МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Экономика демонстрирует признаки выхода из рецессии

Новость: Вчера замминистра экономического развития А. Клепач заявил, что экономика России прекратила падение. Так, в июне 2009 г. изменение ВВП к предыдущему месяцу составляло +0,4%, а в июле – уже +0,5%. Другой высокопоставленный чиновник – первый вице-премьер И. Шувалов – сказал, что начался рост, хотя для полноценного утверждения о росте необходимо еще несколько месяцев накопления позитивных сигналов.

Комментарий: Мы полагаем, что экономика уже адаптировалась к кризисным явлениям, и текущие хорошие показатели являются следствием этого. Однако это всего лишь – завершение первого этапа кризиса: его острой фазы. Для оптимизма в настоящий момент поводов не очень много, так как, с одной стороны, в последнее полугодие темпы антикризисного менеджмента на микроуровне упали, а меры государственной поддержки оказываются действенными лишь частично.

Вместе с тем мы полагаем, что в четвертом квартале 2009 г. ВВП России может показать даже положительные значения к уровню 4-го квартала 2008 г., а уровень падения экономики в 2009 г. не превысит 5,5%.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

ЮТК намерена привлечь 13 млрд руб. для рефинансирования долга

Новость: Интерфакс сообщает со ссылкой на материалы ЮТК о том, что компания объявила аукцион по выбору кредитной организации для открытия кредитной линии объемом 3 млрд рублей сроком на три года. Максимальная ставка, предусмотренная условиями аукциона, составляет 16,5%. Аукцион состоится 15 сентября. Кроме того, 16 сентября ЮТК проведет аукцион по выбору финансовой организации для оказания услуг по допуску к размещению семи выпусков облигаций общим объемом 10 млрд рублей. Как сообщалось ранее, в 2009-2010 гг. компания намерена разместить семь выпусков облигаций (три займа по 2 млрд руб. и четыре - по 1 млрд руб.) сроком обращения 1 год. Средства планируется привлечь для финансирования текущей деятельности ЮТК.

Комментарий: Рефинансирование текущей задолженности остается одной из приоритетных задач ЮТК. По состоянию на конец июня общий долг ЮТК составлял 21,7 млрд руб. (порядка 680 млн. долл.), из них короткий долг – 8,8 млрд руб. (275 млн. долл.), отношение долг/EBITDA (по РСБУ) в 1пг09 составило 2,3. Как показали результаты ЮТК за 1пг09 по РСБУ, компания существенно сократила объем капзатрат (242 млн. руб. со сравнению с 1,3 млрд руб. в 1пг08) и улучшила операционные показатели (рост EBITDA по сравнению с 1пг08 составил 15% до 4,7 млрд руб.). В то же время значительную часть дополнительного денежного потока ЮТК вынуждена направлять на обслуживание долга.

Наиболее существенный отток средств предстоит в четвертом квартале текущего года, когда компании нужно будет погасить два выпуска облигаций ЮТК-3 и ЮТК-4 общим объемом 8,5 млрд руб. В целом мы полагаем, что ЮТК должна справиться с предстоящим пиком платежей: даже если рыночная конъюнктура не позволит разместить весь запланированный объем облигаций, дочки Связьинвеста, на наш взгляд, сохраняют доступ к рефинансированию в государственных банках.