Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

По итогам ожидаемого всеми заседания ФРС США Б. Бернанке так и не сказал ничего нового для инвесторов – ключевая учетная ставка была сохранена в диапазоне 0-0,25%, политика в отношении покупки казначейских облигаций также не изменилась. На этом фоне в надежде на расширение программы выкупа treasuries с рынка инвесторы продавали госбумаги США – по итогам дня доходность UST’10 выросла на 7 б.п. – до 3,69%, UST’30 – также на 7 б.п. – до 4,43% годовых. Из $300-миллиардной программы по скупке долгосрочных UST ФРС уже потратила $177,5 млрд. Однако пока это не дало результата в виде снижения их доходностей и ставок на кредитных рынках. Теперь проблема рекордных по объему первичных размещений treasuries снова выходит на первый план. На этой неделе уже было продано UST’2 на $40 млрд. и UST’5 на $37 млрд. Сегодня должен состояться аукцион по размещению UST’7 на $27 млрд., что может оказать заметное давление на котировки госбумаг США. Также ФРС банально отчиталась о своем видении ситуации в экономике страны, сообщив, что продолжает фиксировать наличие отдельных признаков замедления рецессии, однако, несмотря на это, экономика США продолжит испытывать трудности. Макростатистика также оказалась неоднозначной. С одной стороны, заказы на товары длительного пользования в США в мае продемонстрировали неожиданно значительный рост на 1,8%, а заказы на капитальные товары увеличились на 4,8%. С другой стороны, важнейший для США рынок недвижимости остается слабым - объем продаж новых домов в США в мае 2009 г. с учетом сезонных колебаний снизился на 0,6% - до 342 тыс. единиц при ожидании продаж 365 тыс. домов. При этом показатель за апрель 2009 г. был пересмотрен в меньшую сторону до 344 тыс. единиц. Таким образом, все указывает на долгий путь выхода экономики США из рецессии, что, вероятно, будет сглаживать переход инвесторов из treasuries в более рисковые активы. С другой стороны, рекордные размещения новых выпусков UST, а также опасения роста инфляции в будущем, толкают доходности бумаг вверх.

Суверенные еврооблигации РФ

После 4-дневнего снижения котировок суверенных еврооблигаций РФ на вчерашних торгах падение остановилось - стабилизация цен на нефть поддержала котировки госбумаг нефтедобывающих стран. В результате доходность Rus'28 снизилась на 6 б.п. - 8,34%, Rus’30 – на 10 б.п. – до 7,94%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 16 б.п. - до 426 б.п. В целом индекс EMBI+ показал снижение на 11 б.п. – до 453 б.п. При этом спрэды госбумаг Бразилии и Мексики сузились к UST на 16 б.п. Более скромный рост в евробондах РФ мы связываем с очередным негативным прогнозом по экономике страны Всемирного банка, который второй раз за неделю снижает свой прогноз по ВВП РФ на 2009 г. (до – 7,9%). На текущий момент, как мы ожидаем, коррекционное движение в бумагах России завершено, а негативные прогнозы отыграны, в связи с чем при стабильных ценах на нефть и металлы сегодня вероятны покупки в данных евробондах.

Корпоративные еврооблигации

На фоне стабилизации ситуации на внешних рынках наблюдался рост котировок корпоративных еврооблигаций. В основном покупки велись в среднесрочных бумагах. Заметный рост наблюдался в евробондах Сбербанка после сообщения о возможном досрочном погашении в феврале 2010 г. субординированного кредита на $1 млрд. При сохранении внешней позитивной конъюнктуры сегодня покупки продолжатся.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

По сути, кроме прошедшего вчера очередного аукциона Минфина по размещению ОФЗ 25064, иной активности в секторе не наблюдалось – по другим бумагам инвесторы наторговали всего 11 млрд. руб.

Сектор ОФЗ, как впрочем и рынок корпоративных рублевых облигаций, продемонстрировал свою высокую зависимость от настроения иностранных игроков, которые пристально следят за курсом рубля и кривой NDF.

В результате, на фоне коррекционного движения по российской валюте накануне, итоги размещения ОФЗ 25064 по сравнению с предыдущими аукционами были более чем скромные. Минфин РФ разместил бумагу на 2 млрд. руб. из 10 млрд. руб. по средневзвешенной доходности 11,98% годовых. Спрос также оказался меньше предложения - 6,78 млрд. руб.

Учитывая стабилизацию на внешних рынках, а также отыгрывание позиций рублем, мы ожидаем, что министерство сможет успешно реализовать оставшиеся бумаги на вторичных торгах.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На вчерашних торгах снижение котировок рублевых облигаций остановилось, и игроки начали присматриваться к покупке бумаг. Однако многие инвесторы (особенно нерезиденты) воздерживались от покупок, ожидая изменения внешней конъюнктыры в связи с итогами заседания ФРС.

Несмотря на позитивные результаты аукционов по ставке по 61 и 62 выпускам Москвы, Москомзайм так и не разместил весь предложенный инвесторам объем - доходность размещения 61 выпуска облигаций Москвы составила 15,79% годовых, объем размещения – 7,28 млрд. руб.; доходность облигаций 62 серии – 15,9%, объем размещения 12,93 млрд. руб. Мы не рекомендуем инвесторам входить в эти длинные бумаги Москвы (4-5 лет), т.к. в них сохраняется потенциал роста доходностей выше 16% годовых.

Более позитивно выглядел первый торговый день для БО Лукойла, котировки которых закрылись выше номинала по цене 100,1 – 100,3. Это говорит об интересе инвесторов в первую очередь к коротким бумагам не более 1 года.

Размещение все новых выпусков РЖД продолжает давить на кривую железнодорожной монополии. Компания вчера сообщила, что открыла книгу заявок по размещению 15 выпуска на 15 млрд. руб. Пока подробности по ставке и оферте не сообщаются. На наш взгляд, бумаги РЖД можно расценивать как инструмент получения ликвидности через операции с ЦБ. При этом не рекомендуем участие в аукционе при доходности ниже 15% при индикативной 2-летней оферте.

На сегодняшних торгах мы ожидаем укрепления позитивных настроений инвесторов. Этому способствует текущее укрепление рубля до 36,7 – 36,8 руб. по корзине (спрос на рубли обеспечивают как спекулянты на фоне стабильной цены на нефть, так и экспортеры в преддверии налоговой даты). На межбанковском рынке также сохраняется стабильность – однодневные ставки колеблются в пределах 6,5% - 7%; объем банковской ликвидности вырос на 6% - до 880 млрд. руб.

Вместе с тем мы рекомендуем инвесторам консервативную игру – формировать портфели с дюрацией не более 1 года. В этом аспекте можно обратить внимание на размещающейся выпуск Газпрома серии 13 с офертой через год.