ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций
ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК
Ликвидность и Ставки
Рублевая ликвидность в начале недели снизилась до 1,566.6(-8.3) млрд руб. При этом снижение депозитов банков в ЦБ до 1,073.1(-38) млрд руб. было компенсировано увеличением средств на корсчетах до 493.5 (+29.7) млрд руб. Ставки денежного рынка в пятницу были немного завышены, однодневные МБК стоили 3.5-4%. В последнюю неделю квартала, вероятно, ставки будут повышенными в связи с проведением расчетов. В понедельник будут уплачиваться акцизы и НДПИ, в четверг пройдет уплата авансовых платежей. Кроме того, первичный рынок облигаций предложит инвесторам 8 выпусков суммарным объемом 23 млрд руб.
Ситуация на международном денежном рынке стабильна, 3-месячная ставка Libor сохраняется на уровне 5.36%. Динамика российских NDF ослабила позиции американской валюты в разрезе квартала, ставки в краткосрочной перспективе находятся в диапазоне 2-4%, тогда как долгосрочные контракты сохраняют прежние условия.
Инвестиции: фокус на ликвидность
Активизация аукционов на первичном рынке существенно снизила активность на локальном долговом рынке. В то же время сектор государственных выпусков демонстрирует смешанную динамику на фоне минимальных ценовых изменений в корпоративных "фишках".
В секторе государственных выпусков единой динамики не сложилось, однако по-прежнему большинство сделок осуществляется в дальнем конце кривой ОФЗ. Выпуски с наивысшей дюрацией показали недельный ценовой рост в среднем на 30- 70 б.п., тогда как кратко- и среднесрочный сегмент ОФЗ практически не изменились в ценах. В корпоративных фишках также наиболее интересны лишь дальние "бенчмарки". В фаворе у инвесторов находятся длинные выпуски Газпрома, РЖД и ФСК "ЕЭС".
На текущей неделе пройдут размещения преимущественно качественных бумаг, что может негативно отразиться на выпусках первого уровня. В условиях массового отвлечения ликвидности, приходящейся на бумаги первого сорта, интерес инвесторов может переключиться на высокодоходные выпуски.
Инвестиции: фокус на доходность
Высокодоходный сегмент выглядит более подвижным и остается привлекательным, прежде всего, для консервативных инвесторов в среднесрочной перспективе вложений. Слабая зависимость от динамики в высоколиквидных бумагах и привлекательные ценовые уровни по ряду выпусков делают высокодоходные долги наиболее интересными на время летнего затишья долгового рынка.
Инвестиционные идеи
УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.
МастерБанк 2. Премия за вхождения выпуска МастерБанк 3 в котировальный список "А1" ММВБ на наш взгляд слишком завышена. Адекватный спрэд между двумя выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедливая доходность по выпуску составляет 10.4%.
Вагонмаш 2. Финансовые результаты компании по итогам I квартала мы оцениваем как успешные, однако рынок не отреагировал полностью снижением доходности. Справедливую доходность по выпуску оцениваем на уровне 12.1%.
Севкабель 2. Слишком узкий спрэд к более длинному выпуску Севкабель 3. К тому же, итоги I квартала позволяют всем выпускам эмитента сократить спрэд к Рыбинсккабелю. Потенциал снижения доходности по выпуску оцениваем в 60 б.п., однако он может быть ограничен невысокой дюрацией.
Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.
Волгателеком 2. Текущая доходность по выпуску равна более длинному выпуску ВолгаТелеком-3. Потенциал снижения доходности оцениваем в 40 б.п.
| |
 |
комментарий |
 |
| |
|
