Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[25.07.2006] Мосфинагентство

Выступление председателя ФРС Бернанке перед конгрессом с полугодовым докладом по состоянию экономики в прошлую среду, а также публикация протокола июньского заседания FOMC на следующий день добавили оптимизма инвесторам в американские казначейские облигации (UST). В обоих случаях ряд формулировок был мягче ожиданий участников рынка. Пожалуй, ключевыми утверждениями Бернанке стал тезис о переходе экономики к более умеренным темпам роста и предположение о вероятном снижении темпов базовой инфляции в будущем году, в том числе благодаря отложенному эффекту от предыдущих действий ФРС. Мягкая трактовка в отношении двух ведущих факторов монетарной политики усилили позиции сторонников скорой паузы в цикле повышения ставки.

В результате по результатам недели доходности UST снизились для 2-летних инструментов на 8 б.п. до 5,09%, для 10-летних - на 6 б.п. до 5,06% и 30-летних - на 6 б.п. до 5,11% годовых.

Несомненно, на дальнейшую динамику базовых активов серьезное влияние будут оказывать вновь поступающие данные. На этой неделе это: во вторник - публикация «бежевой книги» (экономический обзор ФРС, публикуемый за две недели до очередного заседания FOMC), в пятницу - предварительные данные по ВВП за второй квартал.

Текущее состояние рынка UST скорее похоже на неустойчивое равновесие. В случае, если данные по ВВП не в полной мере подтвердят консервативные ожидания участников рынка (ожидается снижение темпов роста ВВП во втором квартале до 3% в годовом исчислении), доходности американских облигаций способны возобновить рост. Текущие цены на UST, по-видимому, близки к уровням, максимально возможным в текущих условиях, учитывая, что вероятность будущего повышения fed fund оценивается участниками выше 50% (учитывая котировки фьючерсов на процентную ставку), а инфляционные индикаторы, невзирая на заявления председателя ФРС, упрямо свидетельствуют о сохранении инфляционных рисков.

Позитивные настроения на рынках базовых активов передались инвесторам в облигации развивающихся стран. Спрэд индекса EMBIG за неделю сузился сразу на 13 б.п. Спрэд России также сузился на 8 б.п. Более умеренный темп роста российских долгов связан с их более консервативным поведением в период спада на рынке.

Неделя завершилась позитивно и на рынке внутреннего долга. Но рост цен не был существенным. За неделю кривые доходности ОФЗ и ОГО(В)З города Москвы сдвинулись вниз на 1-3 б.п. Обороты торгов несколько возросли по отношению к предыдущей неделе, но «фактор сезонности» дает о себе знать. Активность участников остается ограниченной, как и чувствительность цен на рублевые инструменты к воздействию внешних факторов. Высокая денежная ликвидность является мощным фактором поддержки для рынка (приближение конца месяца, по всей видимости, принципиально не повлияет на ситуацию). При этом высокая степень неопределенности будущих тенденций на внешних рынках (в частности, 8 августа очередное заседание ФРС, результат которого не очевиден) пока не дает оснований для развития игры на повышение.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр