Рынок рублевых облигаций

РЕКОМЕНДАЦИЯ: У нас позитивный взгляд на рублевый долговой рынок, рекомендуем покупать бонды после результатов саммита Еврозоны с таргетом продать в конце года. Сегодня можно зафиксировать часть прибыли в наиболее дорогих бондах, таких как например Теле2 и РЖД10.

В среднесрочной перспективе есть несколько позитивных и негативных драйверов для рублевого долгового рынка

Позитивные:

1. Минфин дает и будет давать средства банкам через депозиты с погашением уже в следующем году, позитивно для рублевых бондов

2.Россия достигла соглашения с Еврозоной о вступлении в ВТО. Крайнее препятствие – соглашение с Грузией. Не исключаем, что Россия может вступить в ВТО до конца года. Это может привести к улучшению рейтинга или по крайней мере прогноза по рейтингу РФ, что в свою очередь хорошо для рублевых бондов, особенно сектора ОФЗ.

3. Рубль укрепляется, и будет укрепляться, по крайней мере, до конца Октября, позитивно для рублевых бондов.

4. ЦБ РФ дает и будет давать очень большое количество рублевой ликвидности для банков. Сегодня например лимит по РЕПО был увеличен до 700 млрд руб.

5. Осталось меньше двух месяцев до конца «торгового» года, ждем рост государственных расходов.

Мы не исключаем сценарий, что Минфин будет «придерживать» расходы в этом году, но будет щедро раздавать ликвидность через депозиты. В этом случае власти смогут лучше контролировать объем ликвидности в системе, и влиять на инфляцию.

При реализации этого сценария мы увидим профицит бюджета, низкие остатки банков в ЦБ РФ, и большой объем задолженности Минфину. Однако и в этом случае ситуация окажет позитивное влияние на котировки рублевых бондов.

Негативные:

1. Непредсказуемые результаты саммита Еврозоны. Тем не менее, мы считаем, что даже в случае негативных результатов саммита, рублевых игроки воспримут новости как минимум нейтрально.

2. Неопределенность с развитием экономики Китая.

Денежный рынок

Сегодня банки РФ платят налоги, ждем рост спроса на ликвидность, ставки кредитов овернайт в коридоре 5,25-5,5% годовых.

Форекс

Ждем укрепление рубля до среды (26 октября) под влиянием спроса на рублевую ликвидность, роста котировок нефти и отыгрывания позитивных решений Еврозоны.

Во второй половине недели не исключаем ослабление национальной валюты. Корзина будет торговаться в коридоре 35,5-35,8 рублей.

Среднесрочные факторы влияния на цены

▪ Греции перечислят очередной транш финансовой помощи -позитивно
▪ Большое количество дешевых выпусков на рублевом долговом рынке – позитивно
▪ ЦБ РФ и Минфин предоставляют большой объем рублевой ликвидности игрокам при необходимости - позитивно
▪ В среду – стратегическое заседание Еврозоны, возможна фиксация прибыли перед результатами - негативно
▪ Половина российских банков из числа допущенных к аукционами Минфина по размещению средств бюджета на депозиты близки к лимиту на увеличение ими долга - негативно
▪ Очень волатильный спрос на рублевую ликвидность - негативно
▪ Существует опасность рецессии в США и Еврозоне в среднесрочной перспективе – негативно
▪ Отсутствует полная ясность с ситуацией в Китае. Возможные пузыри в экономике Китая могут быть «бомбой замедленного действия» для всех рынков - негативно