МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Вчера доходность по 10-летним облигациям Казначейства США смогла снизиться, причем возможно это было обусловлено обновлением почти 5-летнего минимума Китайского фондового рынка. Мы отмечали, что «аппетит к риску» подрывает как приближение выхода ФРС из программы покупки облигаций, т.к. и чрезвычайно высокий уровень ставок на денежном рынке Китая, который, как оказалось, ЦБ Китая вполне устраивает.

Китайские власти решили устроить своего рода «химиотерапию» финансовой системы в надежде оздоровить финансовую систему страны, однако, поддержание высокого уровня ставок негативно влияет в целом на экономику. Позитивным моментом является то, что вряд ли «химиотерапия» продлится долго, т.к. направлена на сокращение практики использования краткосрочного финансирования длинных инвестиций с плечом.

Народный Банк Китая не спешит предоставлять дополнительную ликвидность рынку, и пока эта позиция сохраняется, можно ждать, что этот драйвер будет негативно воздействовать на аппетит к риску.

Рубль подешевел против доллара США, однако, это движение соответствует динамике по сравнимым валютам. Таким образом, внутренние факторы, в т.ч. связанные с обещаниями девальвации главой Минфина Силуановым, по нашим оценкам, не явились определяющим драйвером для ослабления курса российской валюты и мы предполагаем, что они могут еще сыграть.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы сохраняем негативные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара, российским и американским акциям. Однако у нас стоит рекомендация продавать евро против рубля.

Как только мы увидим, что ЦБ Китая решил дать рынку дополнительную ликвидность (это может произойти даже в ближайшее время) мы, скорее всего, изменим наши рекомендации в сторону улучшения. Это определено тем, что постепенный выход ФРС из покупки облигаций не представляется нам драматичным и произошедший рост доходности на долговом рынке в США выглядит скорее избыточным, как и распродажа рисковых активов на развивающихся рынках.

ДИНАМИКА РУБЛЯ И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РОССИЙСКУЮ ВАЛЮТУ

Большинство валютных пар замедлили свое падение за последние 3 дня, а некоторые из них даже подросли, в частности российский рубль. Отметим, что евро (против доллара) с середины июня опять стал вести себя как рисковый актив, снижаясь вместе с рублем и его аналогами против доллара США.

Несмотря на то, что ставка РЕПО в Китае опустилась до уровня 7,44% ситуация с ликвидностью продолжает оставаться сложной. Текущий уровень – это практически в два раза выше среднего уровня за последние 2-3 года. Таким образом, пока говорить о том, что ситуация на денежном рынке Китая качественно улучшилась – преждевременно.