б.п.). Доходности 10-летних us-treasuries за неделю выросли на 3 б.п. до 4,63% годовых, 30-летних – на 5 б.п. до 4,76%.

Сегодня американские рынки закрыты в связи с рождественскими праздниками. Продолжение недели также вряд ли будет активным. В среду и четверг будут опубликованы данные по строительному рынку США.

Emerging markets

Emerging markets. Индекс EMBI+ в пятницу снизился на 0,23%, спрэд индекса не изменился – 173 б.п. Индекс еврооблигаций EMBI+ Россия вырос на 0,16%, а его спрэд сузился на 4 б.п. до 95 б.п. Еврооблигации «Россия-30» на текущий момент торгуются на уровне 113,5/13,875 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в 98 б.п.

Эквадор. В очередной раз лидером падения на рынке развивающихся стран стал Эквадор. В пятницу министр экономики южноамериканской страны Риккардо Патино сказал, что недавно избранный президент Эквадора – Рафаэль Коррэа хочет завершить программу реструктуризации долга в 2007 году, и, возможно, будет добиваться соглашения с кредиторами о списании части долга страны, как одного из шагов данной программы. На этой новости индекс EMBI+ Эквадор упал на 12,44%. Спрэд индекса расширился на 177 б.п. и составил 852 б.п.