Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[25.11.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне котировки российских еврооблигаций консолидировались вокруг достигнутых ранее уровней. Активность со стороны инвесторов была довольно низкой в отсутствие новых торговых идей и укороченный недели в связи с празднованием Дня Благодарения в четверг. Сегодня активность на рынке продолжит сокращаться, многие западные участники рынка традиционно предпочтут взять выходной день.

В целом рынок остается довольно крепким, Rus-30 накануне торговался в районе 114% от номинала, что соответствует доходности в 5.22% годовых. Спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился на 6 б.п. до 193 б.п. на фоне спроса на КО США накануне (YTM UST-10 3.3%, -5 б.п.). CDS-5 на Россию подросли на 4 б.п. до 195 б.п. и продолжают оставаться на уровне CDS-5 Турцию. В корпоративном сегменте биды отошли немного пониже, однако агрессивных продаж на рынке не наблюдалось (Сбербанк-15, ВТБ-18, ВТБ-35).

Рост интереса к КО США был обусловлен накануне тем, что в ФРС в очередной раз упрочила уверенность в том, что ставки не будут повышаться на протяжении еще долгого периода времениТакже стоит упомянуть о самом значительном спросе за последние два года на прошедшем вчера аукционе UST-5 на $42 млрд. Наконец, давление на доходности оказывали негативные настроения на рынке акций после пересмотра в сторону понижения оценки роста ВВП в 3-м квартале до 2.8% с 3.5% на фоне более низкого роста потребительских расходов по сравнению с прогнозами – 2.9% против 3.2%. Кроме того, рынок негативно отреагировал на заявление FDIC о том, что по итогам 3-го квартала число проблемных кредитно-финансовых учреждений достигнет максимального за последние 16 лет значения.

Этим утром на рынке восстановились позитивные настроения, фьючерс S&P прибавляет 3 пункта на статистике из Японии, показавшей сокращение экспорта в октябре до самого низкого уровня за год.

Рублевые облигации

Вчерашнее понижение ставки рефинансирования было воспринято инвесторами как ожидаемое, всплеск активности был непродолжительным. Более пристальное внимание участники рынка по прежнему уделяют предстоящим размещениям.

Мы ожидаем значительного спроса как со стороны российских, так и иностранных участников при сегодняшнем размещении двух выпусков ОФЗ на 30 млрд руб. Причем, если нерезидентам ОФЗ интересны как безрисковые рублевые активы, позволяющие играть на разнице ставок и ожидающемся укреплении рубля, то внутренних игроков привлечет невысокая дюрация выпусков.

Макроэкономика

ЦБ снизил ставку рефинансирования на 50 б.п. до 9.0%; ПОЗИТИВНО

ЦБ объявил о снижении ставки рефинансирования еще на 50 б.п. Таким образом, ставка достигла своего исторического минимума в 9,0%.

Очередное понижение ставки стало возможным благодаря значительному замедлению темпов инфляции – на сегодняшний момент она составляет 9,4% г/г. Вместе с тем необходимость снижения обусловлена по-прежнему низкими темпами роста ВВП (всего на 0.3-0.5% м/м в сентябре и октябре), а также стагнацией кредитования. Кроме того, впервые в своем комментарии по поводу понижения ставок ЦБ заявил о необходимости снижать дифференциал между внутренними и внешними ставками для ограничения притока спекулятивного капитала, провоцирующего дальнейшее укрепление рубля.

С начала этого года большую часть времени ЦБ удерживает ставку рефинансирования на уровне примерно на 80-100 б.п. ниже инфляции в предыдущем месяце. Таким образом, если темпы инфляции в ноябре-декабре сохранятся на уровне 0,3-0,4%, что выведет годовой показатель на уровень 9,0-9,2%, еще одно снижение ставки до 8.5% представляется достаточно реалистичным.

В то же время, учитывая, ожидаемое резкое увеличение бюджетных расходов в конце года (за счет финансирования около 25% от годовых уровня расходов), мы ждем ускорения инфляции во 2Кв10. При таком сценарии, мы считаем снижение ставки скорее краткосрочным трендом. Кроме того, значительные объемы рублевой ликвидности продолжают угрожать стабильности курса обмена, и в случае каких-либо негативных изменений на международных рынках, ЦБ может повысить ставку с целью поддержания стабильности национальной валюты.

Необходимо отметить, что на фоне снижения ставок на межбанковском рынке и по депозитно-кредитным операциям ЦБ вслед за ставкой рефинансирования, исключение составляет стоимость беззалоговых кредитов, которая остается неизменной с середины августа. Это связано с желанием Банка России сократить оказываемую прямую поддержку банкам, постепенно заместив ее другими операциями по поддержке ликвидности и межбанковским кредитованием. К настоящему времени задолженность банков по беззалоговым кредитам составляет чуть больше 200 млрд руб, сократившись почти в 10 раз со своего топового значения в 1,9 трлн руб в начале текущего года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: