Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[25.06.2007]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность в начале недели снизилась до 1,566.6(-8.3) млрд руб. ѕри этом снижение депозитов банков в ÷Ѕ до 1,073.1(-38) млрд руб. было компенсировано увеличением средств на корсчетах до 493.5 (+29.7) млрд руб. —тавки денежного рынка в п€тницу были немного завышены, однодневные ћЅ  стоили 3.5-4%. ¬ последнюю неделю квартала, веро€тно, ставки будут повышенными в св€зи с проведением расчетов. ¬ понедельник будут уплачиватьс€ акцизы и Ќƒѕ», в четверг пройдет уплата авансовых платежей.  роме того, первичный рынок облигаций предложит инвесторам 8 выпусков суммарным объемом 23 млрд руб.

—итуаци€ на международном денежном рынке стабильна, 3-мес€чна€ ставка Libor сохран€етс€ на уровне 5.36%. ƒинамика российских NDF ослабила позиции американской валюты в разрезе квартала, ставки в краткосрочной перспективе наход€тс€ в диапазоне 2-4%, тогда как долгосрочные контракты сохран€ют прежние услови€.

»нвестиции: фокус на ликвидность

јктивизаци€ аукционов на первичном рынке существенно снизила активность на локальном долговом рынке. ¬ то же врем€ сектор государственных выпусков демонстрирует смешанную динамику на фоне минимальных ценовых изменений в корпоративных "фишках".

¬ секторе государственных выпусков единой динамики не сложилось, однако по-прежнему большинство сделок осуществл€етс€ в дальнем конце кривой ќ‘«. ¬ыпуски с наивысшей дюрацией показали недельный ценовой рост в среднем на 30- 70 б.п., тогда как кратко- и среднесрочный сегмент ќ‘« практически не изменились в ценах. ¬ корпоративных фишках также наиболее интересны лишь дальние "бенчмарки". ¬ фаворе у инвесторов наход€тс€ длинные выпуски
√азпрома, –∆ƒ и ‘—  "≈Ё—".

Ќа текущей неделе пройдут размещени€ преимущественно качественных бумаг, что может негативно отразитьс€ на выпусках первого уровн€. ¬ услови€х массового отвлечени€ ликвидности, приход€щейс€ на бумаги первого сорта, интерес инвесторов может переключитьс€ на высокодоходные выпуски.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент выгл€дит более подвижным и остаетс€ привлекательным, прежде всего, дл€ консервативных инвесторов в среднесрочной перспективе вложений. —лаба€ зависимость от динамики в высоколиквидных бумагах и привлекательные ценовые уровни по р€ду выпусков делают высокодоходные долги наиболее интересными на врем€ летнего затишь€ долгового рынка.

 

»нвестиционные идеи

”   ора.
—ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли. 

ћастерЅанк 2.
ѕреми€ за вхождени€ выпуска ћастерЅанк 3 в котировальный список "ј1" ћћ¬Ѕ на наш взгл€д слишком завышена. јдекватный спрэд между двум€ выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедлива€ доходность по выпуску составл€ет 10.4%.

¬агонмаш 2.
‘инансовые результаты компании по итогам I квартала мы оцениваем как успешные, однако рынок не отреагировал полностью снижением доходности. —праведливую доходность по выпуску оцениваем на уровне 12.1%.

—евкабель 2.
—лишком узкий спрэд к более длинному выпуску —евкабель 3.   тому же, итоги I квартала позвол€ют всем выпускам эмитента сократить спрэд к –ыбинсккабелю. ѕотенциал снижени€ доходности по выпуску оцениваем в 60 б.п., однако он может быть ограничен невысокой дюрацией.

јмурметалл 2.
Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

¬олгателеком 2.
“екуща€ доходность по выпуску равна более длинному выпуску ¬олга“елеком-3. ѕотенциал снижени€ доходности оцениваем в 40 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: