Внешний рынок

Рынки акций и UST в поисках баланса

Вчера в макроэкономическом календаре не значилось важных событий, существенные новости с других фронтов также не поступали, и американский рынок акций взял паузу, консолидировавшись на пятничных уровнях по ключевым индексам. На валютном и сырьевых рынках также не произошло ничего существенного, фьючерсы на нефть марок Brent и WTI продолжали котироваться чуть выше отметки 74 долл./барр. В то же время после довольно агрессивных распродаж в конце прошлой неделе казначейские облигации в понедельник пользовались у инвесторов повышенным спросом, несмотря на стартующие сегодня недельные аукционы по размещению бумаг новых серий общим объемом 109 млрд долл. Таким образом, рынки рисковых и безрисковых активов, по сути, восстанавливали баланс между собой, нарушенный в связи с участившимися в последнее время случаями их аномальной динамики. Дополнительную поддержку UST вчера оказал и очередной выкуп ФРС бумаг на вторичном рынке в объеме 6,1 млрд долл. В результате доходность десятилетней ноты за день опустилась на 10 б.п. до YTM3,47%. Сегодняшний день обещает быть более богатым на события. Наиболее существенное влияние на настроения инвесторов может оказать публикация данных об индексе потребительской уверенности (Conference Board) в США за август.

Спрос на длинные бумаги

Ценовые изменения на рынках долга развивающихся стран вчера оказались незначительными, и дневное расширение спреда индекса EMBI+ на 2 б.п. до 367 б.п. отразило в основном снижение доходностей базовых активов.

На фоне высоких котировок нефти цена выпуска Russia 30 вчера поднималась выше 102,5% от номинала – максимальных значений с октября прошлого года. Однако сделок было немного, основной оборот прошел на чуть более низких ценовых уровнях – вблизи отметки 102,42%.

В корпоративном сегменте сохраняется интерес инвесторов к банковским облигациям, в частности к коротким облигациям Альфа-банка. Однако в понедельник участники рынка (при умеренной торговой активности) предъявляли спрос главным образом на длинные выпуски, которые в меньшей степени успели откликнуться ценовым ростом на благоприятную конъюнктуру сырьевых рынков и стали выбиваться из кривых доходностей. Так, спросом пользовались Gazprom 18, Evraz 18 и Vimpelcom 18, котировки которых за день подросли на 80–130 б.п. По нашему мнению, длинные бумаги могут оказаться наиболее сильно подверженными ценовому снижению, в случае разворота тренда цен на нефть. Отметим, что завтра в США будут опубликованы недельные данные по коммерческим запасам нефти и нефтепродуктов, что, как правило, оказывает прямое воздействие на конъюнктуру нефтяного рынка.

Внутренний рынок

Оптимизм на мировых рынках укрепил рубль

Позитивные настроения, которые царили на рынках акций с пятницы, самым непосредственным образом отразились на стоимости российской валюты. Бивалютная корзина вчера открылась сразу на 22 копейки ниже уровня закрытия пятницы и в течение дня потеряла в стоимости ещё 13 копеек, завершив день у отметки 37,47 руб. Поддержку национальной валюте оказывают и продолжающиеся налоговые платежи, в результате которых несколько поднялись ставки денежного рынка. Объем сделок купли-продажи валюты вчера был на 1,1 млрд долл. ниже показателя пятницы, когда он достиг 5 млрд долл. Ставки NDF выросли в среднем на 20 б.п., стоимость годового контракта достигла 11,8%.

Облигации в плюсе

Благоприятные внешние факторы способствовали вчера сравнительно активной торговле в наиболее ликвидных рублевых облигациях. Большая часть бумаг завершила день неравномерным ростом котировок.

В первом эшелоне большая часть сделок прошла в коротких бумагах Газпрома, в частности, Газпром-11 прибавил в цене 32 б.п., а выпуски Газпром-4 и Газпром-13 закрепились на ранее достигнутых уровнях. Газпромнефть-3 на высоких торговых оборотах вырос на 13 б.п., а короткие выпуски РЖД потеряли в цене в среднем 5–10 б.п. Заметный рост котировок – на 60–120 б.п. – был зафиксирован в отдельных выпусках Москвы, торговля которыми активизировалась в последние несколько дней.

Во втором эшелоне в центре внимания были вчера выпуск МосОбласть-8, цена которого после пятничного роста выросла еще на 91 б.п., и Мечел-2, подорожавший на 1,41 б.п. Положительную динамику последних дней продолжает развивать ОГК-2 01, поднявшийся в цене еще на 39 б.п. ЧТПЗ-1, напротив, подешевел на 31 б.п.

Вчера стало известно, что завтра ЮТК начнет сбор заявок на участие в размещении семи выпусков биржевых облигаций сроком обращения один год и общим объемом 10 млрд руб. Размещение планируется в 2009–2010 гг. Выпуски МРК традиционно пользуются большой популярностью у инвесторов, и, хотя ЮТК – самая слабая среди МРК с точки зрения финансового профиля, мы полагаем, что новые выпуски будут пользоваться высоким спросом. Кроме того, до конца года ЮТК предстоит погасить два находящихся в обращении выпуска общим объемом 4,75 млрд руб. (с учетом амортизации), то есть у финансовых институтов освободятся лимиты на риск эмитента.

ОФЗ находят спрос

Судя по объему и количеству сделок, прошедших на ММВБ в выпуске ОФЗ-25065, вчера в рынок были проданы бумаги еще примерно на 3 млрд руб. Начиная с середины прошлой недели Минфину ежедневно удавалось доразмещать среднесрочные выпуски ОФЗ-25065 и ОФЗ-25066 в общей сложности на 2–3 млрд руб. Примечательно, что продажи проходили без сдвига доходности бумаг в сторону увеличения, хотя на аукционах инвесторы отказываются приобретать государственные бумаги без премии ко вторичному рынку. Следующий аукцион по размещению ОФЗ состоится завтра, когда рынку будут предложены пятилетние ОФЗ-25068 объемом 5 млрд руб. Мы считаем, что на бумаги будет предъявлен неплохой спрос, однако итоги размещения будут зависеть от величины премии, которую будет готов предоставить Минфин.

Денежный рынок

Спрос на долгосрочные кредиты Центробанка остается высоким

Вчера банки привлекли все 50 млрд руб., предложенные Центробанком в виде беззалоговых кредитов сроком на один год. Спрос превысил предложение и достиг 59 млрд руб., хотя средняя процентная ставка снизилась на 55 б.п. до 12,53% относительно предыдущего аналогичного аукциона, состоявшегося месяц назад. Сегодня Центробанк разместит 70 млрд руб. в виде беззалоговых кредитов сроком на пять недель.

Процентные ставки по МБК вчера немного выросли. Индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам повысилась на 13 б.п. до 7,38%. До среды, когда на счета банков поступят беззалоговые кредиты ЦБ, ставки, вероятно, останутся выше 7%.

Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ выросли на 14,7 млрд руб. до 495,7 млрд руб., тогда как депозиты снизились на 9,6 млрд руб. до 179,6 млрд руб. Объемы операций РЕПО с ЦБ остались на уровне предыдущих трех сессий и составили вчера 45,8 млрд руб., что на 1% выше предыдущего дня.

Рубль вчера укрепил свои позиции после ослабления доллара на мировых рынках. В результате курс доллара к рублю снизился на 29 копеек и составил 31,35 руб./долл. Сегодня настроения на рынке изменились: фондовые индексы снижаются, цены на Brent идут вниз и уже достигли 73 долл./барр. (потеря относительно предыдущей сессии – 1 долл./барр.). Таким образом, сегодня рубль, по всей видимости, подешевеет – по нашим оценкам, на 10–15 копеек по отношению к доллару.

Макроэкономика

Правительство объявило об окончании рецессии

Позитивные тенденции… Вчера сразу два представителя правительства России заявили об окончании рецессии в российской экономике. По словам замминистра экономического развития Андрея Клепача, в июле, второй месяц подряд, был отмечен скорректированный на сезонные факторы рост относительно предыдущего месяца. Позитивную оценку подтвердил первый вице-премьер Игорь Шувалов, заявивший, что российская экономика вошла в фазу роста. Таким образом, новостной поток соответствует нашему прогнозу, что в III квартале 2009 г. сокращение объемов российской экономики относительно уровня прошлого года будет гораздо меньшим, чем по итогам I полугодия 2009 г., а уже в IV квартале 2009 г. возможен умеренный рост.

…указывают на необходимость пересмотреть официальный макро-прогноз. По оценкам Минэкономразвития, в июле российская экономика выросла (с учетом коррекции на сезонные факторы) на 0,5% за месяц, тогда как в предыдущем месяце рост составил 0,4%, заявил Клепач. В результате в июле 2009 г. снижение ВВП относительно июля 2008 г. составило 9,3%, при том что месяцем ранее показатель достигал 10,1%. Клепач также сообщил, что в настоящее время его министерство пересматривает макроэкономические прогнозы на нынешний и следующие три года, и новые, более позитивные оценки должны быть представлены правительству в конце текущей недели.

Развороту тренда способствуют внешние факторы. На наш взгляд, в III квартале 2009 г. рост российской экономики еще будет волатильным, однако в последнем квартале года мы ожидаем, что экономика страны продемонстрирует более уверенный повышательный тренд. При этом, по нашему мнению, возобновление роста будет обусловлено скорее усилением внешнего спроса и низкой сравнительной базой, чем антикризисными мерами правительства России. До сих пор, несмотря на многочисленные заявления и принятые решения, государственная поддержка экономики страны оставалась весьма ограниченной и была преимущественно ориентирована на банковский сектор. Если ситуация в мировой экономике продолжит улучшаться, велика вероятность, что федеральные расходы так и будут ограниченными, а это поможет России свести бюджет в 2009 г. с меньшим дефицитом, чем ожидалось (по нашим прогнозам, бюджетный дефицит в нынешнем году составит 4,5% от ВВП, тогда как прогноз правительства составляет 7,4–8%).