Rambler's Top100
 

Банк "Спурт": Еженедельный обзор финансовых рынков


[25.06.2007]  Банк Спурт    pdf  Полная версия

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок.
На внутреннем валютном рынке курс доллара снизился по итогам недели до 25,889 руб. (-13,5 коп.). У нас нейтральный взгляд на рынок доллар-рубль на предстоящей неделе. Мы также полагаем, что средние ставки МБК на предстоящей неделе будут повышенными в связи с уплатой НДПИ, акцизов и налога на прибыль.

Еврооблигации. Котировки Rus30 по итогам прошлой недели составили 109,5% от номинала (+0,06 п.п.). Спред расширился - 101 б.п. (+2 б.п.). Мы считаем, что российские еврооблигации сохраняют потенциал сужения спреда вплоть до 90 б.п., однако реализация этого потенциала может быть отложена до завершения двухдневного заседания ФРС на этой неделе.

Рублевые облигации. Рынок рублевых долгов по итогам прошлой недели подрос. У нас сдержанный взгляд на рынок рублевых долгов на этой неделе. Вместе с тем, мы рекомендуем к покупке Газпром-9, ФСК-4, Мос.Обл-7.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок.
На FOREX курс евро вырос против доллара на 0,8 цента до 1,3468. Мы полагаем, что рынок евро-доллар входит в фазу консолидации с приблизительными границами 1,33-1,35, краткосрочное движение внутри которых мы затрудняемся аргументировать с фундаментальной точки зрения. На наш взгляд, предстоящую неделю рынок евро-доллар завершит в вышеупомянутых рамках, на горизонте же несколько месяцев мы ожидаем продолжения тенденции роста евро против доллара. На внутреннем валютном рынке курс доллара составил 25,889 руб. (-13,5 коп.). Объем продаж долларов и валютных интервенций Банка России был небольшим, если принять во внимание факт начала периода налоговых платежей. У нас нейтральный взгляд на рынок доллар-рубль на предстоящей неделе.

Денежный рынок.
Уровень банковской ликвидности по итогам недели снизился за счет уплаты НДС, составив 1 566,6 млрд. руб. (-89,6 млрд. руб.). Среднедневные ставки на денежном рынке подросли до 3,7% против 3,1% на позапрошлой неделе. На предстоящей неделе запланирована уплата НДПИ, акцизов и налога на прибыль, в связи с чем ставки на денежном рынке, на наш взгляд, будут повышенными – в диапазоне 3,5-4,0% MIACR (overnight).

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации.
Фаза коррекции, начавшаяся на прошлой неделе, привела к достижению ставкой UST10 своих недельных максимумов – 5,20%, однако к концу недели доходность снизилась до 5,14% (-3 б.п. по итогам недели).

На предстоящей неделе запланирован выход важных новостей, включая заседание ФРС 27-28 июня. Мы полагаем, что снижение ставки UST10 может продолжиться, если новости по американской экономике не преподнесут сюрпризов. Российские еврооблигации Котировки Rus30 по итогам прошлой недели составили 109,5% от номинала (+0,06 п.п.). Спред расширился - 101 б.п. (+2 б.п.). Мы считаем, что российские еврооблигации сохраняют потенциал сужения спреда вплоть до 90 б.п., однако реализация этого потенциала может быть отложена до завершения двухдневного заседания ФРС.

Российские еврооблигации.
Котировки Rus30 по итогам прошлой недели составили 109,5% от номинала (+0,06 п.п.). Спред расширился - 101 б.п. (+2 б.п.). Мы считаем, что российские еврооблигации сохраняют потенциал сужения спреда вплоть до 90 б.п., однако реализация этого потенциала может быть отложена до завершения двухдневного заседания ФРС.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых долгов, как мы и предполагали, завершил неделю ростом цен, при этом наилучшую динамику продемонстрировали преимущественно длинные выпуски. В государственном секторе с большим отрывом лидировали ОФЗ 46020 (+0,33 п.п.), 46018 (+0,18 п.п.), 46017 (+0,14 п.п.). В корпоративном и региональном секторах динамика была более равномерной (снижение доходностей происходило вдоль всей кривой, а не только по длинным бумагам), хотя мы бы выделили долги –
СамарОбл-3, Мос.Обл-7, МГор-39, РЖД-5,6,7, Газпром-8, ФСК-4, Лукойл-3,4 - показавшие рост в пределах 0,15-0,43 п.п. На первичном рынке на прошлой неделе в корпоративном секторе размещения проходили близко к справедливым уровням и с минимальной премией. В сегменте же ОФЗ не все было так гладко – Минфину вновь не удалось доразместить многострадальный выпуск ОФЗ 46018, объемом 12,35 млрд. руб. Инвесторы «наскребли» лишь 11,3 млрд., и чтобы разместить максимальный объем, эмитент был вынужден предоставить премию. В итоге объем размещения составил 9,5 млрд., ставка отсечения – 6,51%, премия – 5 б.п. Мы полагаем, что столь негативное отношение к выпуску в тот момент явилось следствием уплаты НДС и ростом ставок МБК, а также внезапно возникшими опасениями, что перечисление ФНС задолженности ЮКОСа может произойти именно в текущий налоговый период. На наш взгляд, размещение ОФЗ 46018 трудно считать индикативным, поскольку мучившие инвесторов страхи улетучились уже на следующий день, оказав при этом лишь локальное негативное влияние.

Мы считаем, что на предстоящей неделе рост котировок в сегменте рублевых долгов может приостановиться, поскольку уплачиваются несколько крупных квартальных налогов – акцизы, НДПИ, налог на прибыль, что может оттянуть инвестиционные ресурсы. Кроме этого мы допускаем возможность небольшой просадки котировок российских евробондов. Мощным сдерживающим снижение цен фактором, на наш взгляд, будет оптимизм инвесторов. Мы рекомендуем держать портфель рублевых долгов. Мы также рекомендуем покупать отдельные выпуски:
Газпром-9, ФСК-4, Мос.Обл-7.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: