Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Статистика по вторичному рынку жилья, опубликованная вчера, подкосила американские фондовые площадки, в результате чего спрос переместился в сторону treasuries. По итогам торгов в четверг доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. – до 3,38%, UST’30 – на 3 б.п. - 4,17% годовых. Национальная ассоциация риелторов США вчера сообщила, что годовой объем продаж домов на вторичном рынке жилья в США в августе 2009 г. с учетом сезонных колебаний снизился на 2,7% по сравнению с аналогичным показателем июля 2009 г. – до 5,10 млн. единиц. При этом, инвесторы ожидали роста продаж домов на вторичном рынке до 5,35 млн. единиц, и снижение показателя стало неожиданностью на фоне рекордно низких ипотечных ставок и действующих налоговых льгот. Недельные данные по рынку труда оказались немного лучше – количество первичных обращений за пособием по безработице на прошлой неделе снизилось с 545 тыс. до 530 тыс., при ожидавшемся росте до 550 тыс. В целом, характер восстановления американской экономики является долгосрочным и волатильным – быстрого и уверенного роста экономики, вероятно, ожидать не стоит. Принимая во внимание неоднократные заявления ФРС о сохранении учетной ставки на рекордно низком уровне длительное время, при медленном выходе из рецессии ставка может быть повышена не ранее первой половины 2011 г. Учитывая сохраняющеюся низкую инфляцию, позиции treasuries выглядят достаточно сильно, что проявляется уже сейчас в высоком спросе на госбумаги США на первичных аукционах. Вчера прошло последнее размещение UST’7 на $29 млрд. из $112-миллиардного пула бумаг, размещенных на этой неделе. Результаты аукциона говорят сами за себя – спрос превысил предложение в 2,74 раза (среднее значение на последних 7 аукционах – 2,48х), доля участия иностранных ЦБ составила 61,2% по сравнению с 46,2% на прошлых размещениях UST’7. Сегодня также выходит важная макростатистика, которая может повлиять на ход торгов - заказы на товары длительного пользования за август, индекс доверия потребителей Мичиганского Университета за сентябрь и продажи на первичном рынке жилья.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

На фоне снижения нефтяных цен до $66 за барр. из-за внешнего негатива российские госбумаги не смоги удержаться на достигнутых уровнях - индикативная доходность выпуска Rus’30 выросла на 14 б.п. – до 6,20% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 17 б.п. – до 281 б.п. Сводный индекс EMBI+ показал аналогичную динамику, увеличившись на 9 б.п. – до 331 б.п. Мы по-прежнему оцениваем позиции российских госбумаг, как достаточно сильные, однако возобновление их роста будет возможно только при восстановлении нефтяного рынка.

Корпоративные еврооблигации

Рынок корпоративных евробондов в последнее время слабо реагирует на внешний фон – большинство инвесторов расценивает валютные евробонды в качестве инструмента размещения ликвидности, не сильно обращая внимания на доходности (особенно кротких бондов). В связи с этим мы не ожидаем кардинального изменения ситуации на рынке. Из корпоративных новостей стоит отметить сообщение Группы «Рольф»: компания продает 40% бизнеса по дистрибуции автомобилей Mitsubishi, и, как ожидалось (см. комментарий от 25.08.2009 г.), предлагает инвесторам реструктуризацию своих LPN на $250 млн. По первой схеме Группа выкупит бонды по цене 60-80% от номинала на $150 млн., по второй - погасит 21% номинала, а на остаток выпустит новые бумаги с погашением в 2011 г.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• По сравнению со вчерашним аукционным днем, когда Минфин разместил бумаг почти на 15 млрд. руб., в четверг торги проходили относительно спокойно – объем торгов составил только 1,4 млрд. руб.

• Впрочем, регулятор дополнительно продал на рынке 144 тыс. бумаг ОФЗ 25067 и 705 тыс. – ОФЗ 26202 (при этом доходность выпуска снизилась на 1 б.п. – до 11,45% годовых).

• Сегодня Минфин, вероятно, объявит параметры новых аукционов. Мы ожидаем, что к следующей среде, когда обычно проходят размещения, ситуация на денежном рынке улучшится, что будет способствовать сохранению высокого спроса на ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Ситуация на межбанковском рынке остается стабильно тяжелой, что приводит к продажам рублевых облигаций. Сегодня завершится период налоговых выплат, что должно привести к облегчению ситуации на МБК и способствовать восстановлению покупок бумаг на следующей неделе. Однако помешать этому может внешний негатив (снижение нефтяных котировок и коррекция рубля).

• Пока рынок выглядит сильным благодаря высокой рублевой ликвидности (остатки и депозиты на сегодня, по данным ЦБ – 696 млрд. руб.), что не дает сильно просесть рынку. Однако настораживает снижение цен на энергоносители, которое может возобновить давление на национальную валюту.

• Вчера Акрон разместил облигации 2 серии на 3,5 млрд. руб. по ставке купона в размере 14,05%, что соответствует доходности к 2-летней оферте 14,55% годовых. В целом, у нас неоднозначное отношение к данному размещению. До аукциона синдикат подписывался по 16,25%, в день размещения ориентир снизился до 15,0% - 15,5% годовых, а по итогам размещения составил 14,05% благодаря существенной позиции одного из госбанков. Таким образом, бумага разошлась по узкому кругу участников, и ликвидность по выпуску может быть ограниченной (синдикат на утро пятницы официально не был опубликован). В результате, купон по выпуску Акрона находится на уровне купона по БО Северстали (14,0%), размещенных ранее. Сегодня форварды на бумаги Акрона торговались на уровне 100,3%/100,8% (доходность 14,35%/14,04), а торги по БО Северстали вчера закрылись с доходностью 13,27% годовых. Учитывая разницу в кредитном качестве эмитентов, текущий спрэд между выпусками (93 б.п.) выглядит более чем оцененным.

• Также вчера прошло размещение 2 выпусков Москвы. Москомзайм полностью разместил весь предложенный объем выпуска 62 серии на 15,0 млрд. руб. с доходностью 12,69% годовых (спрос - 20,7 млрд. руб.) и частично бумаги 56 серии на 8,2 млрд. руб. под доходность 12,95% годовых (спрос - 16,31 млрд. руб.). Позже на вторичных торгах Москва доразместила оставшейся объем 56 выпуска. Как и ожидалось, интерес к выпускам Москвы был большой, однако Москомзайму пришлось предоставить премии инвесторам – около 12 б.п. по 62 выпуску и 8 б.п. – по 56 серии. Впрочем, вчера бумаги закрывались с доходностями ниже уровня размещения – 12,68% и 12,89% годовых соответственно.